吳曉靈

這本書(shū)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼﹒明斯基先生的一部代表作，它系統(tǒng)深入地闡述了“金融不穩(wěn)定論”的主要思想。作為“金融不穩(wěn)定論”的創(chuàng)始人，明斯基先生畢業(yè)于美國(guó)芝加哥大學(xué)，在哈佛大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，后在多所大學(xué)任教。他畢生專(zhuān)注于金融體系、經(jīng)濟(jì)周期和總需求決定等方面的研究。他的思想早已為西方金融界所熟悉，而且其追隨者中也不乏像金德?tīng)柌襁@樣的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但令人遺憾的是，直到明斯基先生1996年去世，他仍然被歸為非主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其主要思想也沒(méi)有得到應(yīng)有的重視。斯人已逝，思想永存，尤其是那些光輝正確的思想將會(huì)不斷被傳承發(fā)揚(yáng)。

2008年以來(lái)，由次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)不斷蔓延和加劇，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。國(guó)際金融危機(jī)的產(chǎn)生和發(fā)展，給主流經(jīng)濟(jì)學(xué)研究帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。在對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行探究和應(yīng)對(duì)的過(guò)程中，出現(xiàn)了各種不同甚至截然相反的觀點(diǎn)和主張。對(duì)于產(chǎn)生金融危機(jī)的原因和根源，有的歸結(jié)于美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)度寬松的貨幣政策，有的認(rèn)為是過(guò)度的金融創(chuàng)新和監(jiān)管不足導(dǎo)致的金融衍生品泛濫，有的則歸咎于美國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的刺激政策和貸款擔(dān)保。從更深層次的原因看，流行的觀點(diǎn)認(rèn)為危機(jī)歸因于自由市場(chǎng)的失靈，于是大規(guī)模政府干預(yù)隨之而來(lái)；而與此對(duì)立的主張則認(rèn)為是政府干預(yù)政策的失敗導(dǎo)致出現(xiàn)危機(jī)?，F(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克先生所說(shuō)，“大蕭條是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的‘圣杯’”，同樣，如果能夠深入分析金融危機(jī)的產(chǎn)生原因，從根源上揭示金融危機(jī)的本質(zhì)，進(jìn)而闡明金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的影響機(jī)制，則不僅是解決了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的又一難題，更會(huì)對(duì)我們進(jìn)一步認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)金融危機(jī)發(fā)揮指導(dǎo)作用，當(dāng)然其中的難度也可想而知。明斯基先生以其獨(dú)有的洞察力，運(yùn)用“金融不穩(wěn)定假說(shuō)”對(duì)金融危機(jī)作出了極富解釋力的分析。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，他的思想逐漸被越來(lái)越多的人接受，以致人們把以資產(chǎn)價(jià)格崩潰為特征的金融危機(jī)爆發(fā)稱(chēng)為“明斯基時(shí)刻”(Minsky Moment)。在我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊、努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻，及時(shí)把這本著作翻譯成中文版介紹給國(guó)內(nèi)讀者，為我們更好地理解和認(rèn)識(shí)金融危機(jī)，提供了一種嶄新的視角和邏輯嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚擉w系。

在思考經(jīng)濟(jì)為什么會(huì)不穩(wěn)定時(shí)，明斯基認(rèn)為，為投資進(jìn)行融資是經(jīng)濟(jì)中不穩(wěn)定性的重要來(lái)源。這是建立在著名的“明斯基融資分類(lèi)法”的基礎(chǔ)上的，明斯基根據(jù)收入-債務(wù)關(guān)系，將融資方式分為三種類(lèi)型：(1)對(duì)沖性融資：即債務(wù)人期望從融資合同中所獲得的現(xiàn)金流能覆蓋利息和本金，這是最安全的融資類(lèi)型；(2)投機(jī)性融資：即債務(wù)人預(yù)期從融資合同中獲得的現(xiàn)金流只能覆蓋利息，這是利用短期資金為長(zhǎng)期頭寸來(lái)融資；(3)龐氏融資：即債務(wù)人的現(xiàn)金流什么都覆蓋不了，債務(wù)人需要靠出售資產(chǎn)或者再借新錢(qián)來(lái)履行支付承諾。在經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張過(guò)程中，人們通過(guò)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)賺錢(qián)越來(lái)越容易，在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)方面就會(huì)變得越不謹(jǐn)慎，這是自我實(shí)現(xiàn)的。因此融資的基本態(tài)勢(shì)通常是從對(duì)沖性融資向投機(jī)性融資比重、龐氏融資比重逐步升高的方向發(fā)展。顯然，投機(jī)性融資和龐氏融資能否持續(xù)，依賴(lài)于信貸環(huán)境的寬松和資產(chǎn)價(jià)格的不斷上漲，一旦這種條件不具備，融資鏈就會(huì)斷裂，而資產(chǎn)價(jià)格“螺旋加速下降”效應(yīng)會(huì)造成雪崩似的金融動(dòng)蕩，正如我們?cè)诒敬谓鹑谖C(jī)中目睹的。