房地產(chǎn)和股市——中國的兩大“海綿”

大量投放的貨幣，在中國，主要是通過房地產(chǎn)和股市兩大領(lǐng)域吸納，這兩大領(lǐng)域的吸納能力一旦受到限制，就必然促使貨幣流向農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域。因此，國家為了避免民眾對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲反應(yīng)過于強(qiáng)烈，會(huì)小心翼翼地尋求某種平衡。比如，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，CPI漲速較快時(shí)，對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控就會(huì)放松。而當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲勢(shì)頭趨緩時(shí)，調(diào)控政策就容易變得比較嚴(yán)厲。同時(shí)，房地產(chǎn)的調(diào)控與股市的打壓，在貨幣超發(fā)的今天，一般也很難再同步進(jìn)行——政府必須小心地為貨幣流向找尋出口。

物價(jià)上漲是紙幣超發(fā)的結(jié)果，是貨幣貶值的信號(hào)，也因此，當(dāng)CPI持續(xù)上漲且漲速加快時(shí)，很多人出于對(duì)財(cái)富縮水的恐懼心理，會(huì)積極買房，把紙幣換成資產(chǎn)。在這種情況下的購房行為，實(shí)際上相當(dāng)于被動(dòng)的投機(jī)，這時(shí)候的房屋其實(shí)已經(jīng)變成了存款的一種存在形式，確切地說，就是一種金融產(chǎn)品。

當(dāng)越來越多的人出于避險(xiǎn)、增值的需求把資金投入到房地產(chǎn)時(shí)，住宅的金融屬性便越來越明顯、越來越醒目、越來越突出。當(dāng)房地產(chǎn)的金融屬性取代商品屬性，其功能由相應(yīng)的居住為主導(dǎo)變成以財(cái)富的另一種存在形式為主導(dǎo)。在這種情況下，決定房價(jià)的根本性力量，就不再是實(shí)際的供求關(guān)系，嚴(yán)格地說，不僅僅局限于實(shí)際供求關(guān)系，而是取決于貨幣政策的寬松程度。貨幣政策越寬松，流動(dòng)性越充足，簡(jiǎn)而言之，貨幣供應(yīng)量越大，房價(jià)的上漲速度越快、幅度越大。

我在研讀相關(guān)專著時(shí)，發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的規(guī)律：凡是房屋交易頻繁（包括換房）、投機(jī)盛行的國家，房屋的金融屬性都會(huì)體現(xiàn)得更為分明。但是，這一點(diǎn)與中國截然不同。中國交易頻繁與房屋質(zhì)量差（不得不多次升級(jí)）、投機(jī)盛行有關(guān)，而國外則因?yàn)榉课葙|(zhì)量都更有保障，能多次交易，也才具有金融屬性。

大前研一在《心理經(jīng)濟(jì)學(xué)》中有這樣一段話：美國人一生平均要換四次房子。與一生只有一套房子，房屋貸款要35年才能還清的日本人相比，美國人的住宅更像是金融產(chǎn)品。我曾在雜志一類的刊物上發(fā)表過文章，把美國住宅的這種現(xiàn)象稱為“不動(dòng)產(chǎn)的動(dòng)產(chǎn)化”。美國住宅壽命高達(dá)100年，只要位置恰當(dāng)，住宅就能類似金融產(chǎn)品那樣升值，而且，獲利空間很大。只要利用住宅上漲賺取的利潤，美國人就能一間一間地?fù)Q房子，而且，越換越快，最后就能在高檔住宅區(qū)買下一棟大房子。

通過大量數(shù)據(jù)的對(duì)比，我發(fā)現(xiàn)，凡是房屋的金融屬性突出的國家，很容易引發(fā)系統(tǒng)性的問題，而且，最終都會(huì)拖累金融業(yè)，引爆危機(jī)。次貸危機(jī)后的美國，即為一個(gè)典型的例子。

當(dāng)然，當(dāng)住房的金融屬性體現(xiàn)得比較充分時(shí)，它對(duì)貨幣的吸納能力也會(huì)大大增強(qiáng)。

2010年8月，CPI同比上漲3.5%，漲幅創(chuàng)下年內(nèi)新高，與此同時(shí)，房屋銷售量也突然快速上升。民眾出于對(duì)貨幣貶值的恐懼，再次蜂擁入市，推動(dòng)原本已經(jīng)畸高的房價(jià)繼續(xù)上行。其實(shí)，中國的房價(jià)一直都是在這種恐懼心理下推動(dòng)的，它已經(jīng)完全脫離了傳統(tǒng)意義上的供需理論。

需要強(qiáng)調(diào)的是，如果不控制貨幣發(fā)行量，不從源頭上解決問題，僅僅靠貨幣政策“回收”是無濟(jì)于事的。

如果死老鼠成為貨幣，您愛它嗎？