人民幣升值之血與中國(guó)的未來(lái)

怪異的對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值

如果貨幣超發(fā)，結(jié)果就是貶值。但是，在中國(guó)又有所不同——人民幣對(duì)內(nèi)貶值而對(duì)美元等升值。

很多人無(wú)法理解這種現(xiàn)象。在國(guó)內(nèi)通脹壓力日益增大的同時(shí)，即人民幣對(duì)內(nèi)貶值的同時(shí)，對(duì)外尤其對(duì)美元為何卻在快速升值呢？

談及這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，還有一個(gè)小插曲。國(guó)內(nèi)有一位知名大學(xué)教授在電視上做節(jié)目時(shí)，把中國(guó)國(guó)內(nèi)的存款與龐大的外匯儲(chǔ)備累加起來(lái)，以證明中國(guó)有足夠強(qiáng)大的實(shí)力實(shí)行規(guī)模宏大的投資計(jì)劃。

殊不知，二者之間，相當(dāng)一部分是重疊的，即外匯儲(chǔ)備絕大部分是靠在國(guó)內(nèi)增發(fā)基礎(chǔ)貨幣積累起來(lái)的，是以國(guó)民承受更大的通脹壓力和更泛濫的流動(dòng)性威脅為代價(jià)的。

1993年12月28日，央行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》，據(jù)此，從1994年1月1日起，中國(guó)實(shí)行了匯率并軌，央行對(duì)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收支實(shí)行銀行結(jié)匯和售匯制度。只要是貿(mào)易順差、國(guó)際貸款、外商直接投資的外匯，由央行強(qiáng)行結(jié)匯，央行則向市場(chǎng)投放與強(qiáng)制結(jié)匯金額等量的人民幣貨幣供應(yīng)。

說(shuō)得通俗一點(diǎn)就是，央行通過(guò)在國(guó)內(nèi)印鈔票儲(chǔ)備外匯。

由此，外匯占款越大，基礎(chǔ)貨幣的投放量也就越大，貨幣的乘數(shù)效應(yīng)也就越高。

1994年年底中國(guó)外匯儲(chǔ)備僅為516億美元，從2003年開(kāi)始激增，當(dāng)年新增外匯儲(chǔ)備達(dá)到1168億美元，此后的增加更加迅猛。也正是從2003年開(kāi)始，中國(guó)人明顯感覺(jué)到社會(huì)上的錢(qián)多了！同樣，也正是從2003年開(kāi)始，中國(guó)的房?jī)r(jià)步入快速上漲軌道。

內(nèi)在的聯(lián)系恰在于此。國(guó)內(nèi)的錢(qián)多了，貨幣貶值，資金出于避險(xiǎn)、保值的需求，瘋狂涌入房地產(chǎn)等領(lǐng)域，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格暴漲。

在國(guó)內(nèi)投放基礎(chǔ)貨幣來(lái)儲(chǔ)備美元等外匯，必然造成這種局面。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2010年年末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)高達(dá)2.85萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)18.7%，全年新增外匯儲(chǔ)備近4482億美元。如此海量的外匯儲(chǔ)備，必然有相應(yīng)海量的人民幣投放到國(guó)內(nèi)，“錢(qián)”焉能不多呢？

值得關(guān)注的一點(diǎn)是，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，不僅導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣的超量發(fā)行，同時(shí)也縱容了美元的超發(fā)，為其提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力，而超發(fā)的美元再被中國(guó)儲(chǔ)備，中國(guó)在國(guó)內(nèi)投放更多的基礎(chǔ)貨幣，美國(guó)再印發(fā)更多的美元，中國(guó)再儲(chǔ)備……從而形成惡性循環(huán)——這當(dāng)然是對(duì)中國(guó)而言，對(duì)美國(guó)則無(wú)疑是良性循環(huán)。

外國(guó)的研究者也早已關(guān)注到這個(gè)問(wèn)題。

美國(guó)學(xué)者羅伯特·斯基德?tīng)査够途S杰·喬希指出：全球衰退有諸多相互交織的成因，但比較正確的觀點(diǎn)是，東亞和中東部分國(guó)家的外匯儲(chǔ)備積累，在全球經(jīng)濟(jì)崩潰中發(fā)揮了關(guān)鍵性的放任作用。2003~2009年間，全球外匯儲(chǔ)備自2.6萬(wàn)億美元攀升至6.8萬(wàn)億美元，年均增長(zhǎng)率為15%，而同期全球GDP年均增長(zhǎng)僅4.4%。這就意味著通貨膨脹壓力急劇增長(zhǎng)。然而，各國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元為主要持有幣種，又使得美國(guó)得以避免通貨膨脹，采取“凱恩斯主義”的國(guó)內(nèi)政策，步入不可持續(xù)的資產(chǎn)與消費(fèi)繁榮期。簡(jiǎn)言之，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備積累與美國(guó)的通脹性貨幣政策、財(cái)政政策之間存在內(nèi)在聯(lián)系。

中國(guó)似乎比竇娥還冤，但從本源上分析，又都是自己一手造成的。以這種方式與強(qiáng)國(guó)博弈，焉能不受損？

中國(guó)在很多方面都需要盡快作出調(diào)整。