改革開放之前，我國(guó)基本上就沒有企業(yè)債券和股票，資本交易市場(chǎng)更是無從談起。直到1984年，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的擴(kuò)大，產(chǎn)生了以債券和股票籌集資金的方式。伴隨著中央《關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》的發(fā)布實(shí)施，我國(guó)的股票流通市場(chǎng)才算初步形成。

1990年，上交所和深交所的相繼掛牌，象征著我國(guó)的股票市場(chǎng)開始了新的篇章，逐步走向了法制化和規(guī)范化的發(fā)展軌道。在這一時(shí)期，包括以后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，上市公司的股票是分為兩種的：一種是流通股，即上市公司股票中可以在股票市場(chǎng)進(jìn)行交易的部分；與之相對(duì)的就是非流通股，也就是由國(guó)家或法人持有暫時(shí)還不能夠在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易的股票。

中國(guó)股市股權(quán)分置，即存在流通與非流通兩種股票的現(xiàn)象，主要是由于國(guó)有股限于意識(shí)形態(tài)的約束，以公有制為主體的思維定式絕對(duì)不允許國(guó)有股全面上市流通，可以說，股權(quán)分置是我國(guó)改革開放特有的歷史產(chǎn)物。

這樣安排的本意是保護(hù)國(guó)家對(duì)國(guó)有上市公司的絕對(duì)控股，同時(shí)也擔(dān)心資本市場(chǎng)無法承擔(dān)全流通的市場(chǎng)壓力?？陀^地講，在資本市場(chǎng)建立的早期，股權(quán)分置極大降低了國(guó)有企業(yè)上市所遇的觀念碰撞和利益分配掣肘，承擔(dān)了很好的緩沖作用。但不難發(fā)現(xiàn)，這種安排只是權(quán)宜之計(jì)，導(dǎo)致“同股不同權(quán)，同股不同利”，大股東與小股東利益不一致，市場(chǎng)供需失衡、企業(yè)管理僵化等問題，不僅制約著資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，對(duì)企業(yè)健康經(jīng)營(yíng)也形成障礙，令市場(chǎng)各方叫苦不迭。

隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和完善，金融體制改革的深入，股票全流通的預(yù)期日漸加強(qiáng)。但每次有傳言或者些許行動(dòng)要進(jìn)行國(guó)有股減持時(shí)，都會(huì)帶來股票市場(chǎng)的階段性震蕩，一減就跌仿佛成了中國(guó)股市基于股權(quán)分置的一個(gè)共同思維定式。

周其仁認(rèn)為，這樣的現(xiàn)象是“按市價(jià)減持”造成的，長(zhǎng)期的股市兩重天，導(dǎo)致流通股的資本溢價(jià)遠(yuǎn)超非流通股的股票價(jià)值，如果按市價(jià)減持，股民會(huì)選擇用腳投票的方式進(jìn)行經(jīng)濟(jì)表決。很明顯，他們認(rèn)為減持以后的國(guó)有股票已經(jīng)不值進(jìn)倉(cāng)的價(jià)格。所以，無論再好的形式，只要宣布按市價(jià)減持，股票就會(huì)應(yīng)聲下跌。

如此一來，國(guó)有股何去何從，就成了中國(guó)股改必須跨越而又難以跨越的一個(gè)障礙。