負(fù)債信用價(jià)值調(diào)整 194 512 1 279 228 1 526

總收益（損失） 2 989 17 039 12 463 7 143 4 420

資料來(lái)源：花旗集團(tuán)2008年三季度報(bào)告

表2-4是花旗集團(tuán)各業(yè)務(wù)部門2007年全年和2008年前三季度的收益（損失）貢獻(xiàn)，其中，信用卡部門在2008年三季度出現(xiàn)了9億美元的虧損，累計(jì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)57.5億美元；零售銀行業(yè)務(wù)在2008年二季度開始出現(xiàn)虧損，累計(jì)虧損18億美元，剔除虧損后累計(jì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)13.2億美元；交易服務(wù)和財(cái)富管理部門至今仍保持著持續(xù)盈利，分別貢獻(xiàn)了44.7億美元和30.4億美元的利潤(rùn)；而證券及投行部門和替代投資業(yè)務(wù)則成為重災(zāi)區(qū)，2007年至今已累計(jì)損失194億美元（替代投資業(yè)務(wù)在2008年一季度虧損后，被并入證券及投行部門）。

表2-4 花旗集團(tuán)各業(yè)務(wù)部門在次貸中的收益（損失）

單位：百萬(wàn)美元

各業(yè)務(wù)部門 2007 Q1'08 Q2'08 Q3'08 合計(jì)

信用卡 4 886 1 298 467 -902 5 749

零售銀行 2 982 136 -700 -1 099 1 319

證券及投行 -7 604 -6 401 -2 745 -2 834 -19 421

替代投資 672 -509

交易服務(wù) 2 215 732 701 817 4 465

財(cái)富管理 1 974 299 405 363 3 041

資料來(lái)源：花旗子集團(tuán)年度及季度報(bào)告（2007 2008年）

表2-4的數(shù)據(jù)結(jié)果與在表2-1中的統(tǒng)計(jì)結(jié)果一致：資本市場(chǎng)的衍生證券交易與替代投資都屬于長(zhǎng)尾業(yè)務(wù)，在危機(jī)中可能遭遇巨額損失，與之相對(duì)，信用卡和其他消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，雖然也會(huì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊中遭遇損失，但這種損失通常在可預(yù)測(cè)范圍內(nèi)，而交易服務(wù)、財(cái)富管理等輕資本短尾業(yè)務(wù)在危機(jī)中仍能保持相對(duì)平穩(wěn)的盈利。

不同業(yè)務(wù)部門在危機(jī)中的差異化表現(xiàn)迫使花旗開始反思，2008年二季度，花旗集團(tuán)對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了新一輪梳理，將消費(fèi)金融部門的信用卡業(yè)務(wù)單獨(dú)分離出來(lái)，同時(shí)將替代投資業(yè)務(wù)與證券及投行業(yè)務(wù)、交易服務(wù)業(yè)務(wù)一起并入機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)板塊。重組后的花旗形成了信用卡、零售銀行、機(jī)構(gòu)客戶、財(cái)富管理四大業(yè)務(wù)板塊，如表2-5所示。其中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占了三個(gè)板塊，相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的新興業(yè)務(wù)被集中于機(jī)構(gòu)客戶部，從而為花旗未來(lái)壓縮證券交易及替代投資業(yè)務(wù)、重新回歸消費(fèi)金融業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)。

表2-5 2008年3月花旗對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整

2007年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 子業(yè)務(wù)部門 2008年調(diào)整后業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

消費(fèi)金融 信用卡 信用卡

零售銀行 零售銀行

資本市場(chǎng)及投行 資本市場(chǎng) 機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)

交易服務(wù)

替代投資 -

財(cái)富管理 - 財(cái)富管理

但是，壓縮并不是一個(gè)最佳的辦法，花旗的核心問(wèn)題不是資產(chǎn)配置比例的問(wèn)題，而是業(yè)務(wù)組織結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。

由圖2-11可見(jiàn)，花旗的四大業(yè)務(wù)板塊恰好分散于我們結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)控制矩陣的四個(gè)象限內(nèi)。其中，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)證券交易業(yè)務(wù)屬于短尾、重資本業(yè)務(wù)，處在左下角象限內(nèi)；自營(yíng)的地產(chǎn)投資及其他衍生證券交易（證券及投行業(yè)務(wù)的一部分）屬于長(zhǎng)尾、重資本業(yè)務(wù)，處在右下角象限內(nèi)；第三方對(duì)沖基金、私人股權(quán)基金等屬于長(zhǎng)尾、輕資本業(yè)務(wù)，處在右上角象限內(nèi)；財(cái)富管理和交易服務(wù)屬于短尾、輕資本業(yè)務(wù)，處在左上角象限內(nèi)。根據(jù)我們的風(fēng)險(xiǎn)控制原則，長(zhǎng)尾業(yè)務(wù)應(yīng)該謹(jǐn)慎隔離風(fēng)險(xiǎn)，而花旗的問(wèn)題恰恰就出在這里 包羅萬(wàn)象的全能銀行在危機(jī)中很難將風(fēng)險(xiǎn)控制在局部之內(nèi)。

圖2-11 花旗集團(tuán)各業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)類型分解

2.3.3 次貸危機(jī)中“全能模式”的崩潰