利用從天而降的日元購買力武器，買下洛克菲勒中心那樣的標(biāo)志性建筑物就是不久以前的事。日元升值美元貶值至少給一部分行業(yè)提供了亂七八糟的恩惠。日本的股票急劇上升，我到紐約出差時，為了解答美國銀行家的提問學(xué)習(xí)了“托賓Q理論” ，講師是一家大證券公司在紐約的分公司經(jīng)理，用結(jié)果去解釋原因，我對這種理論不是很相信。作為講師都是這種水平，我和那里的金融家們，并且還要用英語交流實(shí)在是很困難。講師可謂東施效顰，“日本的證券業(yè)界是這樣說的”接著就全是間接語法了。這真是進(jìn)入了一個荒謬狂熱（irrational exuberance）的世界，我無法對其進(jìn)行合理的說明。

1988年6月，我回國的時候，日本似乎卷在經(jīng)濟(jì)向好的漩渦里，回國以后的事情可能超出了本文的主題范圍，但我有一個感想。就是當(dāng)時廣為傳誦的所謂“內(nèi)需的發(fā)現(xiàn)”。這句引人注目的話語是當(dāng)年7月發(fā)表的經(jīng)濟(jì)白皮書的副標(biāo)題，經(jīng)濟(jì)白皮書刊載了當(dāng)時經(jīng)濟(jì)類雜志座談會的盛況，經(jīng)濟(jì)計(jì)劃廳的元老們等經(jīng)濟(jì)學(xué)家對“內(nèi)需的發(fā)現(xiàn)”發(fā)表了熱情洋溢的評論。其要點(diǎn)就是凱恩斯學(xué)派的“總需求管理政策”已經(jīng)失效，過度使用可能出現(xiàn)“急劇變化的”效果，或者掙脫“優(yōu)先重建財(cái)政”的束縛，來發(fā)現(xiàn)“內(nèi)需”。我在華盛頓的時候反復(fù)解釋說明“零國”，是延誤了擴(kuò)大內(nèi)需政策嗎？

當(dāng)時，從1987年度后半到1988年度前半，日本的實(shí)際國內(nèi)需求穩(wěn)定增長，海外經(jīng)常項(xiàng)目盈余即所謂“實(shí)際貿(mào)易盈余”持續(xù)減少，因?yàn)閿U(kuò)大了內(nèi)需，改善了對外貿(mào)易的平衡，取得了明顯進(jìn)步。不過，1987年下半年政府投資等公共部門的需求是內(nèi)需的主角，到1988年就轉(zhuǎn)移到了民間需求的兩個支柱上，即家庭消費(fèi)和企業(yè)設(shè)備投資。尤其是后者增長驚人。其背景就是“十五年間的技術(shù)革新周期”的上升期已經(jīng)開始等等。現(xiàn)在回過頭來看當(dāng)時的這些說明，就是地地道道的膨脹過程?！氨话l(fā)現(xiàn)的內(nèi)需”似乎是靠得住的手，實(shí)際上是妖怪的手。把這個東西從魔界里放出來，最后的結(jié)果就不好辦了。

在這里，似乎應(yīng)該對泡沫的定義做一些注解。泡沫，一般稱為“資產(chǎn)價格泡沫”，指股票價格、房地產(chǎn)價格等出現(xiàn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不相符的急劇上升的現(xiàn)象。但是，資產(chǎn)價格的急劇上升，是泡沫出現(xiàn)的極端表現(xiàn)，卻并不是泡沫本身。我認(rèn)為，用超前的“異常強(qiáng)硬的” 經(jīng)濟(jì)自我增長過程來定義泡沫比較合適。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“異常強(qiáng)硬”就是無秩序的大規(guī)模設(shè)備投資。前面提到的那位說“美國已經(jīng)沒有可供學(xué)習(xí)的東西了”的年輕企業(yè)家，就是在兜町的證券街建立最大交易室的證券公司的名門子弟。說起這家證券公司，具有其他行業(yè)所不具備的豪華的研習(xí)設(shè)施，將來東京成為國際金融中心的時候，全世界來學(xué)習(xí)參觀的人都容納得下。

這樣積極的投資判斷，可以稱為狂熱或陶醉的心理狀態(tài)，以后他頭腦冷靜下來的時候，將無法解釋自己的愚昧言行。當(dāng)然，泡沫的膨脹還需要持續(xù)的低利率、急于開拓融資領(lǐng)域的銀行等各種各樣的助長因素。

好，我們回到“內(nèi)需的發(fā)現(xiàn)”這個話題。如果從財(cái)政金融兩方面看，擴(kuò)大內(nèi)需的政策發(fā)生了“急劇變化的”效果，那正是泡沫的膨脹期。另一方面，無論怎樣義無反顧地?cái)U(kuò)大內(nèi)需，都不能在1990年代的蕭條時期取得可靠的成果。公平客觀地說，“內(nèi)需的發(fā)現(xiàn)”存在方向性的錯誤。但是，為什么會出現(xiàn)內(nèi)需泡沫呢？雖然有很多說法，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家的主流意見是應(yīng)該在金融緊縮的遲緩等“政策失誤”方面尋找原因。經(jīng)濟(jì)主體的合理行動和市場的自動調(diào)節(jié)成為“標(biāo)準(zhǔn)的”經(jīng)濟(jì)理論的金科玉律，賺錢的夢想發(fā)生膨脹的原因無法成為經(jīng)濟(jì)分析的對象，只好去考慮“人為的失誤”吧。

但是，我在華盛頓的時候，我國的經(jīng)濟(jì)界從日元升值恐怖癥籠罩下的顫抖，到沉醉于經(jīng)濟(jì)力量世界第一的癲狂，僅僅經(jīng)過了一年零幾個月的時間。這樣急劇的變化如果用“人為的失誤”來解釋似乎還是很勉強(qiáng)。市場經(jīng)濟(jì)本來是安定的，摒棄失誤就不會有混亂，這在理論上是成立的。