2003年和2004年，美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)際利率下跌，金價(jià)上漲，吉布森悖論成立。之后的幾年時(shí)間，吉布森悖論并不明顯。但美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)（2007年9月）以來(lái)，國(guó)際金價(jià)與美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)際利率之間保持了明顯的負(fù)相關(guān)性，我們可以將這過(guò)程分為三個(gè)階段：

第一階段，2007年9月-2008年3月

美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的高利率政策令美國(guó)房市承壓，美國(guó)次級(jí)抵押房地產(chǎn)市場(chǎng)違約率逐步上升，債券市場(chǎng)投資者開(kāi)始拋售次級(jí)債，轉(zhuǎn)而購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債。這使得美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格上升（長(zhǎng)期利率下降），收益率持續(xù)下降。2007年9月初，10年期以上國(guó)債的收益率為484%，而到了2008年3月20日，該收益率一度跌至40%，跌幅逾17%。加上在此期間，通貨膨脹率持續(xù)高企，使得美國(guó)長(zhǎng)期債券的實(shí)際收益率大幅下跌，金價(jià)則創(chuàng)下歷史高位1032美元/盎司。

第二階段，2008年4月-2008年10月

美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債實(shí)際收益率飆升，金價(jià)震蕩回落，一度跌至682美元/盎司。美國(guó)第五大投行——貝爾斯登于2008年3月申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，次貸危機(jī)暫告段落，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期逐漸回穩(wěn)，但并不樂(lè)觀。美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率一度回升至473% （6月13日），但之后又重新回落，8月底時(shí)，跌至429%。顯然，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債實(shí)際收益率的大幅上漲，主要的刺激因素為整體物價(jià)水平的回落。9月，全球最大保險(xiǎn)公司AIG、兩房（房利美和房地美）被政府接管，華爾街4大投行或被并購(gòu)或轉(zhuǎn)型，國(guó)際大宗商品價(jià)格進(jìn)一步暴跌，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債實(shí)際收益率升至343%的高位。

第三階段，2008年11月至今

美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債實(shí)際收益率逐步下降，金價(jià)回升。為改善金融危機(jī)引發(fā)的市場(chǎng)流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)大幅快速調(diào)降利率至0~025%，并于2009年3月18日利率會(huì)議上實(shí)施量化寬松政策，打算買入3000億美元中長(zhǎng)期國(guó)債。這使得美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)維持低位，同時(shí)，推動(dòng)商品物價(jià)走高，債券的實(shí)際收益率下降。

展望未來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的情況或已過(guò)去，但經(jīng)濟(jì)的低迷將會(huì)持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。2009年5月，美國(guó)失業(yè)率升至25年來(lái)高位94%， 2007年10月該數(shù)值僅為47%，也就是說(shuō)，在過(guò)去1年半多的時(shí)間里，美國(guó)的失業(yè)率上升了1倍，且這一趨勢(shì)還在延續(xù)，故我們無(wú)法對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持樂(lè)觀。為促使經(jīng)濟(jì)盡快走出低谷，美聯(lián)儲(chǔ)有必要維持利率于低水平。而國(guó)際商品市場(chǎng)已對(duì)低利率做出反應(yīng)，2009年2月中旬，美原油尚處于40美元/桶，而到了6月初，價(jià)格已升至70美元/桶。通貨膨脹再度來(lái)襲，且勢(shì)頭比以前更為猛烈，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的實(shí)際收益率將再次受通脹侵蝕而回落。

在此情勢(shì)下，我們有理由相信，金價(jià)的中長(zhǎng)期牛市仍將繼續(xù)。