1918年11月，第一次世界大戰(zhàn)的結(jié)束宣告大英帝國霸權(quán)與英鎊為王時代的結(jié)束。新崛起的美國成為最大的贏家。1919年在巴黎舉行的和會中，美國總統(tǒng)威爾遜的隨行人員主要是華爾街金融家，分別有：首席金融顧問保羅·華伯格、杰克·摩根、摩根財團掌舵人萊蒙特、戰(zhàn)爭工業(yè)委員會主席巴魯克、艾森豪威爾總統(tǒng)時代的國務(wù)卿約翰·杜勒斯和他的兄弟后來的中央情報局局長艾倫·杜勒斯。德國的談判代表則是保羅在德國的兄弟。巴黎和會變成了美國金融家的盛會。

與美國形成鮮明對比的是，英國的世界經(jīng)濟霸權(quán)與英鎊霸權(quán)卻消弭在“一戰(zhàn)”的炮火聲中。英國政府在“一戰(zhàn)”期間向美國政府借入的8.5億英鎊，按照3.3%的優(yōu)惠利率計算，到1933年為止，英國每年需支付給美國約3 500萬英鎊，以后每年的支付額增至近4 000萬英鎊，直至遙遠的1984年，債務(wù)關(guān)系才會得到全面解除。這項龐大的支出相當(dāng)于整個英國海軍2/3的軍費開支，或相當(dāng)于英國在教育領(lǐng)域的全部支出，或相當(dāng)于英國戰(zhàn)前的負債總額。如果沒有這筆支出，大英帝國可以徹底鏟平英國領(lǐng)土上的全部貧民窟，改建成舒適的公寓。20世紀20年代初，由于軍事工業(yè)的停滯和居民購買力的下降，英國工業(yè)品批發(fā)價格指數(shù)直線下挫了49%，其中支柱類產(chǎn)業(yè)如煤產(chǎn)量下降了29%，生鐵產(chǎn)量下降了67%，鋼產(chǎn)量下降了59%，造船噸位下降了68%，棉花消費量下降了43%。

美國要求其盟國尤其是要求英國，連本帶息清償戰(zhàn)時為購買美國軍火與各種戰(zhàn)略物資而向美國政府借的援助款項。在“一戰(zhàn)”之前，提供給盟國的援助一般都視作戰(zhàn)爭投入的成本，戰(zhàn)時的盟國從未被要求清償戰(zhàn)爭援助費用。在戰(zhàn)時，美國政府曾經(jīng)暗示歐洲各盟國無須考慮還款問題，放開手腳地借錢即可，可現(xiàn)在卻違背了這個承諾。

在巴黎和會期間，英國要求取消協(xié)約國之間所有的戰(zhàn)爭債務(wù)。當(dāng)時英國雖然欠了美國的錢，但歐洲大陸國家都欠英國的錢，英國的凈負債其實為零。英國宣稱，只要美國取消英國戰(zhàn)爭債務(wù)，它就將其他國家欠它的債一筆勾銷。美國不僅拒絕了這一建議，反而利用債務(wù)變本加厲地壓制英國。美國提供英國貸款的利息率，結(jié)果英國的利息負擔(dān)相當(dāng)于法國的2倍、意大利的8倍。

英國并不甘心于世界霸權(quán)的喪失。它既要防止美國的壯大和英鎊霸權(quán)的喪失，又要幫助德國鞏固地區(qū)強國的地位來制衡法國，同時防止德國成為世界強國。但是，在美國取消債務(wù)的前提下降低德國賠償?shù)慕ㄗh，法國人完全不能接受。對于法國來說，雖然德國失去了殖民地及國外財產(chǎn)，被迫割讓了1/7的領(lǐng)土和1/10的人口、1/3的煤礦和3/4的鐵礦。但相對于法國來說，德國可以說是完好無損，它的主要地區(qū)并未受到戰(zhàn)爭的破壞。而法國本土卻是“一戰(zhàn)”的主要戰(zhàn)場。法國有價值1 340億法郎的商品和財產(chǎn)在戰(zhàn)火中化為烏有，每10個法國人當(dāng)中就有1個死于戰(zhàn)場，每10個18歲～28歲的年輕人就有3個人死去。在426.6萬傷員中有150萬人終身殘廢。德國依然保持著對法國的優(yōu)勢。法國無法贊同英美兩國大幅降低，甚至取消德國賠償?shù)慕ㄗh，而是迫切地希望通過債務(wù)枷鎖將德國分裂成無數(shù)的小邦而無法保持統(tǒng)一。

英法宣稱，美國必須同意對德國索取巨額賠款，它們才能如數(shù)償還美國債務(wù)。但美國拒不承認盟國債務(wù)與德國賠款之間存在任何先后關(guān)系。結(jié)果，英國不得不向法、德催債來償還美國債務(wù)。法國只有壓榨德國，甚至在1921年派兵占領(lǐng)德國萊茵河以西的工業(yè)區(qū)，掠奪德國實物產(chǎn)品作為戰(zhàn)爭賠償。有趣的是，英美兩國卻發(fā)表聲明轉(zhuǎn)而支持戰(zhàn)時敵國德國，表示無法容忍戰(zhàn)時盟國法國赤裸裸的“侵略”行為。

其實，當(dāng)時除英國外，歐洲大陸的經(jīng)濟體系是一個以德國為中心的整體，歐洲的繁榮依賴于德國經(jīng)濟的繁榮與德國企業(yè)的健康發(fā)展。德國為歐洲各國的產(chǎn)品提供了巨大的市場，這些鄰國又能以極為低廉的價格從德國進口急需的設(shè)備與技術(shù)。如果德國完全倒退成一個三流的落后國家，歐洲的經(jīng)濟體系遲早也要崩潰，最終將間接影響英美甚至世界各國。

要化解各國間的沉重的網(wǎng)狀債務(wù)關(guān)系，也不是不可能。只是歐洲列強就必須讓德國出口商品換取外匯作為賠款基金，美國就必須要從歐洲各國進口大量商品，從而美國不得不演變?yōu)橐粋€貿(mào)易赤字國。可美國采取了貿(mào)易保護主義政策，不斷提高關(guān)稅，這使歐洲各國通過出口清償戰(zhàn)爭債務(wù)的可能性變成泡影。

美國所施加的債務(wù)負擔(dān)，迫使歐洲各國政府傾盡國庫所有，陷入越來越深的債務(wù)。這還剝奪了它們的產(chǎn)業(yè)所需的信貸，限制了它們的出口潛力。美國實際上是要削弱歐洲各國的實力，尤其是當(dāng)時最為強大的大英帝國的實力，從而奪取世界經(jīng)濟霸權(quán)，將英鎊這個世界貨幣趕下歷史舞臺。