在1969－1970年，當(dāng)賓州中央鐵路公司垮掉、人們對(duì)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌時(shí)，政府赤字增加和最終貸款人干預(yù)阻止了蕭條并促使經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)。

在1974－1975年、1979－1980年以及1981－1982年先后發(fā)生了超過(guò)兩次有威脅的金融崩潰，它們都被大規(guī)模政府赤字和最終貸款人干預(yù)給遏制住了。在1974—1975年干預(yù)后，復(fù)蘇時(shí)期出現(xiàn)了高通貨膨脹，這又引發(fā)了國(guó)際和國(guó)內(nèi)對(duì)美元的摒棄。在1978－1979年，由于美元大幅貶值，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系被打破。在美國(guó)脫離美元采取的形式有收藏品投資猛增、一窩蜂式的金屬投機(jī)和家庭債務(wù)快速增加。

美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)調(diào)整政策作出反應(yīng)，把貨幣供應(yīng)量而不是利率作為貨幣政策的直接目標(biāo)。這種務(wù)實(shí)的貨幣主義做法很快導(dǎo)致利率猛漲。談到美元的國(guó)際脫離，作為金本位下?lián)碛袠O少黃金儲(chǔ)備的管理者，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)遵循了整個(gè)19世紀(jì)形成的英格蘭銀行所遵循的規(guī)則。[ , Bank of England Operations(1890-1914)(London:, 1936)]

美元的國(guó)內(nèi)逃離被高利率打破，這大大增加了黃金和白銀這些不生息資產(chǎn)的持有成本，以及持有短期資產(chǎn)獲得的償付款。政策調(diào)整的代價(jià)是(除了1980年為期6個(gè)月的短期衰退)The Hunt fortune and Bache and Company頗具威脅的崩潰[ Stephan Fey, Beyond Greed(New York: Penguin,1983)]、賓西法尼亞銀行的破產(chǎn)，以及克萊斯勒特許貸款的需求。這些使得美聯(lián)儲(chǔ)要進(jìn)行最終貸款人干預(yù)，盡管利率的降低是短暫的。

除了破產(chǎn)者的具體情況和涉及機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，1981－1982年的衰退與1974－1975年的衰退異常相似。再次出現(xiàn)了收入和產(chǎn)出的大幅下降以及失業(yè)猛增，再次出現(xiàn)了大規(guī)模增加的財(cái)政赤字(里根經(jīng)濟(jì)政策中極端凱恩斯主義的一面)，再次出現(xiàn)了深深的創(chuàng)傷和經(jīng)濟(jì)大幅回落，再次出現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)的最終貸款人干預(yù)。隨著失業(yè)和銀行破產(chǎn)狀況越來(lái)越糟，在主要最終貸款人干預(yù)的6個(gè)月之后，再次出現(xiàn)了收入和就業(yè)的大幅度好轉(zhuǎn)。“天”又一次沒(méi)塌下來(lái)。

1981－1982年的衰退和美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)行為以及1983年和1984年的結(jié)果，在國(guó)際化程度方面有別于1974－1975年的情況。導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)作為最終貸款人進(jìn)行干預(yù)的導(dǎo)火索包括，俄克拉荷馬州增進(jìn)型銀行的崩潰和對(duì)美元產(chǎn)生的恐慌，特別是墨西哥比索的暴跌。人們認(rèn)為，1979年調(diào)整為務(wù)實(shí)的貨幣主義政策是由對(duì)脫離美元的恐慌引起的，而放棄務(wù)實(shí)的貨幣主義政策，更明確的判斷是，是由對(duì)使用美元的恐慌引起的。

即使在1982年天沒(méi)有塌下來(lái)，1984年早期的復(fù)蘇也比較強(qiáng)勁，但天下也不是都太平無(wú)事。脆弱的金融機(jī)構(gòu)問(wèn)題不斷，如芝加哥洲際伊利諾伊大陸銀行備受折磨，這表明經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有保持二戰(zhàn)后最初幾年正常運(yùn)行的過(guò)程。20世紀(jì)50年代和60年代早期固有的連續(xù)性被一種明顯的內(nèi)在不連貫性代替，這種不連貫性蘊(yùn)涵在最終貸款人干預(yù)和大政府為維持利潤(rùn)采取的措施當(dāng)中。干預(yù)的結(jié)果是，并沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崩潰。

成功阻止天塌下來(lái)的最終貸款人干預(yù)和大規(guī)模政府赤字是強(qiáng)效藥。強(qiáng)效藥經(jīng)常有副作用。而且，我們知道，系統(tǒng)可以發(fā)展變化以至于在一種制度或一組建筑物中有效的“藥”可能在其他領(lǐng)域效果全無(wú)。為了考察這些問(wèn)題，我們需要一種理論，闡明為什么我們的系統(tǒng)容易受到“天塌下來(lái)”的危脅，以及為什么特殊政策干預(yù)在有時(shí)是成功的，而在其他時(shí)候卻是無(wú)效的。