江南春第一次出手

江南春和譚智的那個(gè)電話后的第3個(gè)月，日歷翻到2005年10月16日這一頁。這一天，全國各主要財(cái)經(jīng)媒體、新聞網(wǎng)站，以及眾多國際媒體同時(shí)發(fā)布了這樣一條新聞：

"中國最大的戶外廣告網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商分眾傳媒今天宣布，將以3960萬美元現(xiàn)金以及價(jià)值5540萬美元的普通股(每股分眾傳媒美國存托憑證價(jià)值24.56美元，相當(dāng)于10股普通股)，收購框架傳媒Framedia公司的全部股份。此外，如果Framedia公司2006年的業(yè)績達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，分眾傳媒還將再支付價(jià)值8800萬美元的普通股。按照上述條款，這一交易涉及的總金額最高可達(dá)1.83億美元，預(yù)計(jì)將于2005年底完成。

框架傳媒是國內(nèi)開發(fā)中高檔公寓電梯平面廣告最早的運(yùn)營商之一。該公司在高檔住宅區(qū)的電梯和公共空間安裝配置框架，并出售框架空間給廣告客戶。2005年框架傳媒發(fā)起全國電梯平面媒體市場的整合運(yùn)動，成功整合了原框架傳媒、朗媒傳播等9家電梯平面媒體公司，并與其他30多個(gè)主要城市形成策略聯(lián)盟，媒體網(wǎng)絡(luò)遍布全國，這使框架擁有了中國主要城市90%以上的電梯平面媒體資源，為國內(nèi)外300余家知名品牌提供高質(zhì)量的媒體投放服務(wù)。"

關(guān)于此次收購的意義，媒體上公開的說法是：通過這一交易，分眾傳媒面向廣告客戶提供綜合媒體解決方案的能力將得到加強(qiáng)，在中國戶外廣告市場的領(lǐng)先地位也將進(jìn)一步得到鞏固。這一說明當(dāng)然正確，卻略顯簡單。而學(xué)術(shù)界、管理界以及更多的企業(yè)界人士對這起涉及資金高達(dá)1.83億美元的收購案則給予了異乎尋常的關(guān)注和評價(jià)，其關(guān)注程度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了3個(gè)月后，金額超過3億美元的，分眾對于中國第二大樓宇電梯視頻廣告商-- 聚眾的全資收購案。這樣一起對于資本市場來說本算不上是超級交易的案例，為什么在行業(yè)內(nèi)外引起如此大的反響呢？

根據(jù)哈佛商學(xué)院案例中心的一份資料介紹，這起收購案具有如下幾個(gè)特點(diǎn)。

第一，操作時(shí)間短

2005年1月，譚智攜漢能投資、IDGVC及部分私人投資者進(jìn)入框架傳媒，并擔(dān)任董事長兼總裁，開始借助資本的力量進(jìn)行行業(yè)整合。從2005年2月份開始，至同年9月份，8個(gè)月之內(nèi)框架傳媒一舉并購了全國所有8家主要的競爭對手，從而使新的框架傳媒在電梯平面媒體市場上占據(jù)了90%以上的市場份額。同年10月，框架傳媒以1.83億美元的價(jià)格整體出售給分眾傳媒?？蚣軅髅綇拈_始行業(yè)整合到整體出售只用了短短8個(gè)月的時(shí)間，創(chuàng)下了中國企業(yè)界收購整合速度的一個(gè)驚人紀(jì)錄。

第二，收購金額高，且資本的增值速度快

這起收購案是分眾傳媒于2005年7月13日在納斯達(dá)克上市以來在國內(nèi)的第一次大手筆收購，而且時(shí)間僅僅在分眾傳媒IPO 3個(gè)月后。采用現(xiàn)金加股權(quán)的收購方式，這起收購的協(xié)議金額高達(dá)1.83億美元。

隨著分眾傳媒的股價(jià)在納斯達(dá)克的一再攀升，一年后當(dāng)這起收購案履約時(shí)，其實(shí)際金額已經(jīng)高達(dá)6.5億美元。而框架傳媒也從2005年初的3200萬元人民幣估值(經(jīng)獨(dú)立第三方財(cái)務(wù)顧問公司評估)，到同年10月份一躍以超過15億元人民幣的價(jià)值出售，創(chuàng)造了一個(gè)資本迅速整合并急速膨脹的奇跡。

第三，該事件從根本上改變了戶外廣告媒體的產(chǎn)業(yè)競爭格局

在這起收購案發(fā)生之前，戶外電視媒體的產(chǎn)業(yè)代表是分眾傳媒及聚眾傳媒，二者在商業(yè)樓宇內(nèi)的競爭十分慘烈，這兩家企業(yè)幾乎平分了戶外電視媒體的整個(gè)市場。而框架傳媒是電梯平面媒體唯一的領(lǐng)跑者，也同時(shí)位列電梯廣告市場的第三名。

隨著分眾傳媒率先在納斯達(dá)克上市，進(jìn)而閃電收購框架傳媒這一戰(zhàn)略性舉措，對聚眾傳媒的發(fā)展走勢產(chǎn)生了極大的影響，最終導(dǎo)致分眾傳媒在2006年1月以3.25億美元成功整合聚眾傳媒。正是分眾傳媒對框架傳媒這起收購案，使勝利的天平迅速倒向了分眾傳媒，從股東到管理層都普遍認(rèn)同這起聯(lián)合的價(jià)值。這對后來分眾收購聚眾產(chǎn)生了根本性的影響，同時(shí)也觸發(fā)了分眾隨后更大、更廣泛的行業(yè)并購與整合的舉措。