。這里不得不佩服AIG的智慧，在20世紀60年代，它還只是美國一家中型財險公司時，便果斷地放棄了個人財險這塊增長最快、規(guī)模最大的市場，而轉(zhuǎn)向企業(yè)險市場，以工傷險為突破口逐步滲透其他責任險市場。盡管這些險種的市場規(guī)模不如車險大，但是其長尾風險的特征決定了在這些市場上定價比規(guī)模更加重要，它們?yōu)樨旊U公司提供了一條規(guī)模以外的成長道路。

總之，金融創(chuàng)新的長尾風險對于金融集團是一項挑戰(zhàn)，但對于專業(yè)化金融機構(gòu)則是一種機遇，它將成就一批后全能銀行時代的金融新貴們。

最后，在本書的第四篇，我們將視野從純粹的金融機構(gòu)擴大到“實業(yè)+金融”的產(chǎn)融集團。對于這類集團，金融業(yè)務的選擇更加復雜，不僅要考慮金融業(yè)務間的關(guān)聯(lián)性，還要考慮產(chǎn)業(yè)與金融的相互支撐。

產(chǎn)融模式的核心是產(chǎn)業(yè)支持下金融業(yè)務的成本節(jié)約。在產(chǎn)業(yè)向金融自然延伸的第一個層次上，增值收益主要來自于產(chǎn)業(yè)支持下金融業(yè)務的經(jīng)營成本節(jié)約，如卡特彼勒的“設備制造+設備金融”模式節(jié)約了違約成本，UPS的“物流+供應鏈金融”模式節(jié)約了信用風險控制成本，沃爾瑪?shù)摹傲闶?消費信貸”模式節(jié)約了營銷與管理成本。而在產(chǎn)融戰(zhàn)略的第二個層次上，經(jīng)營協(xié)同被提升到資本層面，增值收益主要來自于產(chǎn)業(yè)組合穩(wěn)定現(xiàn)金流支持下的資金成本節(jié)約，如GE集團對GE金融的擔保。

但無論在哪個層次上，產(chǎn)業(yè)基礎都決定了金融業(yè)務的寬度和廣度，當金融業(yè)務的風險超越了產(chǎn)業(yè)基礎時，金融業(yè)務的高杠桿不僅不會貢獻收益，還會放大風險。金融創(chuàng)新，無論對于金融機構(gòu)還是產(chǎn)業(yè)集團，都是一把雙刃劍。

綜上所述，從歐美市場百年金融發(fā)展史看，金融價值鏈經(jīng)歷了從裂變到聚合的反復過程，證券化的出現(xiàn)推動了各類專業(yè)化金融機構(gòu)的誕生，然后隨著這些創(chuàng)新的成熟，它們又不斷聚合為綜合性的機構(gòu)，同時，新的專業(yè)化機構(gòu)也在誕生。中國的金融體系也正經(jīng)歷這一過程，如何駕馭金融創(chuàng)新的長尾風險？這是金融集團所面臨的挑戰(zhàn)，也是金融新貴們的機遇。