“二戰(zhàn)”后，美國(guó)人做了進(jìn)一步創(chuàng)新，賦予經(jīng)濟(jì)體系中原本不夠信用的人信用，創(chuàng)造更多的有效需求，同時(shí)也制造了更多資產(chǎn)泡沫和債務(wù)泡沫。在泡沫經(jīng)濟(jì)中依靠信用制度造成虛假需求，虛假需求又推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)虛假繁榮。當(dāng)信用擴(kuò)張到無(wú)法支撐經(jīng)濟(jì)虛假繁榮時(shí)，泡沫就會(huì)破滅，并由此引發(fā)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。因此有必要將信用活動(dòng)建立在真實(shí)的社會(huì)再生產(chǎn)基礎(chǔ)之上，這樣才能夠有效地監(jiān)管和控制信用膨脹或過(guò)度投機(jī)，從而有效避免泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)。

行動(dòng)指南

只有知道自己現(xiàn)在的處境，知道面臨的危機(jī)的真相，才能真正安全。

3月10日“洗凈”壞資產(chǎn)

所謂金融機(jī)構(gòu)的“國(guó)有化”，其實(shí)是貼了個(gè)錯(cuò)誤的標(biāo)簽，用“資本結(jié)構(gòu)調(diào)整”（recapitalization）的說(shuō)法會(huì)好一些。實(shí)際情況是，銀行資本大量流失，私營(yíng)部門又不愿重置這些資本，政府就必須頂上。美國(guó)政府在雷曼兄弟破產(chǎn)這件事上沒(méi)有這么干，結(jié)果金融體系就崩潰了。

吃了苦頭之后，政府決定再也不能讓一家會(huì)危及整個(gè)體系的金融機(jī)構(gòu)倒閉，所以開(kāi)始“人為地”維系它們的生命。但僅僅讓它們“活著”是不夠的，你還得給它們注資，讓它們能夠逐漸恢復(fù)活力。私營(yíng)部門沒(méi)有注資意愿，政府就得這么做。對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體——那些處于國(guó)際體系邊緣的國(guó)家來(lái)說(shuō)，它們的政府沒(méi)有足夠的能力來(lái)為銀行系統(tǒng)擔(dān)保，因而都面臨著資本外流，步入一場(chǎng)比美國(guó)還要糟糕的危機(jī)。

現(xiàn)在的情況好像是，政府要么不愿意，要么沒(méi)有能力對(duì)銀行注資，使其資本充足率高到可以放心去放貸。他們現(xiàn)在做的只是防止銀行倒閉，而不是進(jìn)行“資本結(jié)構(gòu)調(diào)整”。這里面有政治上的決策，并且現(xiàn)在也還沒(méi)有取得一致意見(jiàn)。而且，美國(guó)有一種很強(qiáng)的反對(duì)銀行國(guó)有化的情緒。因此，“國(guó)有化銀行”的舉動(dòng)會(huì)遭到非常強(qiáng)的抵抗。

我主張把銀行現(xiàn)有的資產(chǎn)做一個(gè)分離。如果資產(chǎn)價(jià)格下降，就用現(xiàn)有的資本承擔(dān)這部分損失。然后對(duì)銀行未來(lái)開(kāi)展的新業(yè)務(wù)注入新的資本，也就是把舊業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)剝離開(kāi)來(lái)。在銀行內(nèi)建立起一個(gè)干凈的“新銀行”，不會(huì)因?yàn)樵瓉?lái)那些“有毒”資產(chǎn)貶值就遭侵蝕，然后把新的資本注入這個(gè)“新銀行”，這些資本可以是私人部門的資本，也可以是政府注資。這個(gè)“新銀行”就會(huì)有充足的資本，也會(huì)很愿意進(jìn)行放貸。這樣，經(jīng)濟(jì)才能得到重啟。

——摘自2009年3月索羅斯在紐約接受《財(cái)經(jīng)》雜志專訪的談話

背景分析

金融危機(jī)后，作為9 000億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一部分，美國(guó)政府考慮創(chuàng)設(shè)一個(gè)政府實(shí)體以吸收銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的問(wèn)題資產(chǎn)，這個(gè)“壞銀行”計(jì)劃可以使得政府對(duì)銀行壞賬中的部分抵押貸款進(jìn)行救援，以期遏制這場(chǎng)剝奪了130萬(wàn)美國(guó)人房產(chǎn)的危機(jī)。

但索羅斯稱，奧巴馬政府從美國(guó)銀行業(yè)收購(gòu)有毒資產(chǎn)的計(jì)劃不足以令金融機(jī)構(gòu)重啟放貸。他甚至認(rèn)為設(shè)立吸收美國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)的“壞賬銀行”從政治和金融層面上都是錯(cuò)誤的。他推算美國(guó)銀行業(yè)需要1·5萬(wàn)億美元做資本重組，“這并不是扭轉(zhuǎn)局面、讓銀行有能力放貸的辦法，這等同于將債務(wù)國(guó)有化，把好的部分留在了私人手中”。這種做法將給評(píng)估不良證券的價(jià)值帶來(lái)困難，并產(chǎn)生對(duì)受困銀行的暗中補(bǔ)助，從而“為進(jìn)一步采取救援措施造成巨大的政治阻力”。因此，索羅斯提出了把銀行不良資產(chǎn)裝入銀行“側(cè)袋”，隔離適當(dāng)資產(chǎn)，“洗凈”壞銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，政府再注資“新銀行”的金融救援計(jì)劃。

行動(dòng)指南

打蛇打七寸，做事當(dāng)徹底，真正把事情做透，才能把事情做好。

3月11日機(jī)會(huì)可能稍縱即逝

應(yīng)當(dāng)在全系統(tǒng)內(nèi)部強(qiáng)制執(zhí)行銀行重新注資方案，就像保爾森所做的那樣。注資完畢后，最低資本要求降至6%，這樣會(huì)鼓勵(lì)銀行的放貸欲望，它們會(huì)迫不及待地抓住目前豐厚的差額。經(jīng)濟(jì)將重新啟動(dòng)。每個(gè)人手中都有充足的流動(dòng)資金，同時(shí)迫不及待地要加以利用。到那時(shí)，隨著通脹腳步的迫近，最低資本要求將提升至8%，然后更高，并以此來(lái)降低銀行系統(tǒng)的杠桿率。長(zhǎng)期來(lái)看這是一個(gè)值得期待的目標(biāo)。