其實我想要進(jìn)一步闡述的觀點是，從儲蓄形成到用掉，再到下一期儲蓄的形成，應(yīng)該作為一個完整的循環(huán)來看，不可分割。在以上儲蓄形成的完整線索中，只有正確理解從投資到要素分配的過程，我們才能把握當(dāng)下中國高儲蓄的精要以及未來解決問題的關(guān)鍵所在。而這個過程又取決于該經(jīng)濟體既有的增長路徑和模式。

“高儲蓄必然高投資”，我認(rèn)為這是為強化投資主導(dǎo)的合理性所作的注釋。當(dāng)然高儲蓄意味著資金的價格相對低廉，會刺激投資，但我們更應(yīng)該看到這個表象的背后。一個政府和國有企業(yè)部門幾乎壟斷性地掌握了經(jīng)濟增長所需的幾乎全部要素和資源的國家，只要其愿意，在理論上就可以通過將要素及資源價格降至最低來支持投資的擴張。從這個意義上講，關(guān)鍵還是要看高儲蓄掌控在誰的手中。如果政府和國有企業(yè)部門剩余了越來越多的錢，就只能做投資，形成產(chǎn)能。同時他們還壟斷了資源配置中樞（金融），因此可以最大限度地壓制家庭部門的儲蓄所得，獲取最大的投資收益。

“高投資必然高儲蓄”，這似乎倒是“必然”的。投資的經(jīng)濟原理決定了國民收入的初次分配必然偏向于政府和資本（要素）的實際掌控者，這是經(jīng)濟規(guī)律。如果沒有有效的二次分配調(diào)節(jié)，勞動報酬和居民儲蓄所占份額會越來越萎縮，勞動報酬占比會持續(xù)下降。從1996~2007年，中國的勞動者報酬占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從下降至；中國的資本收入占比持續(xù)上升，企業(yè)營業(yè)盈余占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從上升至；政府預(yù)算內(nèi)財政收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重從％上升至％，若加上預(yù)算外收入、政府土地出讓收入以及中央和地方國有企業(yè)每年的未分配利潤，政府的大預(yù)算收入幾乎占到了國民收入的30％。

所以我們看到，中國政府和企業(yè)的高儲蓄促成了高投資，而高投資反過來又進(jìn)一步推高了政府和企業(yè)的儲蓄。于是，國內(nèi)家庭形成的購買力越來越消費不掉投資形成的產(chǎn)能，就只能賣到國外去，變成順差。投資的經(jīng)濟必然走向出口的經(jīng)濟。中國經(jīng)常賬戶順差由2001年的174億美元上升至2008年的4 400億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重也由上升至10%。周而復(fù)始，直至有一天外部需求真的垮了，這個循環(huán)就徹底結(jié)束了。

期望進(jìn)一步加大投資，以消化前一期已經(jīng)不能被出口吸收掉的儲蓄，強行重續(xù)這個循環(huán)，那么投資帶來的下一期的新增儲蓄怎么辦？這不是意味著我們未來需要用更多的外需或者投資來吸收嗎？

如此，中國人自己給自己造了一條高儲蓄的“懸河”，如果這樣走下去，中國的儲蓄率還會越來越高，而消費率也還會越來越低。

因此，從這個意義上講，使中國的高儲蓄率回歸正常的關(guān)鍵在于初次分配，而這取決于經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變。既有的政府主導(dǎo)的依賴投資和出口的增長路徑被進(jìn)一步證明為近十年中國高儲蓄率開始快速增長的根源。中國的產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出超重化工業(yè)化和資本密集化方向發(fā)展的趨勢（中國目前工業(yè)化率達(dá)43%，遠(yuǎn)高于其他國家完成工業(yè)化時的水平，其中重化工業(yè)占整個工業(yè)比重不斷上升至70%以上），這必然使得國民收入的初次分配越來越偏向于政府和資本，勞動報酬和居民儲蓄所占份額越來越萎縮。