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“高儲蓄”之惑(3)

大通脹與再平衡:“后危機時代”的抉擇 作者:劉煜輝


表1–2 國際比較顯示,中國工業(yè)化接近尾聲

重工業(yè)化的時間跨度 完成時工業(yè)增加值占國內生產總值的比重

哥倫比亞 1953~1970年

墨西哥 1950~1975年

土耳其 1953~1973年

南斯拉夫 1962~1972年

日本 1950~1970年

韓國 1955~1973年

中國臺灣 1956~1971年

以色列 1958~1972年

挪威 1953~1969年

平均 172年

中國 1985~2007年

資料來源:《工業(yè)化和經(jīng)濟增長的比較研究》、CEIC、中金公司研究部

圖1–21 中國重化工業(yè)占整個工業(yè)比重不斷上升

資料來源:CEIC、中金公司研究部

想要扭轉這一趨勢只能靠經(jīng)濟模式的徹底轉型。通過結構性改革調節(jié)資源配置方向,抑制重化工和資本密集型行業(yè)的粗放式增長。打破金融壟斷,大幅降低私人部門和中小企業(yè)的稅負,支持其向先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)轉型。延伸現(xiàn)代制造業(yè)的價值鏈,向上做原材料采購,研發(fā)設計,向下做物流、銷售網(wǎng)絡、品牌、商譽和零售。這樣就能夠創(chuàng)造出吸收大量就業(yè)的現(xiàn)代服務業(yè)。從本質上講,中小企業(yè)就是做就業(yè)、做收入的。如此,微觀上個體的效率決策,卻可以創(chuàng)造出一個宏觀上更公平和可持續(xù)發(fā)展的分配結構。大幅提高勞動者報酬在國民收入中所占的比重,最終就能形成中產階層的橄欖型社會結構。中產階層是什么?中產階層是住房和汽車等耐用消費品的主要消費群體。如果再加上社會保障和中國城市化的提速,這個基于收入的良性循環(huán)就能持久,而它將引導中國進入排浪式的、靠內需增長的長周期。

具體來講,資源配置的中樞—金融部門的變革是關鍵中的關鍵。金融上的“劫貧濟富”制造了相當規(guī)模的中國剩余扭曲。

中國的金融結構基本由四大國有銀行和股票市場構成。但是,能夠從大型銀行和股票市場融資的,只有那些大型企業(yè)和富裕階層。而雇用了超過80%中國勞動力的中小企業(yè)卻無法享受到金融服務。更關鍵的是,這種金融結構人為壓低了利率,導致銀行用低存款利率向窮人吸收存款,再用低貸款利率支持大型企業(yè)和富人。這相當于用窮人的錢去補貼富人,收入分配就會進一步惡化。根據(jù)黃少卿的測算,由于人為地壓制存款利率,企業(yè)部門每年至少少支付了3 個百分點的貸款利率給家庭,約合7 850億元人民幣。

開放民間資本金融準入的禁區(qū),實現(xiàn)金融普惠制是根本。當然,放松金融管制,推進利率市場化也是一個不錯的見效快的政策選擇。如果存貸款利率都由市場決定,二者將更加接近。這對銀行來說是個壞消息,因為利差縮小將壓縮銀行的利潤空間,但對家庭和企業(yè)來說則是一個好消息。由于儲蓄傾向較強,存款利率提高將顯著提升家庭收入。

(2010年6月17日)


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