國(guó)際投機(jī)資本的投資戰(zhàn)略

1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以后，馬來西亞前首相馬哈蒂爾·穆罕默德(Datuk Seri Mahathir Bin Mohamad)在例舉對(duì)沖基金之父喬治·索羅斯(George Soros)，的同時(shí)，譴責(zé)國(guó)際投機(jī)資本為亞洲金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住４送?，他鄭重地拒絕了國(guó)際貨幣基金組織的救濟(jì)金融*幫助。

可是，即使馬哈蒂爾首相的見解是對(duì)的，但我們也不可否認(rèn)，馬來西亞向?qū)_基金提供了發(fā)動(dòng)攻擊的契機(jī)。雖說針對(duì)當(dāng)時(shí)引發(fā)金融危機(jī)的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的減價(jià)莫衷一是，但無(wú)論是馬來西亞還是韓國(guó)，都負(fù)有超出償還能力以上的外債，這便是問題的癥結(jié)所在。借貸資金的國(guó)家的經(jīng)常收支持續(xù)赤字，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)進(jìn)一步惡化，那么借錢給這些國(guó)家的日本銀行系統(tǒng)將向其提出償還要求——顯然馬哈蒂爾前首相忽視了這一點(diǎn)。

無(wú)論是哪個(gè)國(guó)家，只要存在資產(chǎn)市場(chǎng)過度產(chǎn)生泡沫，或者財(cái)政赤字達(dá)到了難以承受的程度，抑或外匯流動(dòng)不足等隱患，追求安全性和很高收益率的國(guó)際投機(jī)資本便只能對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。因此，我們也可以把對(duì)應(yīng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策部門及國(guó)民，看成是泡沫破裂的根本原因的提供者。

2007年下半年以后，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破裂便是其代表之一。自從2000年納斯達(dá)克市場(chǎng)泡沫破裂以后，金融政策部門便將標(biāo)準(zhǔn)年利率下調(diào)到了1.0%，而家庭理財(cái)參與者則開始利用低利率機(jī)會(huì)，投資房地產(chǎn)市場(chǎng)。隨著房?jī)r(jià)的上漲，房屋貸款數(shù)量越發(fā)增加，是否已產(chǎn)生泡沫的爭(zhēng)論也隨之展開。投機(jī)資本于是利用這種局面，大量發(fā)行以抵押債券為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品。可是，隨著2007年原材料價(jià)格的上漲，美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的實(shí)際收入逐漸減少，依然產(chǎn)生泡沫的房地產(chǎn)市場(chǎng)便再也無(wú)法維持下去了。于是房地產(chǎn)價(jià)格開始下跌，而以房地產(chǎn)價(jià)格上漲為前提發(fā)行的衍生產(chǎn)品則變成了廢紙。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)再也無(wú)法避免其泡沫破的命運(yùn)了。

泡沫之所以在瞬間破裂，是因?yàn)橥稒C(jī)資本唯恐因自己持有的大規(guī)模金融商品蒙受天文數(shù)字般的投資損失，而對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理所致。最終，2008年爆發(fā)于美國(guó)的金融危機(jī)，導(dǎo)致美國(guó)國(guó)民和美國(guó)的投機(jī)資本借貸別人的資金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)、國(guó)際原材料市場(chǎng)進(jìn)行攻擊，其結(jié)果引發(fā)了全面崩潰。借貸別人的資金而進(jìn)行投資的市場(chǎng)，價(jià)格上漲幅度越高就越容易變成由沙子堆砌而成的城堡。

投機(jī)資本的道德風(fēng)險(xiǎn)（Moral hazard）也是問題之一。2010年，美國(guó)證券交易委員會(huì)以欺詐嫌疑，起訴投機(jī)資本的核心勢(shì)力高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）便是其代表性實(shí)例。投機(jī)資本明明知道房地產(chǎn)價(jià)格將大幅下跌，卻仍然銷售在房地產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)才可能獲得收益的金融商品。這種道德風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是高盛集團(tuán)一個(gè)。這是全世界幾乎所有金融企業(yè)所共同采用的營(yíng)業(yè)形態(tài)。2007年第4季，中國(guó)的股價(jià)收益率達(dá)到了50倍以上，而誤導(dǎo)中國(guó)證券市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)還將上漲，以此促銷其金融產(chǎn)品的行為，也可以稱得上是一種典型的道德風(fēng)險(xiǎn)。

但是，投機(jī)資本有時(shí)也能發(fā)揮其正面作用。如果對(duì)一個(gè)癌癥患者置之不理，他無(wú)疑將很快死亡，但如果他的主治醫(yī)生在早期發(fā)現(xiàn)了他的病癥，就可以對(duì)他進(jìn)行手術(shù)治療。與此相仿，美國(guó)投機(jī)資本等同于對(duì)患有癌癥的美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了早期的手術(shù)治療。即，如果說國(guó)際投機(jī)資本在2005年左右攻擊了美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)游的癌癥因素，那么泡沫破裂所產(chǎn)生的沖擊就不會(huì)超過2009年的程度，而收拾殘局所需的費(fèi)用也將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)際支出。

此外，投機(jī)資本有時(shí)也能擔(dān)負(fù)起懲戒金融危機(jī)原因制造者的使命。1997年，觀察那些在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的犧牲者，我們便可以找到投機(jī)資本的積極作用。由于投機(jī)資本的攻擊，借貸了超出償還能力的外匯的很多銀行和企業(yè)都破產(chǎn)了，而用銀行貸款投資股票和房地產(chǎn)的投機(jī)分子，也都付出了產(chǎn)重的代價(jià)。在韓國(guó)，成為1997年外匯危機(jī)主犯的獨(dú)裁政權(quán)甚至因此倒臺(tái)。對(duì)投機(jī)資本的代表人物——對(duì)沖基金之父索羅斯的評(píng)價(jià)莫衷一是，其原因也在于人們對(duì)國(guó)際投機(jī)資本在摧毀獨(dú)裁政權(quán)的集權(quán)基礎(chǔ)過程中所發(fā)揮的作用給予了正面評(píng)價(jià)。

考慮到投機(jī)性商品市場(chǎng)的價(jià)格決定原理，我們可以把國(guó)際投機(jī)資本看成是為保證資本主義的健康成長(zhǎng)所需的“必要之惡”。美國(guó)政府對(duì)對(duì)沖基金采取比較寬大的政策，其原因不僅在于對(duì)沖基金在確立健全的資本秩序過程中所發(fā)揮的積極作用，而且也因其提升了美國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)地位。所以，作為一名投資理財(cái)參市場(chǎng)與者，如果能了解國(guó)際投機(jī)資本在哪種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可以催生泡沫，又在那種狀況下引發(fā)泡沫的破裂，就可以提高投資收益率，同時(shí)也能進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)管理。