匯率變化蘊(yùn)含的致富機(jī)會

在當(dāng)今金融國際化的時代，各國資本市場緊密地連結(jié)到一起，資金很容易地從一個國家的股票市場流到另一個國家的股票市場。而股票價格又是按照各個國家自己的貨幣進(jìn)行計(jì)價的，但不同國家之間的貨幣比值（匯率）經(jīng)常變化。匯率不但影響各國貨幣的價值，又反過來影響各國的股票價格。所以，我們在考慮股票選擇時，也應(yīng)該考慮到各國之間匯率的變化。

有時候，匯率變化如此之大，甚至超過了特定時期內(nèi)的股票收益。比如，日本在1985年廣場協(xié)議后快速推進(jìn)日元升值，在10來年的時間內(nèi)，日元升值達(dá)到原來的3倍，這種僅僅由于持有日元和美元的差別就帶來的巨大收益差額，使得國際資金尤其是美國資金大量流入到日本，集中體現(xiàn)在股票市場和房地產(chǎn)市場的暴漲，極大地吹大了日本的股票泡沫。如果投資者把握好了時機(jī)，可能賺得盆滿缽滿；但如果時機(jī)把握不好，就很可能在高位套牢，成為股市泡沫破裂的犧牲品。目前，中國的人民幣升值，同樣是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。顯然，匯率已經(jīng)成為選股的重要因素，A股、B股、H股還是N股，將是需要我們認(rèn)真考慮的問題。

應(yīng)納稅款是只會生金蛋的雞

我們計(jì)算股票收益時，常常忽略了稅收支付上的損失。這種損失既包括即時損失，也包括時間價值損失。稅率的高低影響股票收益率的高低，一定金額的資金，如果不考慮收益的因素，在連續(xù)進(jìn)行幾十次交易之后，就完全轉(zhuǎn)變?yōu)檎亩愂蘸妥C券公司的手續(xù)費(fèi)了。

比如，假設(shè)我們進(jìn)行一項(xiàng)為期20年、收益率為20％的股票投資，并且一直擁有直到這項(xiàng)投資取得連續(xù)復(fù)利，該項(xiàng)投資規(guī)定不必支付稅款。而另一項(xiàng)股票投資也是20年，年復(fù)利收益率為20％，但需要支付30％的稅款，因而它的實(shí)際收益率就只有16.6％而非20％。再假設(shè)這項(xiàng)股票投資仍然是20年，名義收益率仍然為20％，但稅款不是一次性支付，而是每年支付，那么我們的年收益率就只有14％。這對于一次性的稅款支付而言降低了2.66%的收益率，累計(jì)20年下來，其結(jié)果的差距將會非常驚人！即使名義收益率很低，比如只有10％，這種差別累計(jì)起來，最后的差距也不可小視。

巴菲特非常注重各國稅率的高低和稅款支付方式的差別所帶來的差異，因?yàn)橥胀ㄍ顿Y者相比，他就更是一名長期持有者。有位美國著名的投資家曾經(jīng)坦言，他的稅款相對于辦公室里的清潔工來說要低得多，這可能也就是美國鼓勵長期資本投資和國家長遠(yuǎn)發(fā)展的特殊政策，更容易造就一批又一批資本市場上的富翁。

通貨膨脹終生都在吸血

通貨膨脹就是普遍性的物價上漲，目前的中國民眾對此深有感觸，人們都在驚呼通貨膨脹時代的再次來臨。

然而，通貨膨脹究竟對于股票投資收益有什么影響呢？答案顯而易見，它導(dǎo)致了實(shí)際收益狀況的不同，由于資金價值和時間之間的非線性關(guān)系，這種短期影響在長期內(nèi)的累計(jì)差別又被加倍放大。假如以糧食價格所衡量的年通貨膨脹率為10％，這就意味著在年初價格為2000元一噸的糧食到年底的價格將變?yōu)?200元。如果我們把2000元存入銀行，年利率為6％，那么到年底賬戶總額為2120元，只能買到963.64公斤的糧食，其實(shí)際購買力在這一年之內(nèi)就下降了3.56%。

通貨膨脹對于股票投資的影響，也是這個道理。因?yàn)?，我們最終需要將在股票市場上獲得的收益按照通貨膨脹率折算成實(shí)際收益，這類似于實(shí)際利率降低帶來的影響，從而使得長期收益產(chǎn)生極大的實(shí)際差別。另外，通貨膨脹與股市漲跌又總是連在一起。一般來說，通貨膨脹歸根到底還是由于國家投放的貨幣過多，因而通貨膨脹與股票市場的上漲常常相生相伴。通貨膨脹期間股票市場一般上漲得較快，股票市場上漲得較快的時候其他資產(chǎn)市場的價格上漲也會慢慢地趕上來。因?yàn)?，股票市場越來越難賺錢，資金當(dāng)然會轉(zhuǎn)移到其他市場，從而拉動其他市場價格上漲，最后形成一般性物價上漲，甚至是嚴(yán)重的通貨膨脹。

經(jīng)濟(jì)周期定期清洗富翁隊(duì)伍

巴菲特非常注重經(jīng)濟(jì)周期在股票選擇過程中的重要作用。一個國家的經(jīng)濟(jì)狀況，通常會呈現(xiàn)一定的周期性規(guī)律，就像企業(yè)具有生命周期一樣，就像我們?nèi)祟愐簿哂猩镧娨粯?。不管是中國?jīng)濟(jì)還是美國經(jīng)濟(jì)，不管是一國經(jīng)濟(jì)還是全世界經(jīng)濟(jì)，都會順序經(jīng)歷蕭條、復(fù)蘇、高漲和危機(jī)四個階段，每一個階段具有各自不同的特征，又相互承接，共同構(gòu)成連續(xù)的經(jīng)濟(jì)變化過程。股票價格也會在各個階段呈現(xiàn)出不同的價格走勢，因?yàn)樗鼈儗?yīng)的企業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)階段的收益會有明顯的差別。有時候，這種差別是如此之大，甚至使得股票價格差之千里。比如，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來時，即使是較好的企業(yè)，也可能因?yàn)橥獠凯h(huán)境的惡化而出現(xiàn)經(jīng)營困難，甚至面臨倒閉破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。此時，企業(yè)就不得不進(jìn)行重組或并購，整合業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和管理等以求適應(yīng)市場變化的需要。該股票也就可能出現(xiàn)一落千丈的情況，而這恰好是股票價值投資者的進(jìn)入并據(jù)此獲得高額回報(bào)的良機(jī)。

縱觀巴菲特的幾次重大投資，都是在經(jīng)濟(jì)處于蕭條或危機(jī)中適時介入的，比如1976年、1990年和2003年初都是全球經(jīng)濟(jì)，特別是美國經(jīng)濟(jì)處于困難之時。正是這些投資，為長期投資的巴菲特帶來了巨大的、不同尋常的收益，從而奠定了巴菲特的龐大資本帝國。