不敢為天下先，故能成器長。

白話文：不敢在天下人面前起帶頭作用，所以才能成大氣候，成為民眾真正敬重的長者。

巴菲特選擇股票時(shí)，不僅不敢為天下先，甚至連高科技行業(yè)都排除在外。而這僅僅是他分析、選擇股票的原則之一。

就如同天下武林分為邪和正兩大派，股票投資的分析方法主要可以分為技術(shù)分析法和基本分析法兩個(gè)大類。技術(shù)分析法是通過市場行為本身的分析來預(yù)測市場價(jià)格的變化方向，即主要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)、交易量與持倉量的變化等資料，按照時(shí)間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)，然后針對這些圖形、圖表或指標(biāo)系統(tǒng)進(jìn)行分析研究，以預(yù)測股票價(jià)格走勢的方法。這一流派是以價(jià)格判斷為基礎(chǔ)，以過去的正確投資決策實(shí)踐為依據(jù)。技術(shù)分析法假設(shè)所有影響股票價(jià)格的因素都已經(jīng)反應(yīng)到了股票價(jià)格的變化過程之中，而且股票價(jià)格的變化具有記憶性，一定時(shí)間之后會重復(fù)。一句話，技術(shù)分析門派遵“歷史將會重演”為他們的出發(fā)點(diǎn)。從最早的憑感覺決策，到圖形化決策方式，再到指標(biāo)化決策方式，直到最近，很多人正在開發(fā)計(jì)算機(jī)模型，用計(jì)算機(jī)來自動(dòng)決策。他們似乎認(rèn)為，錢是計(jì)算機(jī)的，計(jì)算機(jī)能夠?qū)Q策正確與否所造成的結(jié)果負(fù)責(zé)任。

而基本分析法認(rèn)為股票同其他商品一樣，其市場價(jià)格根本是由內(nèi)在價(jià)值決定的，并且圍繞價(jià)值波動(dòng)的，因而價(jià)值成為測量價(jià)格合理與否的標(biāo)準(zhǔn)。它是以影響公司股票的內(nèi)在價(jià)值的因素為基本出發(fā)點(diǎn)，包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)特征分析以及上市公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等等，作為投資分析對象與決策基礎(chǔ)?；痉治龇ú坏俏鞣酵顿Y界最早的分析方法，也是目前的主要分析流派。它的主要特點(diǎn)在于，以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要手段，而不考慮股票（或債券等）過去價(jià)格變化運(yùn)行所形成的圖狀曲線特點(diǎn)，僅僅從因影響股票（或債券等）內(nèi)在價(jià)值的基本因素出發(fā)來分析股票投資的行為。

從總體來說，巴菲特的股票分析方法大致是從宏觀、行業(yè)和公司幾個(gè)層面逐步篩選的，但每一個(gè)層面的具體影響因素又很多，因而需要仔細(xì)逐級篩選。這正如我們在山里挖金礦，在河里淘沙金，必須先挖泥礦，然后逐步篩選，最后剩下的才是閃亮的金子。

1.俯首可拾遍地?zé)捊鸩瘛暧^分析

連續(xù)復(fù)利對財(cái)富增值的意義

巴菲特曾經(jīng)臆想過這樣一個(gè)故事：

在奧馬哈小鎮(zhèn)的奇威大廈電梯里，巴菲特像沙丁魚罐頭一樣，和大廈里許多員工擁擠在一起。其他人都注視著自己需要到達(dá)的電梯樓層，只有巴菲特一直掃視著地板。當(dāng)他走出電梯時(shí)，彎腰拾到了一美分的硬幣，其他乘客非常震驚，甚至有點(diǎn)鄙夷之色。巴菲特自言自語地玩笑道：“這就是下一個(gè)十億美元的開始?！?/p>

可以想象，如果給巴菲特更多時(shí)間，伯克希爾·哈撒維公司的市值還會繼續(xù)膨脹。就這一點(diǎn)而言，市場對每個(gè)投資者都是公平的。只要擁有健康、擁有生命，待在同一市場的時(shí)間足夠長，獲利的概率和規(guī)模就會更大。

富翁和窮人最大的區(qū)別在于他們對一分錢的認(rèn)識。在窮人看來，一分錢微不足道；在富翁看來，那是一座金山的開始。巴菲特常說，時(shí)間是個(gè)好東西，就是這個(gè)道理。這到底是何緣故呢？說到底，是連續(xù)復(fù)利在其中作祟。

可能投資者還很關(guān)心，我們怎樣測度復(fù)利增長的情況呢？比如說，給定數(shù)量的資金，在變化的收益率（或利率）的情況下，究竟要多長時(shí)間才能翻一番呢？這里有一個(gè)“72法則”。這個(gè)法則聲稱，用收益率去除72，就可以得到資金翻一番所需要的年數(shù)。例如，連續(xù)收益率為9%的一項(xiàng)投資，大約需要8年時(shí)間（72/9=8）總金額就能翻一番；如果收益率為6%的話，則需要12年時(shí)間（72/6=12）。

這個(gè)規(guī)則還可以用來往回推算，以測定在既定的收益率下，我們在未來需要達(dá)到的目標(biāo)財(cái)富量，當(dāng)前應(yīng)該儲蓄的初始財(cái)富。如果從現(xiàn)在開始40年內(nèi)的可行平均收益為9%的話，那么一個(gè)20歲的人為了在60退休時(shí)擁有100萬元，他需要8年資金才能翻一番，因而他在52歲時(shí)必須擁有50萬元，在44歲時(shí)擁有25萬元，36歲時(shí)擁有12.5萬元，在28歲時(shí)擁有6.25萬元，在20歲時(shí)擁有

3.125萬元，并以此按照9%的收益率進(jìn)行投資儲蓄。還有另一種情況，如果收益率不能達(dá)到9%而只有6%，那么他就需要12年時(shí)間資金才能翻一番。如果他在20歲時(shí)投資3.125萬元，那么他只有在32歲時(shí)才能擁有6.25萬元，在44歲時(shí)才能擁有12.5萬元，在56歲時(shí)擁有25萬元，在68歲時(shí)擁有50萬元，而到80歲時(shí)才能擁有100萬元。顯然，這個(gè)時(shí)候他只能把這筆財(cái)富留給它的子孫了，而如果在60～80歲之間他的投資不能提前收回的話，他的退休生活費(fèi)用就沒有保證。

利率因素對股價(jià)的影響

在上面的例子中，我們明白了利率對于財(cái)富增值的重要作用。在美國，利率標(biāo)桿通常稱為無風(fēng)險(xiǎn)利率，一般采用美國政府國庫券的收益率水平來衡量，這是評估其他任何資產(chǎn)價(jià)值的一個(gè)主要決定因素，這些資產(chǎn)價(jià)值包括企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和企業(yè)股票價(jià)值。無風(fēng)險(xiǎn)利率設(shè)定了對于股票資產(chǎn)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。無風(fēng)險(xiǎn)利率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值就越低；無風(fēng)險(xiǎn)利率越低，股票風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值就越高。