第二章 黃金投資的市場指針

美元、原油、央行售金行為、金礦動向等都是黃金投資分析過程中需要了解的市場指針，在黃金投資過程中它們往往都是具有參考意義的。

第一節(jié) 美元：沒落的貴族

伏爾泰

1729年，法國啟蒙思想家、作家、哲學(xué)家伏爾泰曾經(jīng)說過，紙幣最終都會變得一文不值。

讓我們先來看一看美國近幾年的經(jīng)濟狀況。美國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國政府的開支在過去幾年成為了拉動GDP的動力。從1932年到2008年，政府開支從占GDP的10%上漲到50%，無怪乎美國深陷債務(wù)危機。2009年第2季度，美國政府聯(lián)邦、州和地方三級政府的總凈收入為-13058億美元。

2008年7月，美國有126000起破產(chǎn)申請，比上年同期上升34%。美國的實際失業(yè)人口是20%，也就是3000萬，算上需要這些人贍養(yǎng)的人口，也就是說1億人，或1/3的人口受失業(yè)影響。英國情況也很糟糕。官方統(tǒng)計是240萬失業(yè)人口或65%的失業(yè)率，但實際上，如果計入領(lǐng)救濟金的人口，將是640萬失業(yè)人口或17%的失業(yè)率。再加上失業(yè)人口所負擔的人口，2000萬或1/3的人口受失業(yè)影響。赤字與失業(yè)雙升，從消費者的角度來看，英國和美國的經(jīng)濟情況是在持續(xù)惡化的?？梢悦黠@看到的是，2009年8月開始至2009年末美元接近5%的下跌刺激了黃金暴漲超過31%，白銀暴漲超過43%。

世界總債務(wù)在2009年已經(jīng)增加了75000億美元，紙幣至少比黃金多印了100倍。

之所以將美元作為黃金投資分析的首個市場指針，是由于美元與黃金具有極高的負相關(guān)性。美元對黃金市場的影響主要有兩個方面，一是美元是國際黃金市場上的標價貨幣，因而與金價呈現(xiàn)負相關(guān)。假設(shè)金價本身價值未有變動，美元下跌，那金價在價格上就表現(xiàn)為上漲。另一個方面是黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具。實際上在2005年之前的幾年，金價的不斷上漲，一個主要因素就是美元連續(xù)三年的大幅下跌。美國的股市和債市與金價具有顯著的相關(guān)度，自1989年以來，標準普爾500指數(shù)與黃金價格保持了80%以上的負相關(guān)關(guān)系。而債券作為黃金的替代投資手段，其收益率的上升意味著黃金的吸引力減弱。

從近30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，美元與黃金保持大概80%的負相關(guān)關(guān)系，而從近10年的數(shù)據(jù)中，如圖2-1， 1995-2003年美元與黃金相關(guān)性的示意圖，美元與黃金的關(guān)系越來越趨近于-1%。因此，我們在分析金價走勢時，美元匯率的變動是一重要的參考指針。

通常我們分析美元走勢的工具是美元指數(shù)，美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度（圖2-2是美元指數(shù)月線圖）。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。如果美元指數(shù)下跌，說明美元對其他主要貨幣貶值。美元指數(shù)期貨的計算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿(mào)易結(jié)算量為基礎(chǔ)，以加權(quán)的方式計算出美元的整體強弱程度，以100為強弱分界線。在1999年1月1日歐元推出后，這個期貨合約的標的物進行了調(diào)整，從10個國家減少為6個國家，歐元也一躍成為了最重要的、權(quán)重最大的貨幣，其所占權(quán)重達到了576%，因此，歐元的波動對于美元指數(shù)的強弱影響最大。2009年9月22日美指收在7598，美元指數(shù)歷史低點為2008年3月17日創(chuàng)出的7070。

美元指數(shù)權(quán)重如下：

歐元576%；日元136%；英鎊119%；加拿大元91%；瑞典克朗42%；瑞士法郎36%。

美元指數(shù)是參照1973年3月6種貨幣對美元匯率變化的幾何平均加權(quán)值來計算的。以10000為基準來衡量其價值。10550的報價是指從1973年3月以來，其價值上升了550%。

1973年3月被選作參照點是因為當時是外匯市場轉(zhuǎn)折的歷史性時刻。從那時起主要的貿(mào)易國容許本國貨幣自由地與另一國貨幣進行浮動報價。該協(xié)定是在華盛頓的史密斯索尼安學(xué)院（Smithsonian Institution）達成的，象征著自由貿(mào)易理論家的勝利。史密斯索尼安協(xié)議（Smithsonian agreement）代替了大約25年前在新漢普郡（New Hamp shire）布雷頓森林（Bretton Woods）達成的并不成功的固定匯率體制。

當前的美元指數(shù)水準反映了美元相對于1973年基準點的平均值。圖2-3即為美元指數(shù)和紐約期貨黃金價格的對比圖，從圖中我們可以很清楚地看出二者的負相關(guān)關(guān)系。