*封閉與開放是影響基金業(yè)績(jī)的重要因素。

*封閉還是開放取決于基金公司的營(yíng)銷策略。

部分基金只可看不可買

從2007年開始，不少投資者都會(huì)遇到這樣的尷尬：當(dāng)你去銀行詢問那些明星基金時(shí)，原來基金排行榜上排名前幾在的基金基本都無法申購，處于封閉之中。開放式基金不再開放了，獨(dú)自躲進(jìn)了高角樓，于是投資者們對(duì)于它們“只可遠(yuǎn)觀而不可近瞧”了。

比如，2007年開始經(jīng)常出現(xiàn)在基金排行榜前列的華夏大盤精選基金，從2007年1月29日開始，該基金就暫停了申購和轉(zhuǎn)入申請(qǐng)，及至兩年半之后仍然沒有打開申購。其后該基金經(jīng)理王亞偉管理的另一只新基金華夏策略也同樣沒有打開申購。

于是市場(chǎng)上出現(xiàn)了一類特殊的基金，名為開放式基金，但與開放申購贖回的基金相比，這類基金只允許投資者贖回，而不允許申購。

暫停申購并不是一件奇怪的事情，基金在各種突發(fā)市況下都可以暫停申購。2009年有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)時(shí)封閉超過1年的開放式偏股基金達(dá)到12只，表2-2列出的是其中的5只。

一位基金公司的朋友說：“我們的想法是，先把一只產(chǎn)品做成拳頭產(chǎn)品，保持適度的規(guī)模，做出業(yè)績(jī)?！逼錆撆_(tái)詞就是：先做個(gè)業(yè)績(jī)標(biāo)桿，然后做規(guī)模就有了鋪墊。

這位朋友只是一家小公司的員工，但實(shí)際上，從華夏等大規(guī)?；鸸竞托屡d的中等規(guī)模基金公司的成長(zhǎng)歷程來看，這種做法是一種相當(dāng)慣常的做法。即嚴(yán)格控制一只或兩只產(chǎn)品的規(guī)模，使業(yè)績(jī)居前，投資者在購買明星基金無望時(shí)，或轉(zhuǎn)而對(duì)該基金公司的其他產(chǎn)品產(chǎn)生興趣，使得后繼的公司整體規(guī)模上升。

從基金公司的布局上看，這確實(shí)是基金公司的一種好的發(fā)展戰(zhàn)略。而且從基金契約的角度看，似乎也無可辯駁，因?yàn)榛鸸静]有違背當(dāng)初的諾言。

一只長(zhǎng)時(shí)間暫停申購的基金鐵契約中是這樣描述暫停申購的情況的：

在如下情況下，基金管理人可以拒絕或暫停接受投資人的申購申請(qǐng)：

（1）不可抗力。

（2）證券交易市場(chǎng)交易時(shí)間非正常停市。

（3）基金管理人認(rèn)為市場(chǎng)缺乏合適的投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)接受申購可能對(duì)已有的基金份額持有人利益產(chǎn)生損害。

（4）基金管理人認(rèn)為會(huì)有損于已有基金份額持有人利益的其他申購。

（5）基金管理人、基金托管人、基金代銷機(jī)構(gòu)或注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)的技術(shù)保障或人員支持等不充分。

（6）法律法規(guī)規(guī)定或經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他情形。

提防“領(lǐng)銜主演”基金的誘餌

暫停申購只與原有持有人的利益有關(guān)，長(zhǎng)期暫?；鹕曩彽睦碛刹煌夂跏潜Ｗo(hù)原有持有人利益。這一方面是因?yàn)橐?guī)模的擴(kuò)大會(huì)降低原有股票倉位水平，另一方面是基金管理人認(rèn)為自己的能力只夠管理一定規(guī)模的基金時(shí)，超出能力的規(guī)模也會(huì)被限制。后一點(diǎn)顯然還與基金的風(fēng)格有關(guān)。

到2009年中，暫停申購的12只基金中，有5只都是規(guī)模超過百億元的基金，其中份額規(guī)模最大的兩只已經(jīng)超過300億元。

投資者需要關(guān)注的是，這類基金的存在有其特殊的意義。如果投資者買不到某個(gè)暫停申購的基金，在這只“領(lǐng)銜主演”基金的光環(huán)下，投資者會(huì)產(chǎn)生一種感覺，認(rèn)為這家公司的其他基金也應(yīng)該不錯(cuò)，進(jìn)而轉(zhuǎn)向該公司的其他基金。但這樣做可能并不合適。

這是為什么呢？首先，從規(guī)模上看，在基金的規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定的情況下，基金經(jīng)理只需關(guān)注投資方面的問題，即不會(huì)出現(xiàn)大量資金涌入的沖擊；其次，封閉的開放式基金都是業(yè)績(jī)相對(duì)較好的基金，在這種情況下，即使暫停申購，基金的規(guī)模也會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，基金經(jīng)理不會(huì)遇到大量贖回的沖擊。如此看來，這樣的基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是一般開放式基金所不能相比的。