延到另一個(gè)業(yè)務(wù)，而不同業(yè)務(wù)間風(fēng)險(xiǎn)的串聯(lián)最終放大了單一業(yè)務(wù)的沖擊，結(jié)果，投資銀行部、資產(chǎn)管理部和財(cái)富管理部出現(xiàn)全面損失。

1.4.1.3 過度混業(yè)，負(fù)效應(yīng)＞正收益

總之，對(duì)協(xié)同效應(yīng)的過分強(qiáng)調(diào)，使混業(yè)經(jīng)營的負(fù)效應(yīng)遠(yuǎn)超正收益。

2007年次貸危機(jī)爆發(fā)，UBS當(dāng)年就確認(rèn)了156億瑞士法郎的信貸損失，導(dǎo)致集團(tuán)整體虧損43.8億瑞士法郎，2008年上半年合計(jì)虧損119億瑞士法郎，公司的凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）更是降至-85.7%水平，資本金被嚴(yán)重侵蝕，一級(jí)資本充足率一度下降到8%以下，如圖1-16和圖1-17所示。

圖1-16 UBS在次貸危機(jī)中的每股收益

資料來源：UBS 2008三季度報(bào)告

圖1-17 UBS的資本充足率變化

為了彌補(bǔ)快速減少的資本金，2007年年底，UBS把2007年的現(xiàn)金分紅計(jì)劃改為股票紅利，2008年5月，發(fā)行了130億瑞士法郎的可轉(zhuǎn)債，6月又進(jìn)行了一次股權(quán)融資156億瑞士法郎，使總股本增加了40%多。但這些還不夠，為了徹底從次貸資產(chǎn)以及ARS等衍生品的陰影中走出來，2008年10月，UBS同瑞士央行（Swiss National Bank）達(dá)成協(xié)議，將當(dāng)時(shí)無法流動(dòng)的600億美元證券和其他“有毒資產(chǎn)”從UBS的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出去，劃入一個(gè)獨(dú)立的基金實(shí)體，UBS為該基金提供60億美元的資本金，瑞士央行為其提供540億美元的無追索權(quán)貸款，同時(shí)UBS向瑞士聯(lián)邦政府發(fā)行60億瑞士法郎的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，年息12.5%。

資本的損失、長期客戶的流失，這些成本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了每年幾十億瑞士法郎的經(jīng)營協(xié)同收益。

1.4.1.4 解構(gòu)交叉銷售風(fēng)險(xiǎn)

從瑞士銀行的案例中我們看到，財(cái)富管理部門與投資銀行、資產(chǎn)管理部門的合作，雖然碰撞出很多創(chuàng)新的火花，但風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的杠桿也通過客戶服務(wù)部門的廣闊平臺(tái)被進(jìn)一步放大，集團(tuán)整體的風(fēng)險(xiǎn)敞口因此擴(kuò)大，潛在的風(fēng)險(xiǎn)超過了協(xié)同的收益。

識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)源

回溯次貸危機(jī)中UBS內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)蔓延的路徑不難發(fā)現(xiàn)，危機(jī)的發(fā)源地是投資銀行部。傳統(tǒng)的投資銀行主要從事發(fā)行承銷、證券經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)，作為中間商投資銀行的上述業(yè)務(wù)幾乎不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)源地。但在過去幾年中，隨著金融市場的發(fā)展，UBS投資銀行業(yè)務(wù)部門已開始由承銷、并購、重組等傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)滲透到資本市場業(yè)務(wù)：2004年，UBS收購了知名證券公司Charles Schwab的資本市場部門，從而成為NASDAQ市場上的主要交易商；2005年，集團(tuán)又把財(cái)富管理部門的市政債業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到投資銀行部，從而可以直接從事市政債券交易；2006年，UBS收購了ABN ARMO的期貨期權(quán)業(yè)務(wù)；2006年，UBS在美國、日本、歐洲成立地產(chǎn)金融部門，并加強(qiáng)了向客戶提供杠桿融資的能力 截至2007年年底，UBS在股票的二級(jí)交易市場上，以14.3%的全球份額位居第一，在亞洲和泛歐洲的市場份額均為第一，在美國為第四，在拉美為第二，在債券、期貨等市場上也成為主要的交易商。交易資產(chǎn)的增長推動(dòng)了整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，到2006年，投資銀行業(yè)務(wù)部僅有15%的收益來自于傳統(tǒng)的承銷、并購等業(yè)務(wù)，其余85%都來自于交易收益，如圖1-18所示。

圖1-18 UBS投資銀行部的收益結(jié)構(gòu)（2006）

轉(zhuǎn)型資本市場交易的投資銀行部集中了UBS集團(tuán)三分之二的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、90%以上的市場風(fēng)險(xiǎn)，占用了集團(tuán)50%以上的資本金，圖1-19顯示了UBS各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)貢獻(xiàn)，圖1-20為UBS各業(yè)務(wù)部門的資本需求。

圖1-19 UBS各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)貢獻(xiàn)（2008Q2）

圖1-20 UBS各業(yè)務(wù)部門的資本需求（2008Q2）