五、股票價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的原因和特征
(一) 隨機(jī)過(guò)程的物理特征
數(shù)學(xué)隨機(jī)過(guò)程函數(shù)指出,成千上萬(wàn)個(gè)孤立的、互相沒(méi)有聯(lián)系的事物,它們的運(yùn)動(dòng)是離散的、孤立的、無(wú)序的、雜亂無(wú)章的和沒(méi)有規(guī)律的。這些事物只有在外界力量的作用下才能有序地運(yùn)動(dòng)。
自然界有很多現(xiàn)象與數(shù)學(xué)隨機(jī)過(guò)程有著密切的聯(lián)系。如電子在導(dǎo)體中的運(yùn)動(dòng),其運(yùn)動(dòng)的方向是孤立的、無(wú)序的、雜亂無(wú)章的和沒(méi)有規(guī)律的,它的運(yùn)動(dòng)是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程。當(dāng)我們?cè)趯?dǎo)體的兩端加上電壓,就使那些孤立的、無(wú)序的、雜亂無(wú)章的和沒(méi)有規(guī)律的電子變成有規(guī)律的運(yùn)動(dòng)。當(dāng)通上正電,電子朝正的方向運(yùn)動(dòng);當(dāng)通上負(fù)電,電子朝相反的方向運(yùn)動(dòng)。運(yùn)動(dòng)的幅度取決于所加電壓的大小。電壓就是這個(gè)隨機(jī)過(guò)程的外力??諝庵蟹肿拥倪\(yùn)動(dòng)也是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程??諝庵写髿鈿鈮旱淖兓沁@個(gè)隨機(jī)過(guò)程的外力,將使空氣中的分子運(yùn)動(dòng)改變成有規(guī)律的運(yùn)動(dòng)。
人類(lèi)的社會(huì)活動(dòng)中,同樣可舉出很多隨機(jī)過(guò)程的例子。如千百萬(wàn)人參加的選舉活動(dòng),隨機(jī)抽出10個(gè)人作為候選人后,給出10個(gè)人的名字,不給選民任何有關(guān)這些候選人的背景材料。在投票選舉時(shí),千百萬(wàn)人的投票或選舉方向一定是孤立的、無(wú)序的、雜亂無(wú)章的和沒(méi)有規(guī)律的,其選舉結(jié)果是10個(gè)人的得票率幾乎一樣,即均在十分之一左右,并沒(méi)有人明顯勝出。
在人類(lèi)社會(huì)活動(dòng)中,宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、市場(chǎng)商品的價(jià)格變化、商品的流通、社會(huì)工資增長(zhǎng)率變化、社會(huì)失業(yè)率的變化、產(chǎn)品的抽樣合格率、城市的交通控制和管理、城市的每日用電量統(tǒng)計(jì)、天氣預(yù)報(bào)等,這些全是數(shù)學(xué)上隨機(jī)過(guò)程的研究范疇。
股票市場(chǎng)上成千上萬(wàn)個(gè)投資者買(mǎi)賣(mài)股票的活動(dòng),是一個(gè)隨機(jī)的、離散的、孤立的和無(wú)序的事件。如果沒(méi)有任何外界力量的作用或指導(dǎo),買(mǎi)賣(mài)股票活動(dòng)是無(wú)序的、雜亂的、沒(méi)有方向和規(guī)律的。其結(jié)果是買(mǎi)賣(mài)人數(shù)均等,股票價(jià)格幾乎靜止不動(dòng)。只有在某種外來(lái)力量的干預(yù)下,人們才會(huì)有序地買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出,股價(jià)才有可能升或跌。所以,買(mǎi)賣(mài)股票的活動(dòng)是個(gè)隨機(jī)過(guò)程,價(jià)格的波動(dòng)也是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程。
(二) 股票價(jià)格變動(dòng)的內(nèi)力和外力對(duì)隨機(jī)過(guò)程的影響
在人類(lèi)社會(huì)活動(dòng)中,人的大腦思維極大地影響了隨機(jī)過(guò)程的結(jié)果。媒體、信息和廣告又影響了人們的判斷能力,從而反過(guò)來(lái)影響了隨機(jī)過(guò)程。當(dāng)一只股票被人們追捧,這只股票的價(jià)格會(huì)上升得很高。當(dāng)一個(gè)候選人被媒體宣揚(yáng),他就會(huì)在選舉中勝出。這是人類(lèi)社會(huì)活動(dòng)的隨機(jī)過(guò)程與物質(zhì)世界的隨機(jī)過(guò)程的巨大區(qū)別。人類(lèi)社會(huì)活動(dòng)的隨機(jī)過(guò)程的規(guī)律是相當(dāng)復(fù)雜的。
買(mǎi)賣(mài)股票活動(dòng)是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程,這個(gè)過(guò)程也是人類(lèi)的社會(huì)活動(dòng)之一。它與物質(zhì)世界中電子和分子的隨機(jī)過(guò)程運(yùn)動(dòng)是有區(qū)別的,后者的外力是單一的、簡(jiǎn)單的、可測(cè)量和計(jì)算的。而買(mǎi)賣(mài)股票活動(dòng)的外力具有人類(lèi)的大腦活動(dòng)思維和判斷以及人的心理因素等,其復(fù)雜程度是無(wú)法用一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)來(lái)測(cè)量和計(jì)算的。影響股票價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的主要因素有:
1. 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)(macroeconomics)
