要想為美國制定經(jīng)濟(jì)政策，就有必要理解為何我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)較之戰(zhàn)后時期早些時候不穩(wěn)定得多，以及為何這種不穩(wěn)定并沒有導(dǎo)致深度而持久的經(jīng)濟(jì)衰退。盡管美國經(jīng)濟(jì)在過去十年并未取得驕人的業(yè)績，但至少避免了經(jīng)濟(jì)大蕭條導(dǎo)致的災(zāi)難。

那么，到底是什么原因避免了1975年和1982年經(jīng)濟(jì)的深度衰退呢？答案集中于經(jīng)濟(jì)的兩個方面。第一個方面是，大政府不僅穩(wěn)定了就業(yè)和收入，而且穩(wěn)定了現(xiàn)金流(利潤)，繼而穩(wěn)定了資產(chǎn)價格。[ 該結(jié)論來自于卡萊茨基的一本著作，參見Michael Kalecki, Selected Essays on the Dynamics of the Capitalist Economy(1933-1970)(Cambridge : Cambridge University Press, 1971)第7章“利潤的決定”。還可參見Hyman P. Minsky, Can “IT” Happen Again? Essays on Instability & Finance(Armonk , : , 1982), 第2章“金融和利潤：美國經(jīng)濟(jì)周期不斷變化的本質(zhì)”，。]第二個方面是，美國聯(lián)邦儲備體系與其他政府機(jī)構(gòu)和私人金融機(jī)構(gòu)一起，充當(dāng)了最終貸款人的角色。人們認(rèn)為，面對金融混亂和不斷下降的收入，政府和中央銀行的聯(lián)合行動在阻止經(jīng)濟(jì)深度衰退的同時，也帶來了不斷加速和日漸嚴(yán)重的通貨膨脹。當(dāng)前所遵循的制度規(guī)范和習(xí)慣并沒有阻止來自操作中打破均衡的因素?，F(xiàn)實的情況是，人們僅僅改變了經(jīng)濟(jì)周期的形狀；通貨膨脹取代了廣泛而深度的經(jīng)濟(jì)衰退。

1973—1975年的經(jīng)濟(jì)衰退年表

1973－1975年的經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)了共六個季度，從1973年的10月(或者11月)到1975年的4月(或者5月)，這是自二戰(zhàn)以來持續(xù)時間最長的一次經(jīng)濟(jì)衰退。不過，這六個季度的時間可以分為兩個階段：1973年10月到1974年10月這四個季度經(jīng)濟(jì)溫和衰退，1974年10月到1975年4月這最后兩個季度經(jīng)濟(jì)迅速下滑。盡管第一個階段可以歸因于1973年阿拉伯國家和以色列戰(zhàn)爭引發(fā)的石油危機(jī)，但第二個階段則是由于經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)方式出了問題。

在1974年第三季度和1975年第一季度，天似乎要塌下來了。1974年9月，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)站穩(wěn)點(diǎn)(1967年為100點(diǎn))；六個月以后，該指數(shù)大幅下挫到點(diǎn)，以每年的百分比下滑。同樣地，經(jīng)過1972年價格調(diào)整后的國民生產(chǎn)總值在1974年第三季度為12102億美元，而在1975年第一季度為11586億美元，下降的年百分比是(見表)。在1974年9月到1975年3月之間，城市就業(yè)率以每年的比率下降。

如果這六個月(1974年第四季度到1975年第一季度)的下降比率再持續(xù)六個月，將會發(fā)生一場非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)大蕭條。但是，這一切并沒有發(fā)生，經(jīng)濟(jì)在1975年第二季度突然停止下滑，并出現(xiàn)了復(fù)蘇的苗頭。登記就業(yè)率在1975年4月超過了1975年3月。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)在1975年第一季度以23%的年率下跌，卻在7、8、9三個月上漲。經(jīng)價格調(diào)整后的GNP在1975年第一季度以的年率下降，到第二季度則小幅上漲，第三季度增幅繼續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到。

在這短短六個月的時間里，經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)冰火兩重天。最初，溫和的衰退演變成經(jīng)濟(jì)的急速下跌，然后，大約六個月之后，經(jīng)濟(jì)下滑突然停止，幾乎與此同時，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)并開始了快速的擴(kuò)張。經(jīng)濟(jì)的這種猛然逆轉(zhuǎn)是不穩(wěn)定性的一種標(biāo)志。最明顯的證據(jù)是，1974－1975年的經(jīng)濟(jì)比戰(zhàn)后任何一個時期的經(jīng)濟(jì)都缺乏穩(wěn)定性。