財富公式

在上篇中強(qiáng)調(diào)過風(fēng)險管理的重要性。風(fēng)險管理中最重要的一件事就是風(fēng)險分配，即決定每筆投資的數(shù)額應(yīng)該是多少。對于系統(tǒng)的對沖基金經(jīng)理，尤其是基于量化系統(tǒng)的對沖基金經(jīng)理來說，可以通過量化模型和計算機(jī)仿真。主觀的投資者有時也可以依賴量化的風(fēng)險管理模型，但可能缺乏合適的歷史數(shù)據(jù)做仿真運算。廣大散戶在投資上一般是非系統(tǒng)的，而且缺乏量化工具，在風(fēng)險分配上往往不知道從何下手。

本書沒有預(yù)設(shè)讀者有任何的數(shù)學(xué)背景，但是這個公式太重要以至于不得不提一下。這就是凱利公式（KellyFormula）。凱利公式的大意是說，在有正期望的賭博中，為了最大化資本的長期增長，每次下注的比例應(yīng)該是：

f＝[p×（R＋1）－1]/R

在這里f是最優(yōu)的投入比例，p是贏的概率，R是盈虧比（profittolossratio）。

舉個例子，如果扔一個硬幣，正面你贏2元，反面你虧1元，那么p=0.5，R=2/1=2。代入凱利公式可以得出f=0.25，也就是說你的最優(yōu)方案是在這次賭博中投入你的總賭本的25%。

在市場中同時滿足R>1和p>0.5的機(jī)會罕見。一般來說，盈虧比大的機(jī)會，贏的概率也就小，反之亦然。從風(fēng)險控制的角度，一般不建議去做那些贏的概率大但萬一輸起來就會虧很多的策略。

不必拘泥于公式計算的結(jié)果，但對于容易高估自己和容易過度投資的投資者，凱利公式一般可以幫助給出一個投資大小的較合理的估計。在凱利公式中，假設(shè)p=0.4和R=1.8，我們可以算出f≈0.067。剛才說過我們都容易高估自己，那么應(yīng)該再保守一些，作為一個一般原則，建議每筆投資控制在不虧掉總資本的5%或者更少。虧到5%的時候，我們就應(yīng)該毅然決然地斬倉。

關(guān)于凱利公式的具體細(xì)節(jié)可以參考一本專門講它的書——《財富公式》（Fortune’sFormula）。

龍蛇混雜

《禪是一枝花》里引的一個典故，南懷瑾先生也講過：

杭州無著文喜禪師游五臺山，中路荒僻處文殊化一寺接他宿，遂問無著：“近離甚處？”無著云：“南方”。殊云：“南方佛法，如何住持？”著云：“末法比丘，少奉戒律?！笔庠疲骸岸嗌俦?？”著云：“或三百，或五百?！庇谑菬o著問文殊：“此間如何住持？”文殊云：“凡圣同居，龍蛇混雜?！眴枺骸岸嗌俦姡俊蔽氖庠疲骸扒叭?，后三三。”

場景換成2007年年初，對沖基金經(jīng)理“文殊”和投資銀行家“無著”的問答也一樣。2007年年初，投資銀行也是“少奉戒律”，對沖基金則是“龍蛇混雜”。投資銀行的從業(yè)人員也比對沖基金的多數(shù)倍。