轉換期間，中國國內資本市場所受影響降到最小。

允許H股公司和紅籌股公司在A股市場上市。這也是提高國內股票市場上市公司質量并使過高估值得以適當修正調整的實際手段。

允許跨國公司的中國子公司和中外合資企業(yè)在國內證交所上市。

允許外國證券公司和資產管理公司積極參與國內市場。

允許發(fā)行和國內上市股票相關的海外現金結算的股票期權或認股權證，這是在一些新興市場廣為采用的允許資金間接流入的渠道。

（3）上海與香港就中國的主要證券交易場所而言，上海將成為重要的國內金融中心，而香港將持續(xù)作為中國企業(yè)進入國際資本市場的門戶。我們并不認為上海和香港的競爭是零和競爭，因為每個城市都有其獨特之處和競爭優(yōu)勢。中國經濟的大趨勢將促進對金融服務的需求，給兩個城市以大量機會。香港的法制、透明度和良好的監(jiān)管基礎設施可用于幫助上海提升自己提供增值金融服務的能力，向更多的國內企業(yè)和個人投資者提供服務。資本市場開放和發(fā)達的信息技術的使用將使地理區(qū)分毫無意義。中國大陸的增長機會和香港的監(jiān)管框架天然互補，提供了金融市場合并整合的潛力。可以預見，這一合并后的市場將必然是未來10年世界最大的金融市場之一。

（4）上海和深圳證券交易所的合并以及國際結盟上海和深圳交易所合并將會大大節(jié)約成本，因為： 資本投資活動的規(guī)模經濟效應； 減少重復資源的消耗，包括產品開發(fā)、技術進步、促銷、管理、后線活動和風險監(jiān)管等； 重復功能的合理化； 整合形成單一的經營管理。另外，合并也將是擴張運營規(guī)模的第一步，并為進一步的國際擴張建立堅固的基礎?，F在的行業(yè)環(huán)境發(fā)展趨勢的關鍵一步就是國際聯合和聯盟，隨著市場和投資活動的充分國際化，這為越來越整合的行業(yè)提供了顯著的協同效應和競爭優(yōu)勢。

2．債券市場和國內儲蓄規(guī)模（接近6兆人民幣）以及股票市場相比，中國國內債券市場規(guī)模?。魍繛?？550億人民幣）。公司債券市場更只是人民幣債券市場的10%。由于缺乏固定收益產品投資渠道，大部分儲蓄都保留為銀行存款的形式，這對長期的經濟增長并沒有形成足夠刺激。如果建立良好的固定收益?zhèn)鶆帐袌?，居民儲蓄可以流動起來為經濟提供極為需要的長期資本，推動經濟高速增長。

顯然，中國需要更大、更活躍的政府國債、地方市政債和公司債券市場，與其他市場一起向投資者提供從銀行存款到股票等一系列風險/回報不同的組合工具，以及不同到期選擇的收益曲線。

我們建議中國發(fā)行短期（1～12個月）、中期（1，2，3，5年）和長期（10年及以上）期限的政府債券，建立“無風險”基準人民幣利率收益曲線。同時采取措施提高二級市場流動性，從而提高市場的風險承受能力。這些措施也能促進債券衍生市場的發(fā)展。

公司債券的發(fā)行也應該鼓勵以期限匹配的無風險利率為基準，加上與發(fā)行人信譽水平一致的風險溢價來估值，從而產生“相對估值”的文化。市場應通過鼓勵國內評級公司的建立以幫助建立相對估值文化。市場可以按行業(yè)分開，從而促進“相對估值”可比性。例如，公共事業(yè)、交通運輸、工業(yè)公司、銀行、金融公司和國際發(fā)行人。這一基準過程將幫助中國建立固定收入債券市場，提供一定的深度和能力解決不良貸款、銀行業(yè)改革和公司長期資本需求。

建立功能完整的債券市場，必須具備下列先決條件：

（1）管理破產、資不抵債，尤其是處理有抵押和無抵押的債權人權利的清晰的法律框架。

（2）獨立的清盤人專業(yè)機構和受過破產案件處理專門培訓的法官。

（3）有效的信貸評估系統(tǒng)和廣泛的市場研究。

（4）有適當的技巧和受監(jiān)管的銀行系統(tǒng)以外的中介，在交易所以外運營債券交易系統(tǒng)。

（5）成熟的專業(yè)投資銀行所具備的承銷能力。

（6）廣泛的公司發(fā)行人（包括在香港上