有個(gè)經(jīng)典的研究發(fā)現(xiàn)，80%的司機(jī)覺得自己的駕駛技術(shù)要比平均水平好。在股市中，這個(gè)扭曲可能還要更嚴(yán)重些。估計(jì)大于80%的市場參與者都有非常美好的預(yù)期，而在市場中贏利的從來都只是少數(shù)。另外一個(gè)類似的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)我們估計(jì)去某地所需要的時(shí)間的時(shí)候，我們總是習(xí)慣性地低估。對于我們能否在某個(gè)特定時(shí)間內(nèi)完成工作，我們往往會(huì)把可以完成的概率高估1倍以上。

有趣的是，我們只是高估自己。只要把問題變換成估計(jì)某甲去某地所需要的時(shí)間，我們就可以作出正確的估計(jì)。所以當(dāng)員工總是拍著胸脯覺得自己可以完成任務(wù)的時(shí)候，主管往往能夠作出比較準(zhǔn)確的判斷。其實(shí)換成他自己向老板匯報(bào)的時(shí)候也不能作出準(zhǔn)確的判斷。

差別只是在于其中有沒有“我”。

主觀的和系統(tǒng)的

在這里插一段對上篇的補(bǔ)充。之前的“七種武器”的分類主要是依據(jù)對沖基金的投資對象和策略；“劍氣滿天”里討論了基本面和技術(shù)面。除此之外，我們還可以按投資思路分為主觀的和系統(tǒng)的。

主觀的對沖基金經(jīng)理通常是四處去尋找市場中的暫時(shí)性的錯(cuò)誤定價(jià)，或者對某個(gè)局部市場的未來走勢有一個(gè)判斷，有較強(qiáng)的主觀性。

而系統(tǒng)的對沖基金經(jīng)理則試圖發(fā)現(xiàn)在市場中長期持續(xù)存在的錯(cuò)誤定價(jià)。他們常常更多地使用量化工具、構(gòu)建模型來理解市場。

前段時(shí)間業(yè)界流行一個(gè)詞叫做manufacturingalpha，就是像制造工廠一樣生產(chǎn)我們的“希臘老朋友”阿爾法。我覺得這個(gè)比喻其實(shí)不恰當(dāng)。制造業(yè)里可以依據(jù)投入比較準(zhǔn)確地估計(jì)產(chǎn)出，而在市場中，即使你有最強(qiáng)的系統(tǒng)，最后的回報(bào)率也是不可預(yù)知的。上篇里提到的“獨(dú)孤求敗”西蒙斯老先生接受采訪時(shí)說，他每天上班就是去看今天運(yùn)氣怎么樣。所以系統(tǒng)的投資者更像農(nóng)耕社會(huì)里的農(nóng)民，或者說更像農(nóng)業(yè)科學(xué)家，最終畝產(chǎn)多少還是由“天”說了算。

主觀的對沖基金經(jīng)理尋覓機(jī)會(huì)，更像游牧民族的獵人。雖然我自己的思路更偏于系統(tǒng)，在這里我完全是像《狼圖騰》里那樣，對游牧民族和狼充滿尊敬。

兩種投資思路下的生活狀態(tài)也不同。系統(tǒng)的對沖基金經(jīng)理把市場看做一個(gè)非常復(fù)雜的多維系統(tǒng)，希冀在其中尋找永恒的、普適的規(guī)律，并不用關(guān)心暫時(shí)的市場波動(dòng)。

而主觀的對沖基金經(jīng)理則像《狼圖騰》里的狼一樣，需要隨時(shí)獲取最新的動(dòng)態(tài)，設(shè)計(jì)合適的捕獵策略并且執(zhí)行?！额~爾古納河右岸》里的鄂溫克人如果馴鹿沒有了食物就不得不遷徙。在一個(gè)局部市場中的機(jī)會(huì)逝去以后，主觀的對沖基金經(jīng)理們可能要轉(zhuǎn)移市場，或者甚至轉(zhuǎn)變策略。