正文

1.誰在操縱黃金價(jià)格(1)

黃金牛市二十年 作者:陶行逸


第四章 誰在操縱黃金價(jià)格第

關(guān)于黃金被“操縱”的問題,一直頗有爭議。筆者不是陰謀論的信徒,而且由于黃金市場的深度和廣度,黃金價(jià)格是無法被一小部分人長期隨意操縱的。但是,一部分人和機(jī)構(gòu),在資金和研究能力上有優(yōu)勢,其有計(jì)劃、有目標(biāo)的投資或投機(jī)行為,相對其他投資者而言,對市場有更大的影響力。所以我們定義的“操縱”,意指一股重大影響力而已,這股影響力并不足以主宰金價(jià)的長期趨勢。但因?yàn)檫@部分人和機(jī)構(gòu)對黃金價(jià)格有重大影響,我們不得不關(guān)注他們的舉動。

第一節(jié) 誰在操縱黃金價(jià)格

2008年9月份,美國商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)起了針對在期貨市場上存在操縱COMEX期金價(jià)格的調(diào)查。這項(xiàng)調(diào)查由CFTC的負(fù)責(zé)人巴特·克林頓主導(dǎo),歷時(shí)6個(gè)月,整個(gè)調(diào)查拖沓耗時(shí),基本上就是在浪費(fèi)時(shí)間。雖然,調(diào)查最后還是以證據(jù)不足而終結(jié),但是從調(diào)查過程中的一些現(xiàn)象可以發(fā)現(xiàn)COMEX期金正在受到某些勢力的操縱。我們不妨看看CFTC一些數(shù)據(jù),看看黃金市場是怎樣被操縱的。

CFTC有兩份定期出版的報(bào)告,其中一份是《COT報(bào)告》,每周五下午公布,這份報(bào)告主要公布期金市場的具體多空頭寸情況?!禖OT報(bào)告》將市場分成三類:商業(yè)頭寸,非商業(yè)頭寸,不可報(bào)告頭寸。通常來說,商業(yè)頭寸主要來自黃金經(jīng)紀(jì)商,非商業(yè)頭寸主要來自大型機(jī)構(gòu)投資者,而不可報(bào)告頭寸則來自個(gè)人投資者。

CFTC還有一份月度報(bào)告:《銀行參與期貨、期權(quán)市場報(bào)告》。這份報(bào)告給出了銀行在商品市場持有多空頭頭寸的具體情況,其中在期金市場只記錄了美國的三家銀行。為了確定在這個(gè)市場上誰在主導(dǎo),我們必須弄清楚這些銀行的“凈頭寸”。所謂的“凈頭寸”就是指多空頭頭寸之差。商業(yè)性的頭寸幾乎都是凈空頭頭寸。為了確定這些銀行對期金市場的影響,我們必須計(jì)算一下他們手中凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例。

黃金價(jià)格走勢與三家美國銀行凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例之間有近似正比關(guān)系,也就是說金價(jià)越高,這三家銀行越是有興趣做空。非常清楚,從2008年7月到11月間,這三家美國銀行從零頭寸迅速增加到占總凈空頭頭寸的67%。每當(dāng)黃金價(jià)格上漲的時(shí)候,這三家銀行就會大幅增加其在期金市場上的空頭頭寸,最高的時(shí)候竟然占到總凈空頭頭寸的三分之二。

1。事情的真相也許就在這里

一般來說,期貨市場上交易商真正的凈頭寸份額應(yīng)該是所持有總開倉合約數(shù)減去所有的套利頭寸。什么是套利頭寸呢?這里先解釋一下什么是套利。套利(spread trading)指同時(shí)買進(jìn)一種期貨合約,賣出另一種期貨合約。套利者(spread trader)是一種期貨合約的多頭,同時(shí)又是另一種期貨合約的空頭,買進(jìn)自認(rèn)為是“相對低價(jià)”的期貨合約,同時(shí)賣出那些“相對高價(jià)”的期貨合約,期望從兩種合約價(jià)格的相對變動中獲利。

一個(gè)套利頭寸由兩條腿組成,做多的合約為一條腿,做空的合約為另一條腿。在進(jìn)行套利時(shí),套利者關(guān)心的是兩種合約的相對價(jià)格,而不是絕對價(jià)格水平。這并不是說商品的價(jià)格水平不影響價(jià)差,而是說套利者能否獲利不依賴于絕對價(jià)格。所謂的套利頭寸就是同時(shí)持有多單和空單。套利頭寸并不能代表交易商在某種商品上風(fēng)險(xiǎn)敞口,當(dāng)我們計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)頭寸的大小時(shí)通常將套利頭寸排除在外。其實(shí),CFTC非常清楚套利頭寸與一般直接的多頭頭寸和空頭頭寸是很不一樣的,所以在非商業(yè)性頭寸一欄中,CFTC明確地列出了套利頭寸。當(dāng)我們計(jì)算空頭頭寸比率時(shí),如果考慮了套利頭寸的影響,其數(shù)字將更大。也就是說,這三家美國銀行的空頭頭寸比率還不止67%,其操縱市場的程度實(shí)際上更為嚴(yán)重。

在每一期的《COT報(bào)告》中都會列出非商業(yè)性頭寸、商業(yè)性頭寸和不可報(bào)告頭寸。非商業(yè)性頭寸是這三項(xiàng)中唯一單獨(dú)列出套利頭寸的項(xiàng)目。其實(shí)每一項(xiàng)中都會存在套利頭寸,只是CFTC沒有單列而已。對于不可報(bào)告頭寸一欄,CFTC是不可能劃出套利頭寸的,因?yàn)樵摍诘臄?shù)目都是根據(jù)非商業(yè)性頭寸和商業(yè)性頭寸計(jì)算而來的。同時(shí)不可報(bào)告頭寸的數(shù)目比較小,其對最后實(shí)際的結(jié)果影響不大,我們可以忽略掉。

不過對于商業(yè)性頭寸中的套利頭寸,我們就不能忽略了。在商業(yè)性頭寸中,擁有相當(dāng)數(shù)量的套利頭寸。這是很容易理解的。首先,商業(yè)性頭寸是三項(xiàng)中數(shù)額最大的,擁有的套利頭寸理所當(dāng)然也應(yīng)該是最多的。還有,擁有商業(yè)性頭寸的往往都是做市商,因?yàn)檫@個(gè)緣故,凡是在非商業(yè)性頭寸中出現(xiàn)套利頭寸,相應(yīng)的也應(yīng)該有相同數(shù)額的套利頭寸。從這個(gè)角度來說,商業(yè)性頭寸中的套利頭寸只可能比非商業(yè)性頭寸中的套利頭寸多??墒?,CFTC卻偏偏不公布商業(yè)性頭寸中套利頭寸的具體數(shù)目,而此舉又正好隱瞞了這三家美國銀行壟斷期金市場的真實(shí)情況。在美國已經(jīng)有很多人向CFTC要求公布商業(yè)性頭寸中的套利頭寸實(shí)際數(shù)額,不過都讓CFTC給拒絕了,這非常耐人尋味。


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