2.3.1 金融創(chuàng)新中的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變遷

花旗集團于1998年完成了對旅行者的收購，曾以全能銀行的姿態(tài)“驚艷”全球。在1999年的業(yè)務(wù)收益貢獻中，如圖2-8所示，消費金融業(yè)務(wù)占40%左右，公司業(yè)務(wù)（主要是傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)及資本市場交易和結(jié)算服務(wù)業(yè)務(wù)）占40%左右，壽險占5%，私人銀行占2%，資產(chǎn)管理和其他投資活動占比較小。但是保險業(yè)務(wù)的高波動使公司在2002年決定將其列入非持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)而待機出售，這一年，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收益貢獻中，消費金融占60%，公司業(yè)務(wù)占22%，私人銀行占5%，投資管理占13%。2005年，集團完成了對保險業(yè)務(wù)的整體剝離，并出售了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，此后，開始大力發(fā)展資本市場證券交易業(yè)務(wù)和替代投資業(yè)務(wù)，2007年收購了Old Lane Partners 一家對沖基金和私人股權(quán)基金管理公司，它使花旗的替代投資業(yè)務(wù)從最初的私人股權(quán)投資逐步發(fā)展為私人股權(quán)投資、對沖基金、房地產(chǎn)投資、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和期貨產(chǎn)品交易的綜合性替代投資機構(gòu)，并同時為花旗和外部客戶（第三方）管理資產(chǎn)。隨著衍生證券交易和替代投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，2005年，在持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)部門的總收益貢獻中，消費金融業(yè)務(wù)的占比下降到54%，而資本市場證券及投行業(yè)務(wù)的占比達到25%左右，替代投資占比達到7%，財富管理和交易服務(wù)各6%，如圖2-9所示。2007年，花旗集團形成了四大業(yè)務(wù)部門：消費金融、證券及投資銀行、財富管理和替代投資，具體組織結(jié)構(gòu)如圖2-10所示。

圖2-8 花旗集團1999年業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)

圖2-9 花旗集團2005年業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)

圖2-10 花旗集團2007年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖

2.3.2 盲目混業(yè)的風(fēng)險隱憂

但是，多樣化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并沒有給花旗帶來穩(wěn)定，相反，一些新的業(yè)務(wù)在次貸危機中遭到了重創(chuàng)，并給集團帶來了巨額損失。2008年一季度，資本市場證券及投行部門的次貸直接損失達到60億美元，杠桿融資損失31億美元，保險商信用價值損失15億美元，拍賣利率產(chǎn)品ARS損失15億美元。此外，消費金融部門的信貸成本增加了31億美元。2008年二季度，證券及投行部門的次貸直接損失34億美元，保險商信用價值損失24億美元，商業(yè)地產(chǎn)損失5.45億美元，杠桿融資損失4.28億美元，消費金融部門的信用成本增加45億美元；2008年三季度，證券及投行部門次貸直接損失雖然減少到3.94億美元，但其他產(chǎn)品的風(fēng)險卻被引爆：結(jié)構(gòu)性投資工具（Structured Investment Vehicle，SIV）損失20億美元，介于優(yōu)先級抵押貸款與次貸之間的Alt-A抵押貸款損失12億美元。保險商信用價值損失9.19億美元，杠桿融資損失7.92億美元，商業(yè)地產(chǎn)損失5.18億美元，ARS損失3.06億美元，信用利差盈利15億美元，證券及投行部門凈損失40多億美元，消費金融部門信貸損失增加49億美元，貸款損失撥備增加39億美元，如表2-3所示。

表2-3 花旗集團證券及投行部門的損失分解

單位：百萬美元

損失 3Q'07 4Q'07 1Q'08 2Q'08 3Q'08

直接次貸損失 1 831 16 481 5 912 3 395 394

保險商信用價值調(diào)整（CVA） 0 935 1 495 2 430 919

杠桿融資承諾損失 1 352 135 3 078 428 792

Alt-A抵押債損失 0 0 1 015 325 1 153

ARS市值損失 0 0 1 457 197 166

商業(yè)地產(chǎn)投資損失 0 0 573 545 518

結(jié)構(gòu)性投資工具（SIV）損失 0 0 212 11 2 004