在銀行大量持有政府債券的背景下，這種間接進(jìn)入聯(lián)邦儲備銀行的方式是解決應(yīng)急頭寸融資的很好辦法。很顯然，如果銀行不通過政府債券來獲得頭寸，這種方法就會失效。

表顯示了1946－1984年商業(yè)銀行的投資組合中貸款和證券所占比例的變化。在1946年達(dá)到戰(zhàn)后765億美元高點(diǎn)以后，政府債券在投資組合中數(shù)量在20世紀(jì)60年代中期基本保持固定，此后又開始上升。然而，從表中可以明顯看出，1974年，政府債券持有量增加的部分主要是由代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的，盡管是由美國政府完全擔(dān)保的，這部分債券不能真正用于頭寸融資，因?yàn)樗鼈兊氖袌鐾苄?。此外，由于頭寸融資規(guī)模的大小與金融資產(chǎn)的總規(guī)模有關(guān)，因此，政府債券在總資產(chǎn)中所占的百分比(如表所示)從二戰(zhàn)一直到20世紀(jì)70年代都處于下降趨勢，這意味著，持有政府債券在解決銀行的頭寸融資問題上越來越無力了。

表 商業(yè)銀行：年底總金融資產(chǎn)、政府債券和貸款

年底 總金融資產(chǎn)(10億美元) 美國政府債券總額 貸款 政府/金融資產(chǎn)(%) 貸款/金融資產(chǎn)(%) 美國政府機(jī)構(gòu) 美國政府機(jī)構(gòu)債券占美國政府債券的百分比

1946

1950

1955

1960

1965

1970

1973 7 8

1974

1975 53

1976 2

1977

1978

1979

1980 13

1981

1982 16 107

1983 115

1984 201 6

資料來源：Flow of Funds Accounts, 1952–1984, Board of Governors of the Federal Reserve System, Washington, , April 1985. Data from 1946 and 1950 from ibid., 1946–1975, December 1976.

如果一家機(jī)構(gòu)無法通過買賣一項(xiàng)資產(chǎn)比如政府債券來進(jìn)行頭寸融資，那么它可以通過增加或減少自己的借款來進(jìn)行融資。戰(zhàn)后時(shí)期，為商業(yè)銀行提供頭寸融資的另外一個(gè)市場隨著聯(lián)邦市場基金的發(fā)展出現(xiàn)了。聯(lián)邦基金是聯(lián)邦儲備銀行的存款，到20世紀(jì)50年代中期，在最大的銀行，以及一些雖然規(guī)模小一些但在地理位置上易于交易這種頭寸融資工具的銀行中已經(jīng)非常普遍了。聯(lián)邦基金成為一個(gè)最主要的頭寸融資工具，聯(lián)邦基金市場利率——對該存款的銀行間貸款利率——現(xiàn)在已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)中一種主要的利率。

銀行資產(chǎn)的增加與銀行對美聯(lián)儲存款和備用現(xiàn)金的多少有關(guān)。表顯示了銀行在美聯(lián)儲的備用現(xiàn)金和儲備金與銀行總金融資產(chǎn)之百分比，該百分比從1946年的1%降低到1975年的，再降低到1984年的。由于頭寸融資總量與金融資產(chǎn)數(shù)量有關(guān)，所以銀行有必要發(fā)展更大范圍的頭寸融資工具和市場——為了能夠改善這種越來越低的百分比(備用現(xiàn)金和儲備金與銀行總金融資產(chǎn)之百分比)。對于總資產(chǎn)相對于儲備金和備用金增加來說，商業(yè)銀行必須發(fā)展節(jié)約儲備型(reserve-economizing)的負(fù)債。銀行已經(jīng)在創(chuàng)造金融工具上有所創(chuàng)新，當(dāng)對儲備金的需求增加時(shí)，這些被創(chuàng)新的金融工具就可以被用于創(chuàng)造儲備金，就像它們在銀行系統(tǒng)中發(fā)放儲備金一樣。