從實(shí)踐看，蘇寧大量旗艦店的開設(shè)是非常成功的，受到了供應(yīng)商的歡迎，導(dǎo)致其進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、展臺(tái)費(fèi)、廣告費(fèi)等收入大幅提高，這是蘇寧2005年平均單店收入最高，同時(shí)其單店收入中開源于銷售收入以外的收入達(dá)到334萬(wàn)元，而國(guó)美和永樂(lè)只有78萬(wàn)元和141萬(wàn)元。國(guó)美在大城市領(lǐng)先一步，蘇寧在三四級(jí)市場(chǎng)領(lǐng)先一步。

從蘇寧電器與國(guó)美電器2007年年報(bào)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的對(duì)比中，我們也可以看到國(guó)美電器2007年凈利11.27億元，總店面數(shù)726家（國(guó)美只有一部分店面被裝入了上市公司），單店產(chǎn)出1552.34萬(wàn)元；蘇寧電器2007年凈利14.65億元，總店面數(shù)632家，單店產(chǎn)出2318.04萬(wàn)元。蘇寧電器的單店產(chǎn)出高過(guò)國(guó)美電器約765萬(wàn)元。事實(shí)證明，蘇寧的"內(nèi)生增長(zhǎng)"確實(shí)取得了良好的效果。2007年度，蘇寧主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)401.52億元，較同期增長(zhǎng)55%，利潤(rùn)總額達(dá)22.4億，增長(zhǎng)93.42%；即便是在波譎云詭的2008年，經(jīng)歷了金融危機(jī)和各種巨大自然災(zāi)害之后，蘇寧電器的凈利潤(rùn)仍然以50%的速度增長(zhǎng)。這句話成為張近東對(duì)蘇寧發(fā)展的階段性"總結(jié)""按蘇寧的節(jié)奏跳舞，我們的心態(tài)良好。"

2008年3月26日，在蘇寧電器主辦的"中國(guó)家電連鎖行業(yè)趨勢(shì)論壇暨蘇寧電器發(fā)展策略研討會(huì)"上，蘇寧刻意強(qiáng)調(diào)了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展模式的差異，認(rèn)為業(yè)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)逐步在發(fā)展模式上出現(xiàn)了分化。張近東表示，國(guó)美與蘇寧在很大程度上"貌"似，成長(zhǎng)環(huán)境上"神"似，但實(shí)際上兩家公司存在著相當(dāng)大的差異。他認(rèn)為，經(jīng)過(guò)10年發(fā)展，家電連鎖以規(guī)模化發(fā)展為主的發(fā)展模式已經(jīng)到了一個(gè)新的歷史拐點(diǎn)，中國(guó)家電連鎖將邁入"后規(guī)?；?時(shí)代，業(yè)內(nèi)企業(yè)必須考慮全新的可持續(xù)發(fā)展模式。依目前來(lái)看，兩大家電連鎖巨頭已分化成內(nèi)生增長(zhǎng)和外延增長(zhǎng)兩種截然不同的發(fā)展模式。而相對(duì)于國(guó)美熱衷于并購(gòu)的外延增長(zhǎng)模式，蘇寧則苦練內(nèi)功，以求"內(nèi)生增長(zhǎng)"。

事實(shí)上，在國(guó)美近年來(lái)大肆收購(gòu)永樂(lè)、大中、三聯(lián)商社等公司的同時(shí)，蘇寧顯得非常"安靜"，一直在自己和自己跳舞。不斷開新店，不斷壓縮成本提高凈利潤(rùn)，蘇寧在張近東的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃中默默前行。面對(duì)與國(guó)美的對(duì)峙局勢(shì)，張近東表現(xiàn)得自信滿滿："家電連鎖是一個(gè)不能投機(jī)的行業(yè)，要堅(jiān)持每一步都走得踏踏實(shí)實(shí)，這需要時(shí)間和耐力。""一加一不一定等于二，也不一定大于二。從公開的數(shù)據(jù)看，靠吃興奮劑比賽是沒(méi)有用的，只有內(nèi)功才能贏。我知道我們能贏，我要的是長(zhǎng)遠(yuǎn)的東西。"

