三、對(duì)金價(jià)季節(jié)性規(guī)律的原因分析

那么，為什么黃金會(huì)呈現(xiàn)這種季節(jié)性上漲的走勢(shì)呢？主要原因來(lái)自珠寶制造行業(yè)，每年的后三個(gè)季度是首飾銷(xiāo)售的主要時(shí)段。尤其是第四個(gè)季度銷(xiāo)售量都會(huì)因?yàn)槭フQ節(jié)的來(lái)臨而上升，圣誕節(jié)之前是印度排燈節(jié)，這個(gè)節(jié)日從11月開(kāi)始持續(xù)到12月的結(jié)婚高峰期。

基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，金價(jià)受供求關(guān)系制約——供小于求，金價(jià)上漲，反之下跌。

1。需求方面

黃金的現(xiàn)貨需求70%來(lái)自于珠寶制造業(yè)（自2009年開(kāi)始，投資需求首次超過(guò)珠寶首飾業(yè)需求，而2010年上半年，投資需求占總需求比例首次超過(guò)50%，成為金價(jià)的主導(dǎo)性因素，因此，黃金價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律將不如之前那么明顯）。每年從9月份至次年2月份，印度的排燈節(jié)、中東地區(qū)的開(kāi)齋節(jié)和宰牲節(jié)、西方的圣誕節(jié)以及中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)會(huì)相繼到來(lái)，珠寶市場(chǎng)也迎來(lái)了銷(xiāo)售旺季。而珠寶商會(huì)在旺季來(lái)臨前1-2個(gè)月提前購(gòu)入黃金并進(jìn)行加工，因此每年的8月至次年的1月是珠寶制造業(yè)的需求旺季。在這個(gè)時(shí)段，珠寶商集中購(gòu)入黃金的行為將推高金價(jià)；而其余時(shí)段，則因?yàn)槭袌?chǎng)需求相對(duì)平淡，金價(jià)亦比較疲軟。

10月份是黃金消費(fèi)的旺季，季節(jié)性的消費(fèi)是推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)的重要力量。作為世界第一黃金消費(fèi)大國(guó)的印度，其需求量占了世界黃金需求量的三分之一。而10月份正是印度傳統(tǒng)的節(jié)慶季節(jié)，嫁娶喜事大多集中在10月及其后幾個(gè)月中舉行，因而在此期間印度對(duì)黃金的強(qiáng)勁需求是對(duì)金價(jià)的有力支撐。而在印度的消費(fèi)旺季過(guò)后，隨后到來(lái)的圣誕節(jié)、元旦和中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)也會(huì)帶來(lái)黃金消費(fèi)的高潮。

中國(guó)的消費(fèi)將是帶動(dòng)黃金消費(fèi)的另一個(gè)重要力量。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和國(guó)民財(cái)富不斷增加，中國(guó)對(duì)黃金珠寶等奢侈品的消費(fèi)將會(huì)出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)（在金價(jià)大漲的2009年，中國(guó)是全球唯一一個(gè)珠寶首飾需求出現(xiàn)增長(zhǎng)的國(guó)家），而國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的不斷增強(qiáng)特別是國(guó)內(nèi)的負(fù)利率狀況也將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)民眾對(duì)黃金等貴金屬投資的意愿，以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。一份調(diào)查顯示，2008年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)民眾對(duì)投資黃金市場(chǎng)的熱情不斷高漲，特別是在目前國(guó)內(nèi)黃金投資渠道仍較為有限的情況下，對(duì)實(shí)金的投資需求仍將保持不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）也表示，從全球范圍來(lái)看，印度和中國(guó)對(duì)黃金需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及中國(guó)在投資和消費(fèi)需求雙增長(zhǎng)的背景下，全球的黃金需求量在未來(lái)幾年內(nèi)將會(huì)保持更快地增長(zhǎng)。

2。供給方面

黃金市場(chǎng)上的供給大部分來(lái)自于礦產(chǎn)金。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，礦產(chǎn)金的供給量在一年之中波動(dòng)不大。而在對(duì)金價(jià)影響力更大的期貨市場(chǎng)上，由于對(duì)勘探采掘行業(yè)來(lái)說(shuō)，夏季是最忙碌的季節(jié)，生產(chǎn)商一般會(huì)在夏天開(kāi)采金礦，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上建立相應(yīng)的賣(mài)方頭寸，提前鎖定利潤(rùn)。因此，在開(kāi)采工作集中進(jìn)行的4月到8月，由于生產(chǎn)商的賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)，將給金價(jià)較大壓力。而隨著第四季度的臨近，生產(chǎn)商在期貨市場(chǎng)上的空頭開(kāi)倉(cāng)量逐漸減少，空頭倉(cāng)位逐步了結(jié)，又會(huì)對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。

以上供給、需求因素對(duì)金價(jià)的影響，正好印證了以下規(guī)律：金價(jià)在下半年的上漲概率大，漲勢(shì)猛，全年的最高價(jià)也一般出現(xiàn)在這個(gè)時(shí)段，而其他時(shí)段，金價(jià)的表現(xiàn)則相對(duì)低迷。

然而各國(guó)的首飾需求就是促使金價(jià)呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)的主要原因嗎？當(dāng)然不是，因?yàn)辄S金還是一種重要的工業(yè)金屬，在1990年的時(shí)候這部分曾存在著很大的供給缺口。目前西方的中央銀行放緩了協(xié)議售金的腳步，而中國(guó)、俄羅斯和中東地區(qū)以及印度都有意增加黃金儲(chǔ)備。2005年以來(lái)，SPDR黃金ETF和相關(guān)金融產(chǎn)品的黃金投資需求量也大幅上升，達(dá)到1092噸。而且，這些因素對(duì)黃金市場(chǎng)的支撐才剛剛開(kāi)始。首飾消費(fèi)確實(shí)是黃金價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素，然而，真正支撐金價(jià)的是：在意識(shí)到手中的美元資產(chǎn)開(kāi)始貶值的時(shí)候，中央銀行和市場(chǎng)投資者積極買(mǎi)入黃金保值。

四、SPDR持倉(cāng)也顯示出季節(jié)性

其實(shí)從SPDR的倉(cāng)位調(diào)整情況來(lái)看，我們可以明顯地找到季節(jié)性的痕跡。我們都知道，每當(dāng)投資人購(gòu)入GLD的時(shí)候，SPDR要相應(yīng)地增加他們的黃金庫(kù)存；反之，當(dāng)投資人贖回GLD， SPDR也會(huì)隨之減倉(cāng)。因此觀(guān)察SPDR申購(gòu)或贖回情況，就可以知道SPDR持有實(shí)物金的總量變化。

從以往經(jīng)驗(yàn)看，每年黃金的第一個(gè)淡季從3月中旬開(kāi)始一直到5月，而需求最低迷的時(shí)間在6、7月份。而黃金的旺季，可能要等到9月的中下旬才會(huì)真正到來(lái)。屆時(shí)印度農(nóng)民會(huì)將他們耕種獲得的收入大量投資到實(shí)物金，而10月到11月的節(jié)日和婚慶旺季也會(huì)大大刺激實(shí)物金市場(chǎng)，兩者會(huì)將黃金的需求推至頂峰。另外，COMEX期金在10月和12月的交割也會(huì)為金價(jià)上漲提供支撐。