股價(jià)大盤(pán)指數(shù)主要來(lái)自宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響。一個(gè)成熟的證券市場(chǎng),股市的價(jià)格指數(shù)是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。如當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)呈上升趨勢(shì)時(shí),美國(guó)的經(jīng)濟(jì)呈上升趨勢(shì),世界的經(jīng)濟(jì)也呈上升趨勢(shì)(由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響較大,道瓊斯指數(shù)也反映世界經(jīng)濟(jì));當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)呈下降趨勢(shì),美國(guó)的經(jīng)濟(jì)也呈下降趨勢(shì),世界的經(jīng)濟(jì)同樣呈下降趨勢(shì)。反過(guò)來(lái)同樣成立,當(dāng)預(yù)期今后的經(jīng)濟(jì)狀況將好轉(zhuǎn)或?qū)嶋H走向呈上升趨勢(shì)時(shí),道瓊斯指數(shù)的走勢(shì)一定會(huì)向上走;當(dāng)預(yù)期今后經(jīng)濟(jì)將變壞或?qū)嶋H走向呈下降趨勢(shì)時(shí),道瓊斯指數(shù)的走勢(shì)一定是向下跌的。因此,我們可用對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)來(lái)估算大盤(pán)的最基本升幅。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,道瓊斯指數(shù)與美國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著密切的關(guān)系。從1897—1976年,美國(guó)每年的國(guó)民經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率是5%,同期的道瓊斯指數(shù)增長(zhǎng)率是4.7%。如在1929—1933年、1933年、1937年、1970年,美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈下降趨勢(shì),道瓊斯指數(shù)也呈下降趨勢(shì)。
我們用Rm來(lái)代表宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)算術(shù)平均增長(zhǎng)率:
Rm = 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)算術(shù)平均增長(zhǎng)率 = 股票市場(chǎng)的上升趨勢(shì)線(xiàn)斜率
道瓊斯指數(shù)運(yùn)動(dòng)的隨機(jī)過(guò)程應(yīng)沿著這條趨勢(shì)線(xiàn)上下波動(dòng)。圖3-4表示了股指沿上升趨勢(shì)的隨機(jī)過(guò)程。隨機(jī)過(guò)程的變化是短期的,而長(zhǎng)期的變化一定是向這條趨勢(shì)線(xiàn)靠攏,任何偏離這條趨勢(shì)線(xiàn)的隨機(jī)過(guò)程都是短期的波動(dòng),一定會(huì)產(chǎn)生一個(gè)價(jià)值回歸的過(guò)程。
圖3-4 股指沿上升趨勢(shì)線(xiàn)的隨機(jī)過(guò)程
這種沿上升趨勢(shì)變化的隨機(jī)過(guò)程給投資者一個(gè)入市和出市的指導(dǎo)信號(hào)。當(dāng)隨機(jī)過(guò)程向下偏離這條基本趨勢(shì)線(xiàn)時(shí),這是投資者進(jìn)入股市的絕好機(jī)會(huì),偏離的幅度越大,進(jìn)入股市的機(jī)會(huì)就越多。當(dāng)隨機(jī)過(guò)程向上偏離這條基本趨勢(shì)線(xiàn)時(shí),偏離的幅度越大,賣(mài)出股票的機(jī)會(huì)就越多,這是投資者賣(mài)出股票的絕好機(jī)會(huì)。
影響股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的還有國(guó)家對(duì)證券市場(chǎng)的具體政策。例如,股市的擴(kuò)容政策、交易規(guī)則、交易成本規(guī)定和對(duì)進(jìn)入股市資金調(diào)控等一系列因素可直接影響股市走熊或者走牛的走勢(shì)。
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面的內(nèi)容包括:股票市場(chǎng)的調(diào)控政策、國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指導(dǎo)性政策、全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程、世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、貨幣利率政策因素、國(guó)際金融市場(chǎng)因素、股市擴(kuò)容與股價(jià)指數(shù)以及心理預(yù)測(cè)因素等。
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面反映上市公司整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),也反映上市公司進(jìn)一步發(fā)展的背景。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面與上市公司的股票價(jià)格有密切的關(guān)系。
當(dāng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于通貨膨脹的情況下,政府出于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的需要,往往采取提高利率和投資成本等措施,以降低過(guò)度的投資需求。當(dāng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在通貨緊縮的情況下時(shí),政府將采取降低利率、刺激社會(huì)需求等措施。同時(shí),還可以采取增加支出和基本建設(shè)投資、增加貨幣供應(yīng)量等金融與財(cái)政手段。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面的綜合影響由信心系數(shù)Cc反映,它是通過(guò)股票市場(chǎng)的平均市盈率來(lái)綜合反映國(guó)家的宏觀(guān)政策和利率政策。