本部分先對(duì)前文中影響油價(jià)的因素進(jìn)行了總結(jié)，進(jìn)而選取可以代表這些因素的諸變量的歷史數(shù)據(jù)，通過計(jì)量模型做定量分析。

4.4.1 影響油價(jià)的因素

石油產(chǎn)量和消費(fèi)量

供求方面對(duì)油價(jià)發(fā)生影響的因素首先是石油的產(chǎn)量和消費(fèi)量(如圖4-16所示)。自1965年以來，除石油危機(jī)時(shí)期出現(xiàn)明顯的生產(chǎn)和消費(fèi)量下降之外，總體上全球?qū)κ偷纳a(chǎn)和消費(fèi)都呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。自1983年以來，生產(chǎn)與消費(fèi)量逐年平穩(wěn)上升。此外，1981年是一個(gè)特殊的年份，此年之前，世界石油消費(fèi)量小于生產(chǎn)量，這年之后石油消費(fèi)量一直高于生產(chǎn)量。大致來說，這意味著石油交易進(jìn)入賣方市場(chǎng)。

圖4-16 1965 2007年全球石油產(chǎn)量和消費(fèi)量

資料來源：BP Statistical Review of World Energy 2008。

石油庫存

庫存反映供求的另一個(gè)指標(biāo)。石油庫存由一般性商業(yè)庫存和國家戰(zhàn)略儲(chǔ)備構(gòu)成。商業(yè)庫存的主要目的是保證在石油需求出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)的情況下企業(yè)能夠高效運(yùn)作，同時(shí)防止?jié)撛诘脑凸┙o不足；國家戰(zhàn)略儲(chǔ)備的主要目的是應(yīng)付石油危機(jī)。石油庫存在一定程度上能夠反映石油供需狀況，庫存降低，說明石油需求旺盛、供給緊張，反之亦然。由于美國能源部信息署(EIA)每周都會(huì)發(fā)布美國原油上周庫存數(shù)據(jù)，這一指標(biāo)似乎成了國際石油市場(chǎng)冷暖的溫度計(jì)。 1920 2007年美國原油庫存數(shù)據(jù)見圖4-17。

圖4-17 1921 2007年美國原油庫存

資料來源：https://tonto.eia.doe.gov/dnav/pet/hist/mcrstus1a.htm。

世界及主要經(jīng)濟(jì)體GDP年增長(zhǎng)率

此外，從需求方來看，主要石油消費(fèi)國或地區(qū)的GDP增長(zhǎng)率也可能是一個(gè)合適的指標(biāo)。這里我們選取了美國、歐盟、中國、日本及四大經(jīng)濟(jì)體的GDP數(shù)據(jù)，他們的2007年石油消費(fèi)量分別占全球消費(fèi)量的比例為24%、17%、9%和6%。作為參照，我們還選取了全球GDP增長(zhǎng)率，如圖4-18所示。

圖4-18 1980 2007年GDP增長(zhǎng)率

資料來源：www.imf.org。

預(yù)期

假定油價(jià)會(huì)受預(yù)期因素的影響，而預(yù)期是根據(jù)當(dāng)期或前期情況而形成，因此用當(dāng)期價(jià)格較上期增長(zhǎng)或下降的幅度作為對(duì)下一期之預(yù)期的指標(biāo)。這樣，每年價(jià)格受預(yù)期影響的情況見圖4-19。

圖4-19 各年對(duì)油價(jià)的預(yù)期

資料來源：BP Statistical Review of World Energy 2008。

美元匯率

國際原油是以美元標(biāo)價(jià)而且大多也以美元結(jié)算，美元匯率的波動(dòng)對(duì)國際石油價(jià)格必然產(chǎn)生直接的影響。通常來說，美元貶值，牽引油價(jià)上升；美元升值，導(dǎo)致油價(jià)下跌。本文以美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)編制的美元名義貿(mào)易加權(quán)匯率指數(shù)(Nominal Broad Dollar Index)作為表征美元匯率波動(dòng)的指標(biāo)(見圖4-20)。

圖4-20 歷年美元名義貿(mào)易加權(quán)匯率指數(shù)

資料來源：根據(jù)https://www.federalreserve.gov/月度數(shù)據(jù)折算。

其他因素

前文分析過的政治因素等其他因素?zé)o法用時(shí)間序列數(shù)據(jù)來準(zhǔn)確刻畫，它們對(duì)價(jià)格的影響全部表現(xiàn)在計(jì)量方程的誤差項(xiàng)之中。

4.4.2 計(jì)量模型及分析

從石油產(chǎn)量和消費(fèi)量表現(xiàn)出來的供求趨勢(shì)來看，1981年之后與該年之前的情況出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的變化，如前所述，1981年之前的世界石油消費(fèi)量小于生產(chǎn)量，這年之后的石油消費(fèi)量一直高于生產(chǎn)量。大致來說，這意味著石油交易進(jìn)入了賣方市場(chǎng)。我們的分析和預(yù)測(cè)重點(diǎn)在于這個(gè)結(jié)構(gòu)變化發(fā)生之后的情況，因此在數(shù)據(jù)選擇上以1981年之后的情況為分析對(duì)象。

以美元匯率(EX)、石油