集中投資幾家優(yōu)秀的公司“不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里”是錯(cuò)誤的，投資應(yīng)該像馬克· 吐溫建議的那樣，“把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，然后小心地看好它”。

——沃倫· 巴菲特巴菲特的獨(dú)門(mén)匠法巴菲特與其他投資者唯一的不同之處，在于他能從成千上萬(wàn)家公司中找到幾家優(yōu)秀的并獲得高于一般企業(yè)水平的投資回報(bào)率的企業(yè)。巴菲特對(duì)投資人提出了這樣的忠告：“如果你對(duì)投資略知一二，并能了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，那么選5 ～ 10 家價(jià)格合理且具長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。傳統(tǒng)意義上的多元化投資對(duì)你就毫無(wú)意義了。”

巴菲特認(rèn)為，由于集中投資的股票數(shù)目很少，所以在應(yīng)用中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是概率估計(jì)。一旦判斷失誤，則很容易造成巨大的虧損。巴菲特堅(jiān)持尋找概率估計(jì)的確定性。

“我把確定性看得非常重……只要找到確定性，那些關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素的所有考慮對(duì)我就無(wú)關(guān)大局了。你之所以會(huì)冒重大風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槟銢](méi)有考慮好確定性。但以其價(jià)值的一部分的價(jià)格來(lái)買(mǎi)入證券并非冒風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

關(guān)于集中投資時(shí)的概率計(jì)算，巴菲特采用的方法是：“用虧損的概率乘以可能虧損的數(shù)量，再用贏利概率乘以可以贏利的數(shù)量，最后用后者減去前者。這就是我們一直用的方法。這種算法并不完美，但事情就這么簡(jiǎn)單。”

那么在實(shí)踐中，巴菲特是如何做到集中投資的呢?

第一，把目光投向最杰出的企業(yè)。巴菲特曾這樣對(duì)他的合作伙伴說(shuō)：

“我們不僅要在合理的價(jià)格上買(mǎi)入，而且我們買(mǎi)入的公司的未來(lái)業(yè)績(jī)還要與我們的預(yù)期相符，因?yàn)檫@種目標(biāo)公司并不能充分保證我們投資盈利。但是，這種投資方法——挑選杰出的企業(yè)——給我們提供了走向真正成功的唯一機(jī)會(huì)。”巴菲特在進(jìn)行每一次投資時(shí)，首先，評(píng)估每一家企業(yè)的長(zhǎng)期贏利能力；然后，再研究一下負(fù)責(zé)企業(yè)營(yíng)運(yùn)的管理層的能力和水平，因?yàn)橐粋€(gè)優(yōu)秀的管理層對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展非常重要；最后，他就會(huì)集中大量資金投資于少數(shù)幾個(gè)杰出的企業(yè)。

第二，選擇自己最熟悉的企業(yè)。在巴菲特看來(lái)，最熟悉的企業(yè)就是那些在投資者自身能力范圍之內(nèi)，業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單而且穩(wěn)定的企業(yè)。他說(shuō)：“我們始終堅(jiān)持投資于我們能夠準(zhǔn)確了解的企業(yè)。因?yàn)檫@些企業(yè)的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單而且非常穩(wěn)定。如果企業(yè)很復(fù)雜而且所處的環(huán)境也經(jīng)常變化，那么，我們就會(huì)沒(méi)有足夠的能力去對(duì)其未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)。但我們對(duì)此并不感到困惑。對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，重要的不是他們到底知道什么，而是他們真正明白自己到底不知道什么。只要投資者能夠盡量避免出現(xiàn)重大失誤，就足以保證贏利了?！?/p>

巴菲特認(rèn)為，投資者真正需要擁有的是正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值的能力。當(dāng)然，這并不是說(shuō)投資者必須成為許多企業(yè)的專(zhuān)家，而是說(shuō)投資者只需要具備評(píng)估自己能力范圍之內(nèi)的幾家公司就可以了。

第三，選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的企業(yè)。巴菲特認(rèn)為，集中投資的前提是出于對(duì)優(yōu)秀企業(yè)深刻而全面的了解，所以投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率就會(huì)相對(duì)減小，從而在確保投資安全的基礎(chǔ)上，能夠獲得相對(duì)較大的投資收益。

當(dāng)巴菲特1963 年購(gòu)買(mǎi)美國(guó)運(yùn)通股時(shí)，就已經(jīng)在選股中運(yùn)用了集中投資理論。

20 世紀(jì)五六十年代，巴菲特作為合伙人服務(wù)于一家位于內(nèi)布拉斯加州奧馬哈的有限投資合伙公司，這個(gè)合伙企業(yè)使他可以在獲利機(jī)會(huì)上升時(shí)，將資金的大部分投入進(jìn)去。1963 年，這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)了。由于提諾· 德· 安吉列牌色拉油丑聞，美國(guó)運(yùn)通公司的股價(jià)從65 美元直落到35 美元。當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為運(yùn)通公司對(duì)成百萬(wàn)偽造倉(cāng)儲(chǔ)發(fā)票負(fù)有責(zé)任。巴菲特將公司凈資產(chǎn)的40％共計(jì)1300 萬(wàn)美元投在了這支優(yōu)秀股票上，占當(dāng)時(shí)運(yùn)通股份的5％。在其后的兩年里，運(yùn)通股票翻了3 番，巴菲特所在的合伙公司賺走了巨額的利潤(rùn)。

巴菲特的成功啟迪巴菲特式的“投大賭注”集中投資是建立在他對(duì)行情走勢(shì)“心里有底”的基礎(chǔ)之上。他說(shuō)：“慎重總是有好處的，因?yàn)闆](méi)有誰(shuí)能一下子就看清楚股市的真正走向。5 分鐘前還大幅上揚(yáng)的股票，5 分鐘后立即狂跌的情況時(shí)有發(fā)生，你根本無(wú)法準(zhǔn)確地判斷出這個(gè)變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。所以，在進(jìn)行任何大規(guī)模投資之前，必須先試探一下，心里有底后再逐漸加大投資?！彼裕蚁麓筚€注進(jìn)行集中投資并不意味著巴菲特在審慎方面有問(wèn)題。他依然是一個(gè)頭腦清醒、以理性著稱(chēng)的投資家。