二、CFTC持倉(cāng)報(bào)告：從凈多頭看黃金

1。凈多頭持倉(cāng)百分比與金價(jià)走勢(shì)的關(guān)系

觀察2004年至今的黃金持倉(cāng)情況，發(fā)現(xiàn)在金價(jià)的牛市里，金價(jià)凈多頭數(shù)據(jù)可作為金價(jià)的多空指標(biāo)，對(duì)判斷金價(jià)的中期走勢(shì)很有幫助。自2005年7月金價(jià)起漲開(kāi)始，凈多頭的數(shù)量與金價(jià)走勢(shì)有如下幾個(gè)關(guān)系：

（1）當(dāng)凈多頭占持倉(cāng)總量的百分比低于40%時(shí)，金價(jià)的走勢(shì)為橫向盤(pán)整或往下回調(diào)。

（2）當(dāng)百分比高于40%時(shí)，金價(jià)均是單邊上行，或者在相對(duì)高位整理。

（3）百分比接近60%，便有超買(mǎi)回落的風(fēng)險(xiǎn)。

觀察2007-2009年的凈多頭占持倉(cāng)總量百分比與金價(jià)走勢(shì)的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)2009年9月17日金價(jià)在最高峰時(shí)，金價(jià)的凈多頭所占比例達(dá)到5812%（超買(mǎi)區(qū)）。隨后金價(jià)沖擊1000美元/盎司失敗，多頭百分比大幅下降。我們預(yù)計(jì)，若接下來(lái)的時(shí)間百分比回調(diào)至45%附近，而金價(jià)維持在900美元/盎司上方的話，多頭將會(huì)再次沖擊1000美元/盎司并且突破的機(jī)會(huì)很大。而事實(shí)剛好和我們所預(yù)期的結(jié)果一致。

2。凈多頭的季節(jié)性表現(xiàn)特征

每年凈多頭的峰值多數(shù)出現(xiàn)在第一與第四季度，第二、三季度多為低谷。2008年第四季度凈多頭大幅度降低，適逢華爾街金融風(fēng)暴，可作意外事件考慮。我們發(fā)現(xiàn)每次的峰值，均出現(xiàn)在第四季度。其中2008年第四季度是金融危機(jī)當(dāng)季。

有關(guān)凈多頭的季節(jié)性特征產(chǎn)生的原因?qū)⒃谙乱还?jié)詳細(xì)討論。