銀行以及銀行交易資產(chǎn)和獲得存款的市場(chǎng)所發(fā)生的僅僅是金融硬幣的一面而已。當(dāng)銀行出售大額存單或者參與回購(gòu)協(xié)議時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生銀行定期存款或支付承諾替代活期存款的情況。這些交易增強(qiáng)了銀行系統(tǒng)的融資能力。但是，融資銀行所提供的往往是短期融資；因此，那些使銀行融資快速增長(zhǎng)的途徑會(huì)導(dǎo)致非銀行的短期融資行為增加。短期融資的快速增長(zhǎng)將會(huì)使銀行系統(tǒng)變得越來(lái)越脆弱。

戰(zhàn)后時(shí)期的部門數(shù)據(jù)

從20世紀(jì)60年代中期開始，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和金融結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了巨大的變化。通貨膨脹率明顯高于以前，失業(yè)成為近幾年最為嚴(yán)重的問(wèn)題——1974—1975年和1981—1982年的經(jīng)濟(jì)衰退過(guò)程中，失業(yè)率顯著高于之前的年份，1975年到1981年間的最低失業(yè)率高于戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期。

經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)這些情況的原因可以從20世紀(jì)60年代中期金融關(guān)系所發(fā)生的重要變化中找到。在考察這些變化時(shí)，我們必須重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)非金融公司、家庭和商業(yè)銀行(美國(guó)經(jīng)濟(jì)中最主要的三個(gè)部門)的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)。

毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)濟(jì)大蕭條影響了什么是合意債務(wù)結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)。當(dāng)時(shí)一個(gè)頗為流行的觀點(diǎn)是，銀行是一個(gè)貸款機(jī)構(gòu)，除非借款人不需要借款；用專業(yè)術(shù)語(yǔ)說(shuō)就是，貸款人和借款人都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。因?yàn)槎?zhàn)后的經(jīng)濟(jì)繁榮一開始被看作一個(gè)暫時(shí)性事件，所以戰(zhàn)后早期債務(wù)融資一直都不被看好。

1946年，家庭、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表中都有大量的政府債券，而私人債券所占的比例已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于過(guò)去。聯(lián)邦債券為2295億美元，而私人債券的總量是1534億美元，低于1929年的1618億美元。由于較低水平的私人債券擁有量以及較高比例的應(yīng)償政府債券，主要部門的資產(chǎn)負(fù)債表中絕大部分都是政府發(fā)行的安全可靠的金融資產(chǎn)。

然而，若只單獨(dú)考察某些數(shù)字，我們將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系了解甚少。表中顯示了1946年到1984年間一些年份不同類型債券的分布情況。直到20世紀(jì)70年代中期，聯(lián)邦政府債券相對(duì)于債券總數(shù)量下降了，公司債券所占的百分比則上升了。另一方面，州政府債券和地方政府債券所占百分比在1960年之前一直處于上升狀態(tài)，然后穩(wěn)定在10%到之間。家庭和非公司制企業(yè)的情況類似，即20世紀(jì)60年代中期之前先有一個(gè)大幅上升，然后保持穩(wěn)定。家庭和非公司制企業(yè)債券所占比例似乎達(dá)到一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)。

1981—1984年大量存在的反周期和結(jié)構(gòu)性赤字對(duì)債券的分布產(chǎn)生了影響。聯(lián)邦政府債券占債券的比例從1980年的增加到1984年的。公司和家庭債券所占的比例都在這期間下降了：公司債券所占比例從下降到，而家庭債券所占比例則從下降到。

表 1946—1984年中部分年份凈政府債券和私人債券的分配情況

年份 凈政府債券和私人債券(10億美元) 聯(lián)邦政府債券(%) 州政府和地方政府債券(%) 公司債券(%) 家庭債券(%)

1943

1952

1955

1960 72

1965

1970

1975

1980

1981 432

1982

1983