在歷史上，那些存在嚴(yán)重金融不穩(wěn)定性的時(shí)期會(huì)導(dǎo)致對(duì)金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)的爭論，并經(jīng)常觸發(fā)機(jī)構(gòu)改革。美聯(lián)儲(chǔ)就是為應(yīng)對(duì)1970年的恐慌而設(shè)立的，聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司是對(duì)大蕭條期間銀行破產(chǎn)的一種反應(yīng)。至今，過去二十年中的金融創(chuàng)傷并沒有導(dǎo)致任何旨在糾正產(chǎn)生金融不穩(wěn)定性原因的通過立法實(shí)現(xiàn)的重大機(jī)構(gòu)改革，我認(rèn)為主要原因是，這一時(shí)期的金融不穩(wěn)定性并沒有導(dǎo)致早期所出現(xiàn)的那類大蕭條。不過，沒有出現(xiàn)大蕭條并不意味著會(huì)出現(xiàn)相反的結(jié)果；所采取的最終貸款人干預(yù)實(shí)際上已經(jīng)為接下來的通貨膨脹爆發(fā)埋下了伏筆。在最近一些年份的不穩(wěn)定性中，經(jīng)濟(jì)處于一種在預(yù)期要結(jié)束的通貨膨脹和初始的債務(wù)緊縮之間來回?fù)u擺的狀態(tài)，這是我們使用避免債務(wù)緊縮和大蕭條辦法的副作用。

最終貸款人操作的本質(zhì)

富蘭克林國民銀行于1974年10月8日宣布破產(chǎn)。當(dāng)時(shí)這家銀行擁有36億美元的資產(chǎn)，大幅低于1973年年末該銀行財(cái)務(wù)報(bào)告中的50億美元。富蘭克林國民銀行面臨的困境在1974年5月初就公開化了，從那時(shí)到1974年7月末，總資產(chǎn)下降了9億美元。在同一時(shí)期，對(duì)存款人和其他銀行的負(fù)債減少了16億美元，貨幣市場債務(wù)降低了8億美元，在國外分支機(jī)構(gòu)的存款減少了5億美元。29億美元的存款減少被資產(chǎn)減少和14億美元的美聯(lián)儲(chǔ)的借款抵消。[ 接下來我在很大程度上依賴于以下研究，Andrew Brimmer，International Finance and the Management of Bank Failure(Washington,:Brimmer,1976)。在1984年那場“不可避免的”芝加哥州的伊利諾伊大陸銀行的破產(chǎn)中，美聯(lián)儲(chǔ)的最終貸款人干預(yù)行為要比在富蘭克林國民銀行中大得多。]

當(dāng)富蘭克林國民銀行的困境公諸于眾后，它就不能再購買聯(lián)邦基金或者不能再銷售大額存單(超過10萬美元并且未保險(xiǎn)的存單)，這種狀況稱為恐慌。為了使富蘭克林國民銀行在存款不斷減少的情況下還能夠履行付款義務(wù)，美聯(lián)儲(chǔ)借給它14億美元。這樣美聯(lián)儲(chǔ)給富蘭克林國民銀行進(jìn)行了再融資，這種情況下的再融資，換句話講，可以使一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或者金融市場抵御擠兌風(fēng)險(xiǎn)，這是最終貸款人最重要的功能。

在富蘭克林國民銀行宣布破產(chǎn)之后，聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司開始介入，并安排了另一家銀行——新組建的歐美銀行和信托公司(European-American Bank and Trust Company)接管富蘭克林國民銀行的辦公機(jī)構(gòu)和存款債務(wù)。聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司接管破產(chǎn)的富蘭克林國民銀行的所有不良資產(chǎn)，并對(duì)所有的存款人給予完全保護(hù)，甚至對(duì)那些存款超過法定保險(xiǎn)限制的存款人也一樣予以保護(hù)。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司把不良資產(chǎn)納入自身的資產(chǎn)組合中，并從聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行已經(jīng)接受的作為富蘭克林國民銀行借款的抵押物當(dāng)中對(duì)后續(xù)接管者支付現(xiàn)金或者銀行可接受的資產(chǎn)。當(dāng)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司把不良資產(chǎn)納入自身資產(chǎn)組合，并支付給歐美銀行現(xiàn)金和可接受的財(cái)產(chǎn)時(shí)，它就保證，除了普通股股東權(quán)益外，所有的富蘭克林國民銀行的債務(wù)都將得到償付。聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司就扮演了一個(gè)最終貸款人的角色。

在1973年末，房地產(chǎn)投資信托公司擁有已發(fā)行的超過40億美元公開市場票據(jù)；在1974年末，該行業(yè)共有7億美元這類票據(jù)沒有得到償還。當(dāng)房地產(chǎn)投資信托公司在建設(shè)貸款方面所面臨的困難變得眾所周知時(shí)，就會(huì)發(fā)生擠兌。結(jié)果是，大約33億美元的公開市場票據(jù)被注銷，并且為商業(yè)銀行的貸款所取代。當(dāng)商業(yè)銀行給潦倒的房地產(chǎn)投資信托公司進(jìn)行再融資時(shí)，它們也扮演了最終貸款人的角色。