如果一個(gè)單位能夠確保通過自己的行為獲得凈現(xiàn)金流，那么它所作出的現(xiàn)金支付承諾將會是一項(xiàng)被廣為接受的流動性資產(chǎn)或者貨幣資產(chǎn)。只要財(cái)富所有者相信一家銀行能夠根據(jù)自己的需要獲得凈現(xiàn)金流，那么其負(fù)債將會被看作流動性資產(chǎn)。一旦這種信心消失了，財(cái)富所有者將不會再持有該單位的負(fù)債。這就產(chǎn)生了一個(gè)現(xiàn)金流出，從而要考驗(yàn)單位根據(jù)自己需要?jiǎng)?chuàng)造凈現(xiàn)金流的能力。[ 這是來自R. S. Sayer的名言：“一個(gè)銀行，尤其是一個(gè)中央銀行，有責(zé)任讓自己保持富裕?！盧. S. Sayer，Bank of England Operations(1890–1914)(London: P. S. King & Sons,1936))]

歸根結(jié)底，對于銀行負(fù)債的接受程度取決于該銀行為獲得自己所需現(xiàn)金流而取消貸款或放慢貸款節(jié)奏的能力。但是，取消貸款的方式顯然過于嚴(yán)厲，這實(shí)際上是停止現(xiàn)行銀行業(yè)務(wù)的一種做法。此外，這種做法還可能會對那些以往都通過銀行融資的業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，銀行需要找到一些能夠根據(jù)自己需要?jiǎng)?chuàng)造現(xiàn)金流但又不會影響其基本貸款情況的方法。這時(shí)候就要用到頭寸融資工具了。一家運(yùn)營良好的銀行在安排其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)，往往會確保自己有足夠的資產(chǎn)以創(chuàng)造現(xiàn)金流，而不會取消最低企業(yè)貸款以及企業(yè)和其他行業(yè)短期融資的底線。

二戰(zhàn)末期，商業(yè)銀行持有大量的政府證券。政府證券市場是主要的頭寸融資市場，國庫券是首要的頭寸融資工具。那些擁有多余現(xiàn)金的銀行都將購買國庫券，而有現(xiàn)金(儲備金存款)赤字的銀行將會出售國庫券。這些買賣行為可以通過獨(dú)立的交易商或大銀行中的交易部門來完成。

政府證券市場是一個(gè)交易商市場，它不同于股票市場，后者則是一個(gè)經(jīng)紀(jì)人市場。在一個(gè)交易商市場上，債券實(shí)際上都是由市場組織者購買，然后又被以頭寸形式出售；簡單來說，交易商用于交易的債券是自有的。而在一個(gè)經(jīng)紀(jì)人市場中，市場組織者將買方和賣方聯(lián)系起來，但是經(jīng)紀(jì)人從未真正擁有用于交易的證券。因此，交易商有一個(gè)待融資的證券清單。在國庫券市場，交易商可以在一個(gè)交易日買賣大量證券，可能持有大量證券到第二天。交易商為滿足自身頭寸融資的需求向銀行和非銀行機(jī)構(gòu)借入現(xiàn)金。要使銀行系統(tǒng)有效運(yùn)轉(zhuǎn)，那些買賣頭寸融資工具的交易商就勢必要存在；當(dāng)市場上證券的供給發(fā)生變化時(shí)，這些交易商可以平抑證券價(jià)格的波動。

銀行是以追求利潤為目標(biāo)的組織機(jī)構(gòu)，千方百計(jì)地獲得與它們期望的和它們所能承受的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的利潤。銀行家通過出售自己異地、異時(shí)支付等服務(wù)，通過安排融資，通過管理現(xiàn)金的利差來賺錢；獲得利差的條件是，資產(chǎn)利率大于負(fù)債利率。

當(dāng)銀行家發(fā)現(xiàn)了增加其資產(chǎn)回報(bào)率或者降低其負(fù)債成本的方法時(shí)，其所獲利潤就會增加。要達(dá)到此目的，各家銀分分通過引入新的企業(yè)融資方法和籌集資金方法進(jìn)行變革：新金融工具、新類型的合同，以及不斷出現(xiàn)的以追求利潤為目標(biāo)的新金融機(jī)構(gòu)。

銀行頭寸融資工具的演變

商業(yè)銀行用于為頭寸融資的工具是在戰(zhàn)后時(shí)期發(fā)展起來的。最初，主要的頭寸融資工具是國庫券；銀行出售資產(chǎn)(政府債券)從而增加現(xiàn)金持有，而當(dāng)有剩余現(xiàn)金時(shí)買進(jìn)債券。當(dāng)國庫券被用于頭寸融資時(shí)，銀行會用一種資產(chǎn)(商業(yè)貸款)代替另一種資產(chǎn)(政府證券)；反之亦然。

銀行或大規(guī)?，F(xiàn)金持有者購買或出售政府債券都需要有相應(yīng)的交易商，這些交易商是為了獲取現(xiàn)金的目的而買賣頭寸融資工具的。只要交易商增加持有政府債券，就需要通過借貸獲得現(xiàn)金。另一方面，只要交易商手中的債券減少，他們就是在還債。因此，當(dāng)交易商手中的債券增加或減少時(shí)，他們就是在增加或減少自己的負(fù)債：他們通過經(jīng)營自己的負(fù)債來為頭寸融資。盡管商業(yè)銀行是購買政府債券最主要的資金來源，公司和其他有短期多余資金的機(jī)構(gòu)也都會為交易商提供融資。然而，交易商有時(shí)候可能并不能完全通過銀行和非銀行渠道獲得足夠的資金用于購買政府債券。在這樣的情況下，為了保證交易商市場的平穩(wěn)運(yùn)行，交易商必須有應(yīng)急的融資。一種辦法是允許這些債券交易商通過聯(lián)邦儲備銀行借款，但是這并沒有被采用。20世紀(jì)50年代和60年代，紐約一家非常大的銀行——制造商漢諾威信托公司(Manufacturer's Hanover Trust Company)——不再將向交易商貸款作為自己的一項(xiàng)正規(guī)業(yè)務(wù)。但是，如果所有其他的融資渠道都向交易商關(guān)閉了，交易商就可以通過制造商漢諾威信托公司借款。毋庸置疑，如果制造商漢諾威信托公司因?yàn)橄騻灰渍呷谫Y而爆發(fā)儲備金赤字，它就可以利用聯(lián)邦儲備的貼現(xiàn)窗口獲得資金。[ Hyman P. Minsky, “Central Banking and Money Changes”, Quarterly Journal of Economics LXXI(May 1957); Hyman P. Minsky，Can “IT” Happen Again? Essays on Instability & Finance (Armonk N. Y.: M. E. Sharp & Co. ,1982)。]