正文

第四章 戰(zhàn)后金融不穩(wěn)定的出現(2)

穩(wěn)定不穩(wěn)定的經濟 作者:(美)海曼·P·明斯基


公司的資產負債表(有形資產和金融資產被列在表格的一邊,負債則被列在另外一邊)和損益表可以用來解釋和表明現金的來源和使用情況。銷售收入和付現成本之間的差額就是企業(yè)的總利潤。該利潤是一個現金流;就好比說,這種利潤的獲得是由于公司的市場、資本資產和組織之特性使然。一個單位的另一種類型的現金流來自其擁有的金融工具,這些現金流代表了其他方對合同的履行情況。現金流除了來自總利潤和履行合同義務所得之外,公司還可以通過出售其有形資產、金融資產、抵押資產、未來收入來獲得現金。

公司資產負債表的另外一邊是負債,負債是履行支付的承諾;該支付主要用來償還債務。用于履行支付承諾的現金可能來自總利潤現金流、現有資金、資產出售,也可能來自借債。希望自己的現金收入在每一個時期都能超過現金支出的公司會致力于使用對沖性融資。另一方面,若一家公司在某一時期的合同現金流出超過了其所期望的現金流入,就會積極尋找投機性融資或者龐氏融資。處于投機性融資或龐氏融資狀態(tài)的公司通過出售某些資產、用新債券購買到期債券或者借新債以獲得現金,從而償運債權人債務;這些公司對金融市場環(huán)境的依賴程度要高于那些債務結構具有對沖融資特性的公司。

銀行、類似儲蓄和貸款組織的存款機構,以及其他短期債券的持有者(商業(yè)企業(yè)、家庭和政府)將會面臨在某個時期現金流出大于現金流入的情況。受現金流出影響較大的公司將會傾向于持有現金或易于變現的資產,或者擁有一些可保證再融資的資產。有些資產并不是那么容易就可以變現,如正在運作的工廠和銀行投資組合中的貸款,這些資產可以被稱為單位的頭寸;它們是該單位經營活動中常備的,而且往往是某個企業(yè)和行專用的。如果企業(yè)有一個突然的現金支出,那么所需現金就可以通過處置這些主要資產或者通過借款來籌集。用銀行業(yè)的術語來說,這種通過為企業(yè)的主要業(yè)務融資而獲取現金的行為被稱為頭寸融資(making position)。用于這種目的的金融工具就是頭寸融資資產或債務。如果一項資產或債務有一個廣泛且活躍的市場,那么它就是一個好的頭寸融資工具。此外,頭寸融資資產的市場應該是富有彈性的,也就是如果該資產的價格稍有下降,則購買指令就會蜂擁而至,所以在一般情況下,其價格不會變化太多。

銀行和其他金融機構通常會將資產收購和現金管理分為兩個不同的部門,這個現象也許可以幫助我們更好地理解以上提到的頭寸融資問題。商業(yè)銀行貸款往往有一個貸款額度,當企業(yè)需要的時候可以按照最高額度獲得貸款。因此,一項貸款會在貸款者貸出的同時顯示在銀行賬簿中:銀行在貸出一筆款項的同時其現金(銀行儲備)會減少。對于聯(lián)邦儲備銀行的一家成員銀行來說,貸款意味著在借方記入其在聯(lián)邦儲備銀行的存款。

每一家銀行都有一位行政主管(在現在的銀行集團中是一個專門的行政辦公室)負責確保銀行的現金頭寸——對于成員銀行來說是在聯(lián)邦儲備銀行的存款——保持在一個必要的水平。該主管需要創(chuàng)造銀行所需要的現金流。根據教科書中的觀點,一家儲備不足的銀行會嚴格限制貸款。事實上,在現代商業(yè)銀行的業(yè)務中,每天的貸款都是以前承諾的結果。貸款投資組合和銀行貸款策略往往不會輕易變化,它們需要達到最低準備金要求的標準。


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