如果1975年大政府不存在，經(jīng)濟(jì)中就會已經(jīng)開始兩個下滑的過程。首先，私人投資會以從未有過的程度減少，因為存貨進(jìn)一步清算，以及如果沒有阻止，投資計劃也已經(jīng)大幅削減。其次，個人可支配收入會下降得更快，甚至快于個人支出，從而導(dǎo)致家庭儲蓄率降低。也就是說，沒有大政府的情況下，一開始對投資的削減會從兩個方面引發(fā)經(jīng)濟(jì)的下滑：減少企業(yè)存貨投資，減少家庭可支配收入，這些都進(jìn)入積累過程。(消費(fèi)支出和投資支出的減少都可以消除儲蓄(盈余)超過投資(赤字)的那一部分。)然而，家庭支出的下降和商業(yè)投資的減少降低了企業(yè)的內(nèi)部資金流——這將在任何投資水平上增加企業(yè)赤字。家庭收入、家庭支出、企業(yè)投資和企業(yè)現(xiàn)金流之間很可能互相影響，從而全部下降。當(dāng)然，這是一個導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度衰退的相互作用過程。

由于大政府自動產(chǎn)生大量赤字的本性，它會給經(jīng)濟(jì)設(shè)定一個更高的承受極限。雖然這個較高的承受極限本身很重要，但是它在一個有著企業(yè)和家庭負(fù)債的世界中會顯得尤其重要，因為企業(yè)總利潤和家庭儲蓄對于承擔(dān)這種負(fù)債至關(guān)重要。

如果1975年并沒有出現(xiàn)大量的政府赤字，企業(yè)和家庭的債券發(fā)行能力就會被嚴(yán)重削弱。由于收入和利潤重復(fù)不斷的交替下滑，這些被削弱的能力會導(dǎo)致過去的債務(wù)緊縮和深度衰退。大政府對部門預(yù)算的影響使商業(yè)利潤得以維持，同時也可以精確解釋什么使得這種累計的相互作用的下滑效應(yīng)沒能發(fā)生。[ Irving Fisher, “The Debt Deflation Theory of Great Depressions”, in Econometrica 1(), Booms and Depression(New York: Adelphi, 1932)也對導(dǎo)致大蕭條的交互影響作了較好的闡述。還可以參見Hyman P. Minsky, “Debt-Deflation Processes in Today’s Institutional Environment”, Banco Nazionable de Lavoro Quarterly Review 143(Dec. 1982).]

解讀資產(chǎn)負(fù)債表

當(dāng)大政府存在盈余或者赤字時，就會使用或創(chuàng)造金融工具。尤其是在經(jīng)濟(jì)衰退時期，出現(xiàn)巨額政府赤字時，包括金融組織(比如銀行、儲蓄銀行和保險公司)在內(nèi)的其他部門會通過獲得政府債券為赤字融資。

我們生活在一個有著復(fù)雜金融系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，在該系統(tǒng)里，盈余部門——在1975年是家庭部門——并不需要直接從赤字部門獲取負(fù)債，而是通過從金融機(jī)構(gòu)獲得債務(wù)從而為這些赤字進(jìn)行間接融資。在我們所在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，銀行、儲蓄機(jī)構(gòu)、保險公司和養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)最有可能成為企業(yè)、政府和家庭最直接的債務(wù)所有人。家庭可以獲得金融機(jī)構(gòu)的各種債務(wù)，例如，領(lǐng)取退休金權(quán)利、保險政策退保現(xiàn)金值、活期存款，以及其他各種儲蓄或定期存款。因此，各部門之間盈余和赤字的變動所帶來的直接影響主要來自金融機(jī)構(gòu)獲取和出售資產(chǎn)的行為。

在最近幾年里，一些金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)之間對政府債券的直接買賣發(fā)生了很大的波動。表中顯示了國內(nèi)私人部門在1972—1975年之間對政府債券、國庫券和機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券的購買情況。政府組織(比如聯(lián)邦儲備系統(tǒng)、政府機(jī)構(gòu)或者政府主導(dǎo)的機(jī)構(gòu))購買的債券和外國人購買的債券都從發(fā)行的總債券中扣除，以得到國內(nèi)私人部門購買的債券。

表 美國個人購買政府債券總額，1972－1975年(10億美元)