有容乃大，以柔克剛

黃光裕的被捕是2008年秋天最吸引人的話題，無(wú)數(shù)相干不相干的人紛紛以談?wù)撍慕?jīng)歷為快。黃光裕怎樣成就大佬地位？這與旗下家電零售和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張有著直接的關(guān)系。國(guó)美電器從2004年不到200家門店發(fā)展到現(xiàn)在的1300家門店，年銷售收入超過(guò)1000億元，其利潤(rùn)主要來(lái)源于向供應(yīng)商收取進(jìn)場(chǎng)費(fèi)等收入。

2004年起的4年期間，黃光裕掌控的國(guó)美電器合并永樂(lè)，收購(gòu)大中電器、三聯(lián)商社，通過(guò)并購(gòu)不斷拓展領(lǐng)地。除了在家電連鎖方面大肆擴(kuò)張，黃光裕把家電零售帶來(lái)的大量現(xiàn)金流投入商業(yè)地產(chǎn)以及投資業(yè)務(wù)臺(tái)。目前，黃光裕已經(jīng)控制著國(guó)美電器、中關(guān)村、三聯(lián)商社3家上市公司，通過(guò)家電連鎖與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在上市公司之間的資本運(yùn)作，其從資本市場(chǎng)也獲得大量的財(cái)富。

美蘇既獲得規(guī)模快速擴(kuò)張，又保持強(qiáng)勁盈利能力，根本原因在于其商業(yè)模式實(shí)質(zhì)上是一種"類金融"模式。國(guó)美、蘇寧在與消費(fèi)者之間進(jìn)行現(xiàn)金交易的同時(shí)，延期3-4個(gè)月支付上游供應(yīng)商貨款，這就使得其賬面上長(zhǎng)期存有大量浮存現(xiàn)金，并形成"規(guī)模擴(kuò)張-銷售規(guī)模提升帶來(lái)賬面浮存現(xiàn)金---占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴(kuò)張或轉(zhuǎn)做他用---進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘闶矍纼r(jià)值帶來(lái)更多賬面浮存現(xiàn)金"這樣一個(gè)資金體內(nèi)循環(huán)體系。即是說(shuō)，國(guó)美、蘇寧像銀行吸儲(chǔ)一樣，吸納眾多供應(yīng)商的資金并通過(guò)滾動(dòng)的方式供自己長(zhǎng)期使用。

這一商業(yè)模式的核心支撐點(diǎn)是國(guó)美帶有壟斷特性的渠道資源。源于經(jīng)過(guò)幾年的快速發(fā)展，這兩家公司已形成全國(guó)性的銷售網(wǎng)絡(luò)布局，其渠道漸漸成為家電及電子產(chǎn)品到達(dá)消費(fèi)終端的主要通路。繼續(xù)擴(kuò)張已成為國(guó)美的既定方針，黃光裕宣稱要在2008年達(dá)到1200家門店的規(guī)模，意在打壓對(duì)手，盡快占據(jù)最大市場(chǎng)份額；認(rèn)為未來(lái)"一統(tǒng)天下"后，自然可以提升銷售額和利潤(rùn)率。

但這也許只是一廂情愿，單店利潤(rùn)下滑已影響國(guó)美整體盈利，而銷售額下降則造成回款周期加長(zhǎng)，資金周轉(zhuǎn)放緩。利用資金快速周轉(zhuǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的"沉淀資金"，曾是國(guó)美的一個(gè)法寶：國(guó)美從廠商進(jìn)貨，支付的則是三到六個(gè)月期限的銀行票據(jù)；如果銷售暢旺，回款迅速，則國(guó)美始終可以穩(wěn)占大量現(xiàn)金流。這部分資金在財(cái)報(bào)中屬于"應(yīng)付賬款"，實(shí)則可以靈活運(yùn)用。大量"應(yīng)付賬款"流向國(guó)美電器體系之外，投向房地產(chǎn)、證券等耗資巨大的領(lǐng)域，這已成為業(yè)界共知。"這些應(yīng)付賬款好比免費(fèi)資金，要被調(diào)去做更高收益的投資。