行動(dòng)指南

任何一項(xiàng)改革，在推進(jìn)過(guò)程中總是充滿妥協(xié)、博弈和利益斗爭(zhēng)，改革允許失敗，但不允許不徹底，尤其忌諱半途而廢或者毫無(wú)原則的妥協(xié)。

3月17日控制杠桿作用

會(huì)計(jì)系統(tǒng)和公允價(jià)值計(jì)價(jià)確實(shí)有潛在的自我實(shí)現(xiàn)性。公允價(jià)值的替代品同樣有問(wèn)題。同樣的交易，在商業(yè)銀行和投資銀行，其處理方式很不一樣。這些資產(chǎn)在投行就得按照公允計(jì)價(jià)。這次危機(jī)中，投資銀行被各個(gè)擊破，但并不意味著商業(yè)銀行就很穩(wěn)固。例如歐洲的銀行就有杠桿率過(guò)高的問(wèn)題。因此，如何處理杠桿，目前沒(méi)有特別好的解決辦法。

我們要吸取的一個(gè)教訓(xùn)，就是必須控制經(jīng)濟(jì)中杠桿作用以及總體信貸數(shù)量，以此調(diào)節(jié)市場(chǎng)情緒，中國(guó)目前正在這么做。現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)常改變銀行最低資本金的要求，對(duì)市場(chǎng)走向起到了作用。這個(gè)是西方不怎么用的手段，中國(guó)經(jīng)常使用。

——摘自2010年5月7日索羅斯在北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院的談話

背景分析

在金融衍生品泛濫的今天，“杠桿”對(duì)于金融界有著更為豐富的意義。

在高賭注的金融活動(dòng)中，保證金的杠桿作用所產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)讓人咋舌。一塊錢可以借貸到20塊甚至100塊，“杠桿”成了為華爾街玩家提供籌碼的手段。通過(guò)高倍杠桿作用，對(duì)沖基金對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和財(cái)富的控制力在無(wú)形中被空前放大了?！敖o我一個(gè)支點(diǎn)我可以撬動(dòng)地球”這句話不再是匪夷所思。關(guān)于這次洶涌的次貸金融危機(jī)，索羅斯就認(rèn)為，這是信貸和杠桿使用的無(wú)止境增長(zhǎng)導(dǎo)致的災(zāi)難，而背后的錯(cuò)誤經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯則是：金融市場(chǎng)可以自我調(diào)節(jié)，所以可以聽(tīng)之任之。

行動(dòng)指南

任何東西一旦泛濫就會(huì)失去它應(yīng)有的價(jià)值，甚至走到反面導(dǎo)致泡沫。要懂得控制。

3月18日一次賠錢不超過(guò)20％

經(jīng)驗(yàn)告訴我，我能夠承受市場(chǎng)下跌20％之內(nèi)的損失。這20％是步步為營(yíng)的結(jié)果?？赡芪业馁Y金只受損2％，就會(huì)開(kāi)始減碼。我停損的動(dòng)作很快，但也很快會(huì)再開(kāi)始行動(dòng)，加碼或者再度停損；然后如果再錯(cuò)，就再砍2％，但我不會(huì)讓自己一次賠錢超過(guò)20％，通常我也不會(huì)犯那么大的錯(cuò)誤，如果我錯(cuò)了8次，我就放棄了。

——摘自2008年7月索羅斯接受臺(tái)灣《商業(yè)周刊》專訪的談話

背景分析

經(jīng)歷了金融危機(jī)后，市場(chǎng)的“風(fēng)險(xiǎn)控制”越來(lái)越深入人心。俗話說(shuō)，“留得青山在，不怕沒(méi)柴燒”。遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，止損遠(yuǎn)比贏利重要，因?yàn)槿魏螘r(shí)候保本都是第一位的?！扒f(wàn)別和虧損談戀愛(ài)”是索羅斯對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)控制”的理解。

在瘋狂的股市中有一句諺語(yǔ)：會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的才是師傅。這里說(shuō)的會(huì)賣既包括贏利后的賣出，也包括止損。當(dāng)股市下跌時(shí)，承認(rèn)錯(cuò)誤并止損是投資者保護(hù)自己的一種本能反應(yīng)，甚至有人把止損視為資金管理的靈魂。但是很多人對(duì)在投資部位設(shè)一個(gè)認(rèn)輸離場(chǎng)的“停損點(diǎn)”，卻往往不能真正執(zhí)行到位。

在索羅斯的投資方式中，不管好壞股票，他都會(huì)設(shè)停損點(diǎn)，以重要支撐位和自己的承受度為停損點(diǎn)，跌8％，賣掉一半，跌12％，就要賣空。比如說(shuō)，從10萬(wàn)虧成了9萬(wàn)，資金虧損率是10%，那么從9萬(wàn)恢復(fù)到10萬(wàn)需要的贏利率只是11·1%；如果從10萬(wàn)虧到5萬(wàn)，虧損率是50%，但想恢復(fù)到10萬(wàn)的贏利率卻需要100%。在股票市場(chǎng)中，找一只下跌50%的股票不難，而要找一匹穩(wěn)漲100%的“黑馬”，恐怕很難。因此，止損是投資者必須養(yǎng)成的一種良好習(xí)慣。

行動(dòng)指南

給自己設(shè)立一條賠錢的底線，當(dāng)損失超過(guò)底線立即退場(chǎng)，才能避免因小失大。

3月19日喊破嗓子不如甩開(kāi)膀子

時(shí)間非常關(guān)鍵。政府一度對(duì)情況失去了控制，因?yàn)樗麄円恢甭浜笥谑虑榈陌l(fā)展速度。到他們采取行動(dòng)的時(shí)候，那些本來(lái)可以穩(wěn)定市場(chǎng)的措施都已經(jīng)沒(méi)有用了。只有快速實(shí)施一套全面的計(jì)劃，并有力地執(zhí)行，情況才可能得到控制。正所謂“喊破嗓子不如甩開(kāi)膀子”。

——摘自2008年10月20日《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)絡(luò)版刊載的索羅斯文章《注資如何避免打水漂？》