五、柜臺(tái)衍生市場潛力巨大

1995年、1998年、2001年、2004年4月份全球柜臺(tái)衍生產(chǎn)品成交額（按產(chǎn)品細(xì)分）如表1-5所示。

表1-5 全球柜臺(tái)衍生產(chǎn)品成交額（按產(chǎn)品細(xì)分）*

單位：億美元

產(chǎn) 品 1995年 1998年 2001年 2004年

A 外匯交易產(chǎn)品 450 970 670 1 400

貨幣互換 40 100 70 210

期權(quán) 410 870 600 1 170

其他 10 0 0 20

B 利率產(chǎn)品 1 510 2 650 4 890 10 250

利率遠(yuǎn)期合同 660 740 1 290 2 330

互換 630 1 550 3 310 6 210

期權(quán) 210 360 290 1 710

其他 20 0 0 0

C 估計(jì)誤差 40 130 190 550

D 合計(jì) 2 000 3 750 5 750 12 200

說明：

按不變匯率計(jì)算** 1 800 4 100 6 900 12 200

交易所交易的衍生產(chǎn)品：

貨幣產(chǎn)品 170 110 100 220

利率產(chǎn)品 12 040 13 710 21 700 45 210

說明：* 表中數(shù)據(jù)已剔除國內(nèi)及跨國交易的雙重計(jì)算因素。

** 非美元的外幣交易額用每年4月份的平均匯率折合成本幣金額，再用2004年4月份的平均匯率折合成美元金額。

資料來源：國際清算銀行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

如表1-5所示，與傳統(tǒng)市場交易相比，全球柜臺(tái)交易的外匯和利率衍生合同的日交易額增長更快。按當(dāng)期匯率計(jì)算，1998年4月比1995年同期增長116%，2001年4月相比1998年同期卻下降了31%，而2004年4月比2001年同期增長110%。外匯衍生交易變化趨勢跟傳統(tǒng)外匯產(chǎn)品交易情況相似，1998—2001年呈下降態(tài)勢。外匯衍生產(chǎn)品中期權(quán)占據(jù)絕對(duì)的龍頭地位，雖然貨幣互換發(fā)展速度迅猛，但其規(guī)模小得多，無法與期權(quán)相比。

與傳統(tǒng)外匯市場所反映的情況一樣，調(diào)查對(duì)象在外匯衍生市場所占的份額在逐年減少，而與其他金融機(jī)構(gòu)的交易份額卻穩(wěn)步擴(kuò)大。這充分說明，機(jī)構(gòu)投資者、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金和其他基金越來越多地使用外匯衍生產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)或保值交易。另外，企業(yè)客戶的交易份額在2001—2004年期間由36%下降至18%，其原因可能是企業(yè)利用信息技術(shù)集中財(cái)務(wù)管理職能，或者采用凈價(jià)結(jié)算方式減少外匯交易。1995年、1998年、2001年、2004年柜臺(tái)外匯衍生產(chǎn)品（按交易主體細(xì)分）如表1-6所示。

表1-6 柜臺(tái)外匯衍生產(chǎn)品（按交易主體細(xì)分）*

客 戶 1995年 1998年 2001年 2004年

交易量/億美元 份額/% 交易量/億美元 份額

/% 交易量/億美元 份額

/% 交易量/億美元 份額

/%

總量** 450 970 670 1 400

與有申報(bào)資格的做市商 230 52 530 55 320 48 610 44

與其他金融機(jī)構(gòu) 140 32 200 21 170 26 490 35

與非金融機(jī)構(gòu)客戶 70 10 230 24 180 36 240 18

說明：* 表中數(shù)據(jù)已剔除國內(nèi)及跨國交易的雙重計(jì)算因素。

** 總計(jì)交易量包括沒有區(qū)分交易雙方的成交量。

資料來源：國際清算銀行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

按貨幣種類來分，外匯衍生市場的情況與傳統(tǒng)市場大致相同，美元仍獨(dú)占鰲頭。按成交量依次排列為：美元/歐元，美元/日元，歐元/日元，美元/英鎊，歐元/瑞士法郎等。

由于國際清算銀行將外匯衍生品交易額和利率衍生品交易額合并在一起計(jì)算出衍生品交易的全球分布，因此本研究很難知道外匯衍生品交易的全球分布，柜臺(tái)衍生市場主要地域分布如表1-7所示。

表1-7 柜臺(tái)衍生市場主要地域分布

國 別 1995年 1998年 2001年 2004年

金額/億美元 份額/% 金額/億美元 份額/% 金額/億美元 份額/% 金額/億美元 份額/%

英國 740 27.4 1 710 36 2 750 36 6 430 42.6

美國 530 19.6 900 18.9 1 350 17.7 3 550 23.5

法國 220 8.1 460 9.7 670 8.8 1 540 10.2

德國 140 5.2 340 7.2 970 12.7 460 3.0

意大利 20 0.7 50 1.1 240 3.1 410 2.7

日本 320 11.9 420 8.8 220 2.9 390 2.6

比利時(shí) 60 2.2 60 1.3 140 1.8 320 2.1

說明：表中數(shù)據(jù)已經(jīng)剔除國內(nèi)及跨國交易的雙重計(jì)算因素。

資料來源：國際清算銀行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

全球金融衍生交易中心是歐洲和北美洲，亞太地區(qū)及大洋洲的金融衍生市場很不發(fā)達(dá)。具體來說，英國穩(wěn)居榜首，而且其所占市場份額還在擴(kuò)大。美國居第二，不過其市場份額擴(kuò)展速度很快。而在亞太地區(qū)和大洋洲，日本所占份額逐年下降，新加坡和中國香港地區(qū)所占的份額幾乎可以忽略不計(jì)，澳大利亞勉強(qiáng)能維持其份額。