2。驚人的事實

還有一個驚人的事實，這些銀行賣出的空頭頭寸涉及黃金的總額竟然占到世界年礦產(chǎn)量的10%。我們一開始很懷疑這些銀行手中是否存有這么多的黃金，因為CFTC規(guī)定美國所有的期貨合約必須有90%以上的實物作為交易基礎(chǔ)，這些準(zhǔn)備用于交割的黃金都放在紐商所的倉庫里，但是CFTC從來沒有核實這些實物是否存在，而是由交易商們自己公布，至于數(shù)字真?zhèn)危蜔o法甄別了。在很多國家，比如日本，都會規(guī)定期貨商必須公布其具體頭寸以及相關(guān)信息，以使期貨交易更加透明，然而在美國情況就不一樣了。CFTC不愿公布具體的交易信息，因此衍生了腐敗與做假。比如很多期貨合約都有隱含條款，還有許多人在COMEX或者NYSE-Liffe上進(jìn)行裸賣空，實際上他們已經(jīng)違反了CFTC的規(guī)定，損害了投資者特別是期貨合約的另一方的利益。那么到底是誰在“操縱”期金市場呢？很可惜CTFC在報告中從不向公眾披露這三家神秘的銀行。不過還是有一些蛛絲馬跡可以幫助我們尋找到這些幕后黑手。在美國財政部公布的一份名為《銀行衍生物活動報告》中列出了頭五家最為熱衷于黃金和貴金屬衍生物場外交易的銀行。

從圖4-1我們可以看到JP摩根和匯豐幾乎主宰了貴金屬衍生物的場外交易，除了在2007的第二和第三季度外，其他時間這兩個銀行所持有的頭寸基本上都占銀行業(yè)貴金屬衍生物場外交易份額的85%-100%，這其中包括了黃金。

圖4-2描述了這兩家銀行占銀行業(yè)黃金衍生物交易份額的情況，他們同樣控制了黃金市場。除了2007年的第二和第三季度，這兩家銀行占全部銀行業(yè)涉及的到期日小于1年的黃金衍生物交易份額的85-100%。

圖4-3是關(guān)于JP摩根和匯豐所持有黃金衍生品的名義價值，在2007年，這兩家銀行所持黃金衍生物的價值隨著黃金價格上漲而不斷增加，平均為520億美元。這相當(dāng)于黃金近年來平均年礦產(chǎn)量的90%。在2008年的頭三個季度，這兩家銀行所持有的黃金衍生物價值更是達(dá)到平均850億美元。前面我們曾經(jīng)說過有三家美國銀行在期金方面的凈空頭頭寸達(dá)到總凈空頭頭寸的67%，也就是說這三家銀行出售的空頭頭寸價值約等于世界年黃金礦產(chǎn)量的10%。這難道是一種巧合嗎？所以我們很愿意認(rèn)為這三家不知名的銀行其中應(yīng)該就有JP摩根和匯豐。2008年的第三到第四季度，JP摩根和匯豐減少了224億美元，即18%的黃金衍生物，這大概能購買黃金年礦產(chǎn)量的54%。

3。驚人的巧合

還有一個驚人的巧合——匯豐銀行同時也是全球最大黃金ETF SPDR GLD的黃金保管人。巧合的事情其實還遠(yuǎn)不只此，在SPDR GLD的香港招股書里，發(fā)現(xiàn)一件非常有趣的事情，JP摩根和匯豐都是所謂的認(rèn)可參與者，也就是說這兩家銀行是SPDR GLD投資人。還有，匯豐還是倫敦黃金市場五個參與黃金定價的成員之一。這一系列的巧合真的巧得讓人難以置信。

其實在黃金市場“操縱”黃金價格的還不只JP摩根和匯豐這兩家。2008年3月31日是COMEX期金3月份合約最后交割的日子，在這一天，作為黃金交易商，擁有大量黃金空頭頭寸的德意志銀行需要交割850000盎司黃金，也就是850份合約黃金。在正常的情況下，大概只有1%左右的黃金合約會進(jìn)入到最后的交割。由于不斷上漲的黃金價格，導(dǎo)致實物黃金價格相對期貨黃金價格出現(xiàn)了溢價，現(xiàn)貨市場的黃金供應(yīng)越發(fā)緊張，愈來愈多的投資者選擇進(jìn)入最后的交割程序。正因為這樣一個變化讓黃金市場的空頭面對著越來越多的交割壓力。3月份期金交割完畢，仍有15050份4月份合約，約合150萬盎司等著進(jìn)行交割。另外約有27000份合約，也就是相當(dāng)于15%的4月份COMEX期金仍然處于開倉狀態(tài)。

也就在德意志銀行將要向它的客戶進(jìn)行實物黃金交割的節(jié)骨眼上，同一天歐洲央行宣布賣出了355噸，約合1141351盎司黃金。一般來說，歐洲央行在售金后都不會公布交易的詳情細(xì)節(jié)，黃金賣給了誰，誰是買家，外人無法得知。又是一個非常巧的巧合，巧到我不得不聯(lián)想這批黃金的買家就是德意志銀行。不過值得注意的是德意志銀行在這個月末需要交割的黃金不過850000盎司，還有剩下的黃金，德意志留著干什么呢？

CFTC明令禁止裸賣空的行為，因為根據(jù)CFTC的規(guī)定，所有涉及金屬期貨賣空的合約必須有90%的實物作為交割儲備。如果歐洲央行確實將355噸黃金賣給了德意志銀行的話，那么說明德意志銀行原本就沒有足夠的能夠進(jìn)行交易的黃金，德意志銀行的行為其實已經(jīng)屬于裸賣空。

90%實物作為交割儲備的規(guī)定的歷史可以追溯到19世紀(jì)，當(dāng)時農(nóng)民總是埋怨大銀行在谷物交易所操縱谷物的交割，美國期貨的監(jiān)管部門為了防止期貨市場上的欺詐行為而設(shè)定了上述的規(guī)定。期貨市場上的操縱行為會扭曲商品價格，導(dǎo)致商品價格不能反映實際的供求關(guān)系。規(guī)定90%的商品實物作為交割儲備就是為了防止有人惡意操縱市場，使商品期貨價格還能回歸供求關(guān)系的基礎(chǔ)?？傻搅私裉?，CFTC卻故意偏袒這些大銀行和大機(jī)構(gòu)，比如在頭寸劃分上將這些大銀行和大機(jī)構(gòu)涉及的頭寸劃分為商業(yè)頭寸和套期保值頭寸。傳統(tǒng)上只有金礦生產(chǎn)商和黃金交易商才真正涉及實物黃金的交易。大銀行和大機(jī)構(gòu)在黃金市場上實際涉及實物黃金交易其實并不多，CFTC卻似乎有意忽略這個事實。因為屬于商業(yè)性頭寸的機(jī)構(gòu)在頭寸限額和別的限制條款上免于CFTC的管束，就在CFTC的縱容下，這些大銀行和大機(jī)構(gòu)在黃金市場上為所欲為。CFTC在監(jiān)管上有意或是無意地疏忽，導(dǎo)致頭寸高度集中于幾家大機(jī)構(gòu)，對市場價格產(chǎn)生了一定的人為影響。