牛熊轉(zhuǎn)換階段的明星基金

表1-3列出的是2007年前五名股票型基金和配置型基金在2008年的表現(xiàn)。

表1-3 2007年前五名基金在2008年的表現(xiàn)

2007年 2008年股票型排名簡(jiǎn)稱業(yè)績（%）排名業(yè)績（%） 1 博時(shí)主題 42/131 2 深100ETF 121/131 3 光大紅利 69/131 4 上投成長 58/131 5 華安宏利 47/131 配置型 1 華夏大盤 11/107 2 東方精選 100/107 3 華夏紅利 20/107 4 華寶收益 88/107 5 華夏穩(wěn)增 79/107 數(shù)據(jù)來源：據(jù)公開資料整理。

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1.明星基金的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)

明星基金的沉浮可謂五花八門，筆者自己就遇見過好幾次這樣的情況。從事這一行的記者買基金，多半與工作上的經(jīng)歷有關(guān)，比如，在與基金經(jīng)理接觸的過程中，為對(duì)方的“睿智和遠(yuǎn)見”所折服，或者對(duì)某個(gè)公司印象一直不錯(cuò)。直白地說，就是被打動(dòng)或者說動(dòng)了。但即使是這樣，也不能避免你挑中的基金從明星走向沒落。

筆者買過兩只基金，其中有一只是2005年的前三之一，2006年亦在前三之列，另外一只基金則是連續(xù)兩年出現(xiàn)在前五強(qiáng)之中，那些基金經(jīng)理也都名噪一時(shí)。迄今筆者仍持有這些基金，這讓筆者很容易看出它們的表現(xiàn)。

但在隨后的兩年中，這些基金都處于同類基金的后2/3水平，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于前兩年。

原因何在？其中一只基金的基金經(jīng)理在2007年離職，而另外一只基金的經(jīng)理在赴美學(xué)習(xí)了一段時(shí)間回來之后，就變得不再適應(yīng)A股市場(chǎng)的氛圍。結(jié)果這兩只基金的表現(xiàn)都每況愈下。

如果從排行榜單看，筆者算是走運(yùn)的那一類人。連續(xù)兩年停留在基金排行榜的前五之列，已經(jīng)是很了不起的基金了。數(shù)量更多的明星基金，當(dāng)年在順序的前列，隔年就到了倒序的前列了。

不少?zèng)_著明星基金經(jīng)理去的投資者或許都有類似的經(jīng)歷。

基金的過往業(yè)績不能代表未來表現(xiàn)，這主要是因?yàn)樵诓煌臅r(shí)間里，市場(chǎng)的風(fēng)格、經(jīng)濟(jì)的景氣程度、資金的充裕程度、其他資產(chǎn)的回報(bào)率、投資者信心以及基金自身的管理水平都是在變化的。就像“人不能兩次踏過同一條河流”一樣，基金的過往業(yè)績與未來表現(xiàn)沒有直接的聯(lián)系。

而對(duì)于明星基金來說，還有下面一些額外的風(fēng)險(xiǎn)需要考慮。

2.基金經(jīng)理都是偏執(zhí)狂？

一些明星基金經(jīng)理往往都有其偏執(zhí)的一面，或者說有投資方法和思維上的慣性。

有些基金經(jīng)理執(zhí)著于自己的選股思路，比如對(duì)于“白馬股”①的偏執(zhí)，他們從來不選擇那些從未聽過名字的上市公司的股票，而是從他們精選的“白馬”公司中獲取超額收益，同時(shí)他們也堅(jiān)持低換手原則等。在2008年的熊市來臨之前，也有基金經(jīng)理宣稱“不擇時(shí)”，其選股策略就是“買入―持有”。

從理論上看，公募基金的比較基準(zhǔn)是相對(duì)的，即他們考慮的是超越大盤。但是選擇績優(yōu)股就一定能跑贏大盤嗎？實(shí)際上并不是那么回事。在市場(chǎng)的不同階段情況會(huì)有所不同。

比如，從代表大盤績優(yōu)藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)看，從2005年4月11日編制到2009年8月底，其點(diǎn)位是點(diǎn)，即相當(dāng)于上漲了183%。但以2004年12月31日為基準(zhǔn)日的中證500指數(shù)，到2009年8月底的點(diǎn)位是3278點(diǎn)。

同期滬指的漲幅是115%，深成指的漲幅是245%?？紤]到滬深300和中證500都是跨市場(chǎng)指數(shù)，難以得出績優(yōu)的滬深300超越了市場(chǎng)的結(jié)論。