二、金融及非金融客戶

根據(jù)1998年調(diào)查報告顯示，非金融客戶占當(dāng)年美國外匯交易總額的20%，做市商同業(yè)市場占49%，金融客戶占31%。可見柜臺市場外匯交易中五成是在同業(yè)市場進行，即93家申報機構(gòu)彼此之間的交易以及跟國外同行的交易占據(jù)了半壁江山，其余51%的份額中金融機構(gòu)（非做市商機構(gòu)）占3成，非金融機構(gòu)占2成。

金融和非金融機構(gòu)客戶包括規(guī)模較小的、不具備做市商條件的商業(yè)銀行和投資銀行，還包括因業(yè)務(wù)需要（買賣產(chǎn)品服務(wù)，金融資產(chǎn)）進行外匯買賣的公司、企業(yè)貨幣基金、共同基金、對沖基金和養(yǎng)老基金的基金經(jīng)理公司以及非常富有的個人客戶。對這些中間機構(gòu)和最終客戶而言，外匯交易是支付過程的一部分，也就是為完成一些商業(yè)、投資、投機或保值活動的一種選擇。

近幾年來，由于不斷變化的金融環(huán)境所致，外匯最終使用者發(fā)生了明顯的變化。最引人注目的變化當(dāng)屬國際投資資本的急劇增長。二十多年前，海外投資規(guī)模相對比較小，美國的外匯交易業(yè)務(wù)主要集中于商品和服務(wù)的國際貿(mào)易，進出口商穩(wěn)居外匯交易的龍頭，美國的最終消費者通過外匯買賣為海外貿(mào)易進行融資。

但是近年來，海內(nèi)外投資（如資本流動，跨國界銀行金融資產(chǎn)以及證券交易）的增長速度遠遠超過國際貿(mào)易。機構(gòu)投資者、保險公司、養(yǎng)老基金、對沖基金和其他基金已成為外匯市場的主要參與者。許多基金已開始用全球眼光管理投資組合。盡管用于外匯投資的資金總量僅占基金的很少一部分，通常為5%～10%，但基金所控制的雄厚資本足以使它們成為外匯市場的主角。只要這些基金把少量的資金轉(zhuǎn)投外匯市場，外匯市場的交易額就會大幅增加。

所有的中央銀行都不同程度地參與本國外匯市場，其操作對市場的影響很大。例如，在2000年第2季度至2004年第1季度期間，日本中央銀行動用了440 122億日元干預(yù)匯市，主要是買入美元拋售日元，也有小部分資金用于買入歐元拋售日元。不同國家中央銀行的參與程度以及入市的方式和目標(biāo)均有不同，本書將在隨后的章節(jié)里討論央行干預(yù)匯市的有效性。

旨在影響匯市的外匯干預(yù)操作是中央銀行外匯交易的非常重要的動機，然而就目的、方法、資金量和策略而論，各國中央銀行的干預(yù)方式差異較大。自布雷頓森林體系瓦解以后，各成員國在國際貨幣基金組織的總原則框架內(nèi)可自由選擇最適合本國國情的匯率制度。美國和許多發(fā)達國家以及一些發(fā)展中國家選擇了“獨立自由浮動制”，允許其匯率有較大的彈性。但是大多數(shù)國家依然選擇了盯住制度，讓本國貨幣盯住美元或其他貨幣、一籃子貨幣或一種復(fù)合貨幣，或者選擇別的匯率制度，以限制和管理本國貨幣的波動，詳見表1-9。

表1-9 2004年匯率體制分類表

單位：個

體 制 國 家 數(shù)

獨立浮動 51

管理浮動 47

有限彈性 16

歐洲貨幣體系 12

其他 4

盯住制

盯住美元 21

盯住法郎 15

盯住其他貨幣 9

盯住復(fù)合貨幣 22

總共 197

說明：

（1）按照國際貨幣分類法，獨立浮動代表最大限度的浮動，其次是七國集團采取的管理浮動。

（2）歐洲貨幣體系包括奧地利、比利時、丹麥、芬蘭、法國、德國、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙和西班牙。

（3）復(fù)合貨幣指貨幣盯住多籃子貨幣，包括盯住SDR（特別提款權(quán)）的利比亞和緬甸。

資料來源：IMF,International Financial Statistics,2003

匯率制度的選擇決定了央行干預(yù)操作的基本特點。如果一個國家選擇了盯住制，央行為了維持匯率所采取的方法就是直接干預(yù)，貨幣政策上沒有太大的回旋余地。但美國以及其他國家選擇了更具彈性的匯率制度，干預(yù)方式則多元化，具有很大的自主性。央行可以自主決定是否干預(yù)、干預(yù)時機、在哪個市場干預(yù)、干預(yù)的力度、公開或是秘密干預(yù)、聯(lián)合干預(yù)或單獨干預(yù)，當(dāng)然這些因素的取舍須顧及匯市的情況及干預(yù)的目標(biāo)。

外匯市場干預(yù)是央行買賣外幣的主要原因之一。許多中央銀行代理政府的主要國際業(yè)務(wù)，并為政府和其他公共部門及企業(yè)處理大部分外匯交易。這些部門包括郵局、電力公司、國營航空或鐵路。即使中央銀行不進行干預(yù)業(yè)務(wù)，央行也會入市為政府采購或為了投資目的買入或賣出外幣。央行有可能增購?fù)鈪R、調(diào)整持幣或減少外匯儲備存量。央行也有可能作為另一家央行的代理行入市，利用別國央行的資源影響該國的匯率。另外，央行也可能幫助另一家央行購入其業(yè)務(wù)或業(yè)務(wù)費用所需的外幣。

以美國聯(lián)邦儲備銀行紐約分行的外匯操作室為例，該交易室偶爾進行外匯干預(yù)操作，在日常交易中入市金額不大，為其客戶（其他央行、美國政府部門和國際機構(gòu)）買入或賣出數(shù)量不多的外幣。代理客戶業(yè)務(wù)既可為其他央行或機構(gòu)提供有用的服務(wù)，又能使美國聯(lián)邦儲備銀行的交易室熟悉掌握貨幣市場的變化。