不穩(wěn)定性增加了不確定性。在一個(gè)快速變化的經(jīng)濟(jì)中作出決策要比在緩慢變化的經(jīng)濟(jì)中作出決策困難得多。從不確定性本身，或者是經(jīng)濟(jì)自然發(fā)展的規(guī)律來(lái)說(shuō)，不斷增加的不確定性是經(jīng)濟(jì)行為(尤其是長(zhǎng)期投資)的一個(gè)制約因素。然而，更重要的是，因?yàn)樘幱谫Y本主義的環(huán)境下，不穩(wěn)定性的破壞性會(huì)被放大。決策制定者開(kāi)始尋找早期一些預(yù)兆性的信號(hào)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)中的短期指標(biāo)變得尤為敏感。這樣做的一個(gè)結(jié)果就是，投資者開(kāi)始喜歡追求可觀而直接的經(jīng)濟(jì)收益，其最好的辦法是爭(zhēng)取獲得更加持久和安全的收益——盡管較小——而獲得這種收益又可通過(guò)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)，投資同時(shí)還促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和發(fā)展。用凱恩斯的經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)，在一個(gè)不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)中，投機(jī)支配著企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

表－1975年的經(jīng)濟(jì)軌跡(季度數(shù)據(jù))

GNP GNP增長(zhǎng)率(年率) 經(jīng)濟(jì)價(jià)格調(diào)整的GNP 失業(yè)率

當(dāng)前美元 經(jīng)1972年價(jià)格調(diào)整后美元 按當(dāng)前美元 經(jīng)價(jià)格調(diào)整 指數(shù)(1972＝100) 變化率(年率) %

1973(1) 1, 1,

(2) 1, 1,

(3) 1, 1,23

(4) 1,35 1,

1974(1) 1, 1,

(2) 1, 1,21

(3) 1, 1,21

(4) 1, 1, 125

1975(1) 1, 1,

(2) 1, 1,16 124

(3) 1,52 1, 1 121

(4) 1, 1,21

資料來(lái)源：Economic Report of the President, January 1976. , Washington, 1976.

1974—1975年的經(jīng)濟(jì)事件

1974年第四季度和1975年第一季度，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)似乎處于爆發(fā)全面金融危機(jī)的邊緣；按照以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，接下來(lái)要發(fā)生的便是經(jīng)濟(jì)大蕭條。收入快速下滑，失業(yè)率從1974年3月的%迅速升至1975年3月的%。1975年春天，金融困境主要局限在金融機(jī)構(gòu)、電氣行業(yè)、航空公司和商業(yè)領(lǐng)域，要么是已經(jīng)發(fā)生要么是即將來(lái)臨，而這種金融困境在很多時(shí)候可能會(huì)導(dǎo)致銀行的破產(chǎn)。富蘭克林國(guó)民銀行于1974年10月?lián)p失數(shù)10億美元，損失10億美元的國(guó)家安全銀行則于1975年1月被紐約化學(xué)銀行。

與此同時(shí)，歐洲國(guó)家也在擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)會(huì)像1929－1933年那樣徹底崩潰。德國(guó)和英國(guó)所發(fā)生的金融危機(jī)，其嚴(yán)重程度直逼美國(guó)。

然而，收入并沒(méi)有持續(xù)大幅下降，同樣，失業(yè)也沒(méi)有持續(xù)上升，人們所恐懼的金融動(dòng)蕩和危機(jī)并沒(méi)有如期到來(lái)。失業(yè)率于1975年5月達(dá)到階段性高點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)于1975年4月跌至10點(diǎn)，并于1975年底站穩(wěn)11點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)在1975年第二季度開(kāi)始復(fù)蘇，1976年快速發(fā)展，一切都表明，最糟糕的事情并沒(méi)有發(fā)生。事實(shí)證明，金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)開(kāi)始恢復(fù)，由于前期金融混亂而積累的債務(wù)緊縮或者經(jīng)濟(jì)大蕭條根本沒(méi)有出現(xiàn)。1974－1975年的金融動(dòng)蕩來(lái)得快去得也快，因而人們對(duì)這場(chǎng)金融動(dòng)蕩留下的印象也并不深刻。

專家、政治家和政府官員已經(jīng)宣稱，經(jīng)濟(jì)能夠成功避免1974－1975年的那場(chǎng)金融困境，得益于市場(chǎng)自身所具有的功能。然而，實(shí)際情況是，經(jīng)濟(jì)突然停止下滑并很快開(kāi)始復(fù)蘇，最主要的是由于強(qiáng)大的財(cái)政手段和及時(shí)的最終貸款人干預(yù)。財(cái)政政策中有的是自動(dòng)調(diào)節(jié)的，比如大量的轉(zhuǎn)移支付計(jì)劃以及就業(yè)下降導(dǎo)致稅收額大幅下降的稅收系統(tǒng)；有的是相機(jī)抉擇的，比如稅收減免和失業(yè)保險(xiǎn)覆蓋率提高等。