第二節(jié) 原油和國際大宗商品

一、原油

黃金投資分析的第二個市場指針就是被稱為“工業(yè)的血液”的黑金——原油。國際大宗商品市場上，原油是最為重要的大宗商品之一。自西方工業(yè)革命后，原油一直充當著現代工業(yè)社會運行的重要戰(zhàn)略物資，它在國際政治、經濟、金融領域占有舉足輕重的地位，“石油美元”的出現足以說明原油在當今世界經濟中的重要性。

油價波動將直接影響世界經濟的發(fā)展，這是不爭的事實。美國的經濟發(fā)展與原油市場的關聯度尤其緊密，因為美國的經濟總量和原油消費量均列世界第一位。美國經濟強弱走勢直接影響美國資產質量的變化，從而引起美元漲跌，進一步影響黃金價格的變化。當油價連續(xù)飆升時，國際貨幣基金組織隨即調低未來經濟增長的預期。油價已經成為衡量全球經濟是否健康成長的“晴雨表”中不可或缺的重要組成部分。高油價也就意味著經濟增長不確定性的增加以及通脹預期的逐步升溫。

1。黃金與原油價格呈正相關關系

作為黃金分析的第二個市場指針，原油是影響黃金價格的另一個重要因素，黃金與原油比價一直被認為是研究金價未來走向的重要參考數據，因此黃金與原油的關系也成為市場討論的焦點。投資者試圖通過研究二者關系來為判斷金價走勢提供參考。黃金與原油之間存在著正相關的關系，也就是說黃金價格和原油價格總體上是同向變動的。在過去的30多年里，黃金與原油按美元計算的價格波動相對平穩(wěn)。黃金的平均價格約為300美元/盎司，原油的平均價格為20美元/桶。黃金與原油的關系為平均1盎司黃金兌換約15桶原油，油價與金價呈80%左右的正相關關系。

從歷史的價格資料統(tǒng)計可以看出，黃金價格與原油價格正相關。黃金和原油主要是用美元來計價。20世紀70年代初，布雷頓森林體系崩潰之后，黃金價格與原油價格雙雙脫離了與美元的固定兌換比例，出現了價格大幅飆升的走勢。特別是20世紀七八十年代，石油危機爆發(fā)后，二者之間的關系變得更加微妙。黃金和原油的價格既緊密聯系又相互制衡，在彼此的波動之中隱藏著相對的穩(wěn)定，在表面的穩(wěn)定之中又存在著絕對的變動。從中長期來看，黃金價格與原油價格波動趨勢是基本一致的，只是大小幅度有所區(qū)別，而且原油與黃金的價格走勢基本一致。所以原油對于黃金的意義在于，油價的上漲將推升通貨膨脹，從而彰顯黃金對抗通脹的價值。

雖然原油和黃金的比價存在著內在聯系，但是在金融危機的時候，這種聯系就變得比較脆弱。從2008年9月中旬國際金融危機爆發(fā)之后，原油與黃金之間的傳統(tǒng)比價關系已被打破，二者關系不再緊密。從2007年1月至2009年9月金價和原油價格的對比圖可以看出（見圖2-4） ， 2008年8月中旬之后黃金原油價格比率上升趨勢明顯，尤其是10月29日后比率一直維持在10以上，到2009年3月份開始回落。在金價與油價相關度降低的同時，后者對前者的引導性大幅降低。實證分析顯示，2001年4月2日至2008年9月2日間，紐約原油期價與倫敦黃金價格互為因果關系，油價對金價引導性更強，然而，金融危機爆發(fā)后，二者間僅存在原油對黃金價格的單向引導關系，并且這種引導性顯著降低，造成黃金漲，原油跌的反向局面。隨著原油價格的快速跳水，黃金與原油之間的比價關系出現了新的動向，曾經不到6∶1的價格比如今已突破28∶1。必須承認，這幾乎是有史以來黃金與原油之間比價關系的最高紀錄。