當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)臨界點(diǎn)，人民幣升值、通貨膨脹高企、股市房市泡沫高漲、熱錢(qián)洶洶而來(lái)，金融風(fēng)暴會(huì)出現(xiàn)在中國(guó)內(nèi)地嗎？2008年6月23日，星展銀行大中華區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁兆基表示，“如果今年通脹進(jìn)一步惡化而出口沒(méi)有明顯受挫，意味著中國(guó)能承受的升值幅度將超過(guò)今年預(yù)期的10%，明年中國(guó)將遭遇更猛烈的熱錢(qián)沖擊”。

在次貸危機(jī)加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候，它的影響也波及了中國(guó)，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，這是一次考驗(yàn)，也是一次機(jī)遇。如果我們能夠適時(shí)采取合理的經(jīng)濟(jì)措施，把握住這次機(jī)遇，將加快中國(guó)走在世界經(jīng)濟(jì)前列的步伐。

第三節(jié) 次貸危機(jī)帶給我們什么

次貸即“次級(jí)按揭貸款”（Subprime Mortgage Loan）的簡(jiǎn)稱(chēng)，在美國(guó)，貸款是非常普遍的現(xiàn)象，美國(guó)人很少全款買(mǎi)房，通常都是長(zhǎng)時(shí)間貸款。美國(guó)銀行對(duì)個(gè)人采取信用評(píng)級(jí)打分的制度，分?jǐn)?shù)越高，信用就越好，在貸款時(shí)利率也就越低。

美國(guó)常用的信用分打分范圍是325—900，如果貸款人的信用分達(dá)到680分以上，金融機(jī)構(gòu)就可以認(rèn)為借款人的信用卓著，可以毫不遲疑地同意發(fā)放貸款。如果借款人的信用分低于620分，金融機(jī)構(gòu)或者要求借款人增加擔(dān)保，或者干脆拒絕貸款。如果借款人的信用分介于620—680分之間，金融機(jī)構(gòu)就要作進(jìn)一步的調(diào)查核實(shí)，采用其他的信用分析工具，作個(gè)案處理。

按照正常標(biāo)準(zhǔn)，如果一個(gè)人的信用記分低于620分，在正常情況下銀行就不會(huì)發(fā)放住房貸款。因?yàn)樾庞玫燃?jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，這些人就被定義為次級(jí)信用貸款者，簡(jiǎn)稱(chēng)次級(jí)貸款者。

選擇這種按揭貸款的人，一般都是房產(chǎn)貸款。在“政府鼓勵(lì)居民擁有住房”的政策的影響下，許多銀行對(duì)信用分?jǐn)?shù)低于620分、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房貸款。這樣的住房貸款一般被稱(chēng)為次級(jí)房貸。

美國(guó)的次級(jí)貸款業(yè)務(wù)本身是一件挺好的事，其出發(fā)點(diǎn)是為那些信用等級(jí)較低或收入不高的人提供貸款，讓他們可以實(shí)現(xiàn)擁有自己住房的夢(mèng)想。在1994年—2006年間，有超過(guò)900萬(wàn)戶(hù)的美國(guó)家庭購(gòu)買(mǎi)了新住房，其中大約20%的家庭借助于次級(jí)貸款。但是，就在這個(gè)過(guò)程中，一些負(fù)面因素逐漸浮現(xiàn)，最終導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。

從事次級(jí)貸款業(yè)務(wù)明顯是高風(fēng)險(xiǎn)的投資，但是因?yàn)樗陌唇屹J款利率大約比基準(zhǔn)利率高2%—3%，回報(bào)很高，所以很多銀行和貸款公司還是趨之若鶩。為了爭(zhēng)奪客戶(hù)資源，從事次級(jí)貸款的機(jī)構(gòu)推出了許多靈活的貸款方案，例如無(wú)本金貸款，三年、五年、七年可調(diào)整利率貸款，選擇性可調(diào)整利率貸款等。

這些貸款都有一個(gè)共同特點(diǎn)，那就是在還款的開(kāi)頭幾年，每月的按揭支付很低而且固定，但是當(dāng)優(yōu)惠貸款時(shí)限過(guò)去之后，還款壓力就會(huì)突然增加。貸款者們并沒(méi)有把這太當(dāng)一回事，他們認(rèn)為在優(yōu)惠時(shí)限到來(lái)之前，他們的房產(chǎn)的增值部分就足以讓他們連本帶利還清房貸，而貸款機(jī)構(gòu)也大肆向民眾灌輸這種“穩(wěn)賺不賠”的理念，其結(jié)果就是許多不需要住房的人也紛紛加入到貸款行列中來(lái)。

從事貸款業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)很清楚這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，他們將這些貸款進(jìn)行證券化，也就是說(shuō)將這些貸款的債權(quán)出售出去，用一部分利息收入為代價(jià)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，這種債券叫做CDO（債務(wù)抵押憑證的縮寫(xiě)）。發(fā)行的證券通常會(huì)被劃分成不同的等級(jí)，等級(jí)越低，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率也就越高。

CDO分為高中低三個(gè)級(jí)別，風(fēng)險(xiǎn)依次升高，高級(jí)CDO占所有貸款的80%，中低級(jí)各占10%。一般來(lái)說(shuō)，如果貸款出現(xiàn)問(wèn)題，將首先出現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)最高的低級(jí)CDO部分，也就是說(shuō)，如果貸款還不上，銀行先賠的是這部分錢(qián)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)不出現(xiàn)崩盤(pán)的情況下，高級(jí)CDO還是非常安全的，因此美國(guó)的資產(chǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往將這部分債券評(píng)為AAA級(jí)別，也就是風(fēng)險(xiǎn)最小的優(yōu)級(jí)債券。

2002年，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格瘋狂上漲，而CDO也被投機(jī)商們?cè)匠丛綗?，投機(jī)商們?nèi)圆粷M(mǎn)足，又利用CDO作為風(fēng)險(xiǎn)抵押，衍生出一系列的金融產(chǎn)品繼續(xù)炒作，在杠桿效應(yīng)的作用下，利潤(rùn)成倍擴(kuò)大。