第二節(jié) 原油和國際大宗商品

一、原油

黃金投資分析的第二個市場指針就是被稱為“工業(yè)的血液”的黑金——原油。國際大宗商品市場上，原油是最為重要的大宗商品之一。自西方工業(yè)革命后，原油一直充當(dāng)著現(xiàn)代工業(yè)社會運(yùn)行的重要戰(zhàn)略物資，它在國際政治、經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域占有舉足輕重的地位，“石油美元”的出現(xiàn)足以說明原油在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中的重要性。

油價波動將直接影響世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這是不爭的事實。美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與原油市場的關(guān)聯(lián)度尤其緊密，因為美國的經(jīng)濟(jì)總量和原油消費量均列世界第一位。美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱走勢直接影響美國資產(chǎn)質(zhì)量的變化，從而引起美元漲跌，進(jìn)一步影響黃金價格的變化。當(dāng)油價連續(xù)飆升時，國際貨幣基金組織隨即調(diào)低未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。油價已經(jīng)成為衡量全球經(jīng)濟(jì)是否健康成長的“晴雨表”中不可或缺的重要組成部分。高油價也就意味著經(jīng)濟(jì)增長不確定性的增加以及通脹預(yù)期的逐步升溫。

1。黃金與原油價格呈正相關(guān)關(guān)系

作為黃金分析的第二個市場指針，原油是影響黃金價格的另一個重要因素，黃金與原油比價一直被認(rèn)為是研究金價未來走向的重要參考數(shù)據(jù)，因此黃金與原油的關(guān)系也成為市場討論的焦點。投資者試圖通過研究二者關(guān)系來為判斷金價走勢提供參考。黃金與原油之間存在著正相關(guān)的關(guān)系，也就是說黃金價格和原油價格總體上是同向變動的。在過去的30多年里，黃金與原油按美元計算的價格波動相對平穩(wěn)。黃金的平均價格約為300美元/盎司，原油的平均價格為20美元/桶。黃金與原油的關(guān)系為平均1盎司黃金兌換約15桶原油，油價與金價呈80%左右的正相關(guān)關(guān)系。

從歷史的價格資料統(tǒng)計可以看出，黃金價格與原油價格正相關(guān)。黃金和原油主要是用美元來計價。20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系崩潰之后，黃金價格與原油價格雙雙脫離了與美元的固定兌換比例，出現(xiàn)了價格大幅飆升的走勢。特別是20世紀(jì)七八十年代，石油危機(jī)爆發(fā)后，二者之間的關(guān)系變得更加微妙。黃金和原油的價格既緊密聯(lián)系又相互制衡，在彼此的波動之中隱藏著相對的穩(wěn)定，在表面的穩(wěn)定之中又存在著絕對的變動。從中長期來看，黃金價格與原油價格波動趨勢是基本一致的，只是大小幅度有所區(qū)別，而且原油與黃金的價格走勢基本一致。所以原油對于黃金的意義在于，油價的上漲將推升通貨膨脹，從而彰顯黃金對抗通脹的價值。

雖然原油和黃金的比價存在著內(nèi)在聯(lián)系，但是在金融危機(jī)的時候，這種聯(lián)系就變得比較脆弱。從2008年9月中旬國際金融危機(jī)爆發(fā)之后，原油與黃金之間的傳統(tǒng)比價關(guān)系已被打破，二者關(guān)系不再緊密。從2007年1月至2009年9月金價和原油價格的對比圖可以看出（見圖2-4） ， 2008年8月中旬之后黃金原油價格比率上升趨勢明顯，尤其是10月29日后比率一直維持在10以上，到2009年3月份開始回落。在金價與油價相關(guān)度降低的同時，后者對前者的引導(dǎo)性大幅降低。實證分析顯示，2001年4月2日至2008年9月2日間，紐約原油期價與倫敦黃金價格互為因果關(guān)系，油價對金價引導(dǎo)性更強(qiáng)，然而，金融危機(jī)爆發(fā)后，二者間僅存在原油對黃金價格的單向引導(dǎo)關(guān)系，并且這種引導(dǎo)性顯著降低，造成黃金漲，原油跌的反向局面。隨著原油價格的快速跳水，黃金與原油之間的比價關(guān)系出現(xiàn)了新的動向，曾經(jīng)不到6∶1的價格比如今已突破28∶1。必須承認(rèn)，這幾乎是有史以來黃金與原油之間比價關(guān)系的最高紀(jì)錄。