Dimitri B. Papadimitriou

海曼·明斯基這本最全面的著作于1986年公開(kāi)發(fā)行，當(dāng)我們?yōu)榇藭?shū)的新版本做準(zhǔn)備工作時(shí)，美國(guó)金融體系正面臨著自20世紀(jì)30年代以來(lái)最為嚴(yán)重的危機(jī)。本書(shū)對(duì)金融危機(jī)的解釋令人嘆服，這充分說(shuō)明，明斯基先生畢生不僅與金融危機(jī)，而且與美國(guó)資本市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破裂和我們共同見(jiàn)證的次級(jí)住房抵押貸款的徹底崩潰有著割不斷的聯(lián)系。明斯基總能超越他所處的時(shí)代。要知道，他在20世紀(jì)50年代就率先論述了“金融不穩(wěn)定性”，并準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)到了幾乎整整一代人都不甚明了的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。盡管我們已多次閱讀此書(shū)，但當(dāng)我們?yōu)榱俗珜?xiě)本序言再次認(rèn)真研讀時(shí)，明斯基的分析深度和對(duì)認(rèn)識(shí)現(xiàn)代復(fù)雜資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理論貢獻(xiàn)，仍給我們留下了深刻印象。就此而言，本書(shū)獨(dú)一無(wú)二。

本書(shū)印刷之后有著穩(wěn)定的需求量。網(wǎng)上出售的二手書(shū)價(jià)格已經(jīng)上漲到1000美元。2007年，當(dāng)金融出版界認(rèn)識(shí)到明斯基的分析與快速膨脹的有抵押支持債券市場(chǎng)的徹底崩潰有關(guān)時(shí)，人們對(duì)其著作的興趣驟然升溫。事實(shí)上，在本書(shū)中，明斯基詳細(xì)地考察了幾次金融危機(jī)，其中有幾次危機(jī)涉及相同的金融工具，如商業(yè)票據(jù)(commercial paper)、市政債券(municipal bond)、房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)(見(jiàn),96下)。更重要的是，明斯基解釋了經(jīng)濟(jì)為什么會(huì)以一種較容易發(fā)生金融危機(jī)的方式運(yùn)行。而且，如果危機(jī)在遠(yuǎn)未發(fā)生時(shí)就被成功地抑制住——就像目前那樣，那么風(fēng)險(xiǎn)行為就是“有效的”。這將為此后可能發(fā)生更頻繁和更劇烈的后續(xù)危機(jī)埋下伏筆。正如明斯基所堅(jiān)持的，在我們這種傾向于投機(jī)繁榮的經(jīng)濟(jì)中，有著內(nèi)在的和本質(zhì)的不穩(wěn)定性，這點(diǎn)與約翰·梅納德·凱恩斯的觀點(diǎn)不謀而合，凱恩斯認(rèn)為“在一個(gè)不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)行為以投機(jī)為主”()。其他對(duì)資本主義進(jìn)程的重要分析都強(qiáng)調(diào)崩潰，而明斯基則更關(guān)注在“高漲時(shí)期”中間人的行為。其他的分析歸咎于“動(dòng)蕩”、“非理性繁榮”或“不明智”的政策，而明斯基則主張，對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)生金融脆弱性的過(guò)程是天然的和內(nèi)生的。

根據(jù)明斯基的看法，資本主義經(jīng)濟(jì)最多是“有條件地協(xié)調(diào)”()。當(dāng)獨(dú)立地去分析一個(gè)具有復(fù)雜的、估值過(guò)高的資本資產(chǎn)的資本主義經(jīng)濟(jì)時(shí)，明斯基拒絕使用主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的均衡方法論。取而代之的是，他提出“平靜時(shí)期”()的概念，該時(shí)期以健全的金融體系和沒(méi)有金融創(chuàng)新為特征。在這個(gè)時(shí)期，為投資進(jìn)行的融資顯得不那么重要。然而，“穩(wěn)定性正在動(dòng)搖”，當(dāng)相對(duì)的平靜鼓勵(lì)更多旨在增加收入的冒險(xiǎn)和創(chuàng)新行為時(shí)，它同時(shí)也就破壞了產(chǎn)生“協(xié)調(diào)性”和“平靜”的條件。也就是說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)體系處于穩(wěn)定時(shí)，發(fā)揮作用的市場(chǎng)力量將使市場(chǎng)向不穩(wěn)定的方向發(fā)展，所以即使能達(dá)到均衡，也會(huì)引起經(jīng)濟(jì)行為的變化，很快使經(jīng)濟(jì)偏離均衡。

明斯基的“投資周期理論”是從凱恩斯理論得到啟發(fā)的。明斯基的周期理論來(lái)自以下兩個(gè)因素的結(jié)合：一是凱恩斯《通論》第12章的著名內(nèi)容，這部分內(nèi)容集中在投資決策的不穩(wěn)定性上，因?yàn)檫@些決策是在固有的不確定性的條件下作出的；二是《通論》第17章所采用的金融資產(chǎn)和資本資產(chǎn)的估價(jià)方法，樂(lè)觀主義和悲觀主義的交互作用將影響總的投資數(shù)量，并通過(guò)支出乘數(shù)影響總產(chǎn)出和就業(yè)。明斯基贊賞凱恩斯指明了要分析為投資而進(jìn)行融資過(guò)程的這種思路，同時(shí)他認(rèn)為有必要對(duì)此進(jìn)一步深入分析。這樣，明斯基的貢獻(xiàn)就是在凱恩斯“投資周期理論”的基礎(chǔ)上發(fā)展出了“投資融資理論”。這也是明斯基早期著作《凱恩斯

<通論>新釋》(1975)的主題。由于為投資進(jìn)行融資是我們經(jīng)濟(jì)中不穩(wěn)定性的最重要來(lái)源，它也就成了使“經(jīng)濟(jì)從不穩(wěn)定趨于穩(wěn)定”所要分析研究的主要題目。因此，明斯基論述投資和如何進(jìn)行融資是本書(shū)的核心內(nèi)容。在最近一次重讀第8章時(shí)，明斯基充滿智慧的理論再次讓我肅然起敬。