印度的銀行也許不是全球金融業(yè)的榜樣，但它們犯下的錯誤卻很少。麥肯錫咨詢公司的一項(xiàng)研究報(bào)告顯示，直到2001年，印度的銀行資產(chǎn)中僅有大約10％屬于不良貸款，因此印度的經(jīng)濟(jì)植根于更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)之上。但是，真正具有重要意義的問題不是中國和印度當(dāng)前處于何種位置，問題在于它們未來將處于何種位置？印度追求的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路優(yōu)于中國嗎？我們在許多年之內(nèi)可能還無從知曉。

中國和印度追求著截然不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。印度目前沒有全面超越中國，但它在一些關(guān)鍵性領(lǐng)域正在超越中國。這些領(lǐng)域的成功可能促使中印的差距在縮小。

印度經(jīng)濟(jì)的軟肋

熱錢太多，F(xiàn)DI太少

2005—2006年，印度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的實(shí)際增幅達(dá)到了％。強(qiáng)勁的本土需求引領(lǐng)著印度經(jīng)濟(jì)的增長，盡管預(yù)計(jì)2006—2007年該國經(jīng)濟(jì)增長將小幅放緩，但仍有可能在今明兩年實(shí)現(xiàn)良好的表現(xiàn)。亞洲開發(fā)銀行(Asian Development Bank)預(yù)計(jì)，2006年和2007年印度經(jīng)濟(jì)增長率將分別為％和％。該國的公共財(cái)政狀況正得到改善，聯(lián)邦財(cái)政赤字在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比例降至％。

新近暴露出來的問題之一，便是印度對“熱錢”——外國機(jī)構(gòu)投資(FII)的依賴，該國依靠這些錢來為日益擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶赤字提供融資。近年來，追逐收益的國際投資資金中，投向印度的比例高得超乎想象。雖然該國在摩根士丹利(Morgan Stanley)新興市場指數(shù)中僅占6％的權(quán)重，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們估計(jì)，全部新興市場投資中有20％~25％流向了印度。這些波動較大的資金流，使得外國直接投資相形見絀，反映出印度商業(yè)環(huán)境中存在著的問題。在截至2006年3月31日的上個財(cái)政年度，外國機(jī)構(gòu)投資幾乎達(dá)到了110億美元，而以外國直接投資方式進(jìn)入印度的資金，則剛過億美元。

2006年5月12日開始，印度股市出現(xiàn)大幅下挫，外國機(jī)構(gòu)投資者減持了印度股票。5月11日孟買股市創(chuàng)下歷史新高之后的11個交易日內(nèi)，外國基金凈賣出價(jià)值24億美元的印度股票。盡管近日來，外國投資者多少有些謹(jǐn)慎地重返市場，但2006年1月1日以來他們的投資總額不足30億美元。同時，印度盧比匯率走低，分析師預(yù)計(jì)，2006年底之前盧比匯率將跌至盧比兌1美元。

逆差過大

JP摩根(JP Morgan)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉吉·馬利克(Rajeev Malik)表示：“對于印度近來的一些經(jīng)濟(jì)趨勢，我們主要的擔(dān)憂之一，是該國越來越依賴潛在波動性較大的資本流入來彌補(bǔ)不斷擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶赤字?！庇《鹊某隹谠鲩L率在15％~20％之間，在一個有著“出口悲觀主義”傳統(tǒng)的國家，這是一個顯著轉(zhuǎn)變。但迅速飆升的國內(nèi)需求，意味著進(jìn)口額正以高得多的速度增長。

印度貿(mào)易逆差的擴(kuò)大，不僅受到日益攀升的燃料價(jià)格的推動，還受到資本物品和工業(yè)原材料進(jìn)口的推動，在截至2006年3月31日的財(cái)年中，印度貿(mào)易逆差達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的396億美元，進(jìn)口額增長了33％，而出口額僅上升22％。2006年4月份和5月份——本財(cái)年頭兩個月，逆差已達(dá)到了80億美元，高于上年同期的72億美元。JP摩根預(yù)計(jì)，當(dāng)前財(cái)政年度，印度貿(mào)易逆差將創(chuàng)下近700億美元的歷史高點(diǎn)——占國內(nèi)生產(chǎn)總值的8％。

其中大部分的赤字，將由印度龐大的無形盈余所抵消，它們來自于海外的印度人匯回國內(nèi)的匯款，以及增長迅速的軟件出口。本財(cái)年軟件出口將占到國內(nèi)生產(chǎn)總值的％左右，即340億美元，而且將會由于盧比貶值而得到推動。但由于印度2006—2007年經(jīng)常賬戶赤字仍可能占到GDP的％(相當(dāng)于304億美元)，政府很難承受得起外國資本流入大幅減少的后果。

亞洲開發(fā)銀行在其2006年展望中指出，印度2005年的資本流入足以抵消經(jīng)常賬戶赤字，但該機(jī)構(gòu)同時警告稱，投資組合(portfolio investment)在全部資本流入中的重要性，以及相對于印度總體外匯儲備的重要性，都在不斷提高。