伯恩斯指出的銀行業(yè)體系中存在的弱點(diǎn)，正是整個戰(zhàn)后時期銀行和金融體系不斷發(fā)展的增長路徑。伯恩斯分析中的主要不足在于，他把所見到的困難要么歸因于監(jiān)管熱情不高，要么歸因于其他如監(jiān)管體制如何構(gòu)成等微不足道的錯誤，而不是歸因于美國經(jīng)濟(jì)中根本的行為特征。

但1974—1975年的危機(jī)是1966年以來的第三次需要干預(yù)的危機(jī)，之后又緊跟著三個這樣的危機(jī)。由于這些初始的危機(jī)中存在的問題與二戰(zhàn)前有規(guī)律地困擾國民經(jīng)濟(jì)的金融不穩(wěn)定性相類似，美聯(lián)儲需要意識到，不穩(wěn)定性是一個具有與美國類似金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)體的基本特征。也就是說，指導(dǎo)美聯(lián)儲行為的理論必須承認(rèn)金融危機(jī)有可能是我們經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行的內(nèi)生因素造成的。

在以下部分，為了闡明具有最終貸款人功能的分層組織在1974—1975年是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的，我們首先將考察商業(yè)銀行發(fā)生了什么情況，特別關(guān)注富蘭克林國民銀行的發(fā)展變化，然后關(guān)注特殊類型的金融機(jī)構(gòu)——房地產(chǎn)信托投資公司的發(fā)展變化。仔細(xì)考察房地產(chǎn)信托投資公司是值得的，因?yàn)樗鼈冊斐闪?0世紀(jì)70年代的投機(jī)膨脹。而且，房地產(chǎn)信托投資公司面臨危機(jī)的方式，能夠說明作為最終貸款人職能的分層組織的內(nèi)在問題，因?yàn)樵诋?dāng)前的組織結(jié)構(gòu)中，針對某種危機(jī)采取的臨時性措施，可能引起其他的危機(jī)。當(dāng)對房地產(chǎn)信托投資公司的商業(yè)票據(jù)產(chǎn)生巨大恐慌時，美聯(lián)儲在1974年作為房地產(chǎn)信托投資公司的兜底者、后援和貸款人所采取的行動，導(dǎo)致了1975年和1976年商業(yè)銀行問題的產(chǎn)生。

考察房地產(chǎn)信托投資公司事件可以表明，超越狹義界定的最終貸款人職能所采取的行動，對使脆弱的和深受影響的金融機(jī)構(gòu)變得健康是必要的。扮演最終貸款人角色和保護(hù)其他相關(guān)機(jī)構(gòu)的需要，與美聯(lián)儲被認(rèn)為目標(biāo)是控制收入、就業(yè)和價格的操作結(jié)合起來。成功的最終貸款人操作會導(dǎo)致隨后的通貨膨脹，而且有可能是加速的通貨膨脹，因?yàn)橐鹇闊┑膫鶆?wù)目前是在其他的私人資產(chǎn)組合中，如果這些私人資產(chǎn)組合將來變得質(zhì)量優(yōu)良，那么帶來的潛在現(xiàn)金流必然會增大。增加這種現(xiàn)金流的一種方式是為通貨膨脹擴(kuò)張融資。正是因?yàn)槌晒?shí)行最終貸款人職能擴(kuò)大了美聯(lián)儲對新市場和新工具進(jìn)行擔(dān)保的范圍，這些操作會產(chǎn)生內(nèi)在的通貨膨脹傾向。通過確認(rèn)金融工具過去的使用效果，擴(kuò)大了對該工具未來價值的無懷疑擔(dān)保。除非監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制、限制甚至可能禁止導(dǎo)致了需要最終貸款人操作的金融業(yè)務(wù)，否則那些為了避免陷入深度衰退而進(jìn)行干預(yù)所取得的成功將是曇花一現(xiàn)；在此后一段時間，需要干預(yù)的情況又會發(fā)生。

隨著投機(jī)性融資爆發(fā)式增長，以及這種投機(jī)性融資容易引發(fā)金融危機(jī)，有必要進(jìn)行最終貸款人干預(yù)。為了避免發(fā)生這種情況，就需要進(jìn)行機(jī)構(gòu)改革，限制公司外部融資以及銀行和其他金融機(jī)構(gòu)支撐投機(jī)性融資爆發(fā)性增長的能力。

1973—1975年的銀行破產(chǎn)：作為最終貸款人的

“中央銀行”機(jī)制

自20世紀(jì)30年代的大蕭條之后，伴隨1973—1975年的衰退，爆發(fā)了最大規(guī)模的銀行破產(chǎn)。然而，美元地位大不如昨，尤其是在銀行業(yè)。不僅是經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹影響了美元地位，還因?yàn)槎?zhàn)后銀行業(yè)明顯走向規(guī)模龐大和機(jī)構(gòu)分散。不僅如此，在1973—1975年需要進(jìn)行特別干預(yù)的四家銀行擁有超過10億美元的資產(chǎn)，由于兩三個因素富蘭克林國民銀行成了截至當(dāng)時倒閉的最大銀行，以上這兩個事實(shí)是顯示問題嚴(yán)重性的重大標(biāo)志。在1974—1975年造成10億美元大麻煩的四家銀行是：圣地亞哥的美國國民銀行，于1973年10月18日宣布破產(chǎn)；紐約的富蘭克林國民銀行，于1974年10月8日破產(chǎn)；紐約的擔(dān)保國民銀行，為了阻止破產(chǎn)于1975年早期被兼并；底特律的聯(lián)邦銀行，通過美聯(lián)儲的超常規(guī)貸款得以維持。除了銀行的規(guī)模之外，值得注意的是，富蘭克林國民銀行至少算得上外圍的華爾街(貨幣市場)銀行。