1972 1973 1974 1975

家庭

非金融企業(yè)

州和地方政府

所有非金融部門

商業(yè)銀行

儲蓄和貸款協(xié)會 *

互助儲蓄銀行

信用社

人壽保險公司 *

私有退休資金

州和地方政府資金 -

其他投資公司 -

所有金融部門 1

全國所有部門

資料來源： Flow of Funds Data, Board of Governors of the Federal Reserve System.

1972、1973和1974年，雖然在總的數(shù)量上私人部門購買的政府債券逐年小幅上升，但購買的政府債券數(shù)量沒有明顯變化。1972年債券的主要購買部門是金融機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、儲蓄和貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行共購買了122億美元的政府債券。然而，1973年和1974年，主要購買債券的單位變成了非金融機(jī)構(gòu)——尤其是家庭部門：1973年，家庭部門購買了204億美元的政府債券，以至于其他國內(nèi)私人部門共減少了200億美元的債券持有量。1974年，家庭部門購買145億美元的政府債券，非金融機(jī)構(gòu)購買了35億美元。當(dāng)年，金融部門主要是與抵押貸款相關(guān)的儲蓄和貸款協(xié)會對政府債券存在凈購買量。這種儲蓄和貸款協(xié)會的凈購買反映了房地產(chǎn)市場的下滑趨勢。

1975年，政府債券的凈購買模式與之前年份相比發(fā)生了根本性的改變。在這一年，非金融部門購買了200億美元的政府債券，但是，與1973年和1974年形成鮮明對比的是，家庭對政府債券的持有量減少，而非金融企業(yè)的持有量則上升了161億美元。此外，州政府和地方政府的持有量大幅增加。但是，最大變化在于，金融部門對債券的購買量。這些部門在1975年對政府的購買量達(dá)到571億美元，比1974年多出了504億美元。在這504億美元的增加量中，303億美元由商業(yè)銀行購買，111億美元由儲蓄和貸款協(xié)會購買。商業(yè)銀行和其他金融組織購買大量政府債券為政府的赤字融資，在這個過程中，這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表也發(fā)生了巨大的變化。

政府債券不存在違約風(fēng)險，事實上，不管政府債券合同上說明何時到期，都會到期。該合同只是名義上的，價格水平的變化才會真正地影響政府債券的購買力。此外，政府債券可以在市場上交易，而且該特征是由聯(lián)邦儲蓄系統(tǒng)最終授予的，而這種授權(quán)并不一定延伸至其他債券。因此，政府證券所有者擁有根據(jù)自己需要或偏好的變化修正投資組合的能力。從某種意義上說，1975年通過購買政府債券，銀行、儲蓄和貸款協(xié)會、人壽保險公司和養(yǎng)老基金能夠儲存融資能力；它們可以在私人融資需求清淡的時候保留這種權(quán)利，直到需求旺盛時再將其出售。大規(guī)模赤字所產(chǎn)生的通貨膨脹壓力，在赤字當(dāng)期完全不會被察覺到(正如1975年的情況那樣)在經(jīng)濟(jì)衰退時購買的資產(chǎn)尚未處置而經(jīng)濟(jì)開始后續(xù)繁榮的時期，這種大規(guī)模的赤字最有可能發(fā)生。

表顯示了1972—1975年商業(yè)銀行部門各種金融資產(chǎn)的凈購買。各年的金融資產(chǎn)購買量有著非常明顯的變化。1972年商業(yè)銀行部門獲得金融資產(chǎn)783億美元。盡管1973年超過了1000億美元，但是在1974年又減少到840億美元，1975年的金融資產(chǎn)相對較少，為329億美元。在1972—1973年的經(jīng)濟(jì)中，商業(yè)銀行部門是一個推動性的、決定性的因素，然而在1975年則是一個被動的、非決定性的因